?。玻埃埃衬晔亲C券市場投資理念的更替之年。理念的更替，必然帶來判斷標準的修正，在價值投資理念的引導下，部分行業正面臨著新一輪的價值重估。

　?。玻埃埃茨?，基金與券商兩路不同的資金主力打出的是同一張價值投資牌。近日，財富證券和華安基金同時向投資者推出了他們決勝２００４年的“牌局”。

　　在財富證券舉行的２００４年投資策略報告會上，財富證券研發中心提出，中國已經進入重工業化發展時期，２００４年的股票投資策略應當遵循重工業化的主線，把握行業判斷下的價值投資機會。而華安基金則認為，２００４年的機會一方面來自于對新行業的挖掘，但更大的機會可能是市場對藍籌股板塊重新估值與溢價，對投資者而言，在新牛市的上升期，選股比選時更重要。

　　財富證券

　　挖掘重工業化中的投資機會

　?。痹拢保叭眨敻蛔C券在長沙舉行大型投資策略報告會，財富證券研發中心總經理吳曉佳指出，第二產業尤其是重工業的比重增大、出現以重工業為主的高增長行業是重工業時代的顯著特征。

　　自２０００年以來，國內第二產業的比重已經由５０．２％上升到２００２年的５１．８％，２００３年一二季度更是上升到５７．５％；而重工業在工業中的比重從２０００年的５６．２８％上升到了２００３年７月的６０．８５％，而輕工業則從２０００年的４３．７２％下降到２００３年７月的３９．７５％；與此同時，從２００１年開始，高增長行業和低增長行業之間的差距不斷拉大，煤炭、汽車、鋼鐵、建材、機械、電子等行業的景氣度快速提高。種種跡象表明，中國正在進入重工業時期。

　　由于在重工業進程中，重工業發展快于輕工業，第二產業發展快于第三產業，傳統產業發展快于高科技產業，上游產業發展快于下游產業，吳曉佳建議，應當從重工業化本身的供求來把握重工業化帶來的投資機會。吳曉佳預計，未來幾年內全國工業、尤其是重制造業仍將保持高速增長的勢頭，居民消費結構由吃穿向住行的轉移和升級將使房地產、汽車等產業成為新的高增長行業。

　　從需求方面來看，重工業大多是資金、技術密集型產業，同時也是高能耗產業。重工業的發展將直接帶動金融、交通運輸以及網絡信息化等多方位的共同發展。目前，我國正處于重工業化的初期階段，在重工業化的初期，重工業對下游產業的影響力尚未充分體現，但是對上游產業的需求則會急劇膨脹。各種礦產資源、能源的需求首當其沖。擁有豐富資源類的上市公司具有較好的發展前景，同時在引導資源配置中受益的交通運輸等行業也面臨較好的發展機遇。

　　從供給方面來看，現在消費增長的動力不再主要體現于基礎性的消費品，而是以消費升級型的消費產業為主。同時人均國民收入的大幅提高使中產階級群體快速壯大，將有力地推動消費結構的升級，不斷推動新的局部消費熱點產生。近年我國乳品行業和轎車產業獲得高速發展就是居民消費升級的典型體現。消費升級動力帶動的主要是中高檔消費性的產業，主要受惠的行業包括汽車、住房、教育、乳品、健康醫療、娛樂、旅游、航空、高級酒店、數字電視等。

　　華安基金

　　及時買入集中持股

　　對于２００４年中國股市，華安基金基金經理們的總體看法是苦盡甘來，經濟與政策面支持２００４年股市有更好表現，２００４年的投資機會一方面來自于對新行業的挖掘，但更大的機會可能是市場對藍籌股板塊重新估值與溢價；此外，市場機會及波動也應與制度性變革因素有關。在投資策略上，華安基金強調選股重于選時，價值投資理念下的集中持股、及時買入并持有是更好的投資策略。

　　ＧＤＰ持續增長始終是股市上升的原動力。根據華安基金對修正后的上證綜指投資區域計算結果，華安基金預計，２００４年市場投資價值支撐區域，將由２００３年的１４１２點上升到１５３２點，市場瞬間高點則有望達到１７００點左右。同時由于２００３年底上證指數實際已與上述支撐區域會合，從大周期來看，２００３年開始有望是一個持續數年、業績驅動的新牛市周期，２００４年藍籌股可能有達到３０％－５０％左右的收益預期，買入－持有可能是更好的投資策略。若有有利的制度性變革因素出現，則該投資區域還將進一步提高。

　　但華安基金同時強調，在此過程中，優質公司將會上漲更多，劣質公司有可能進一步調整，股價也會進一步分化。據統計，２００３年藍籌公司股價漲幅與利潤增速基本一致，市場呈現明顯的業績驅動特征；但從行業分析，２００３年前３季度仍有４５％的公司業績同比下降，而“五朵金花”則為全部公司利潤增長貢獻了９２．７％，這也是２００３年以來股價分化的原因。

　　華安基金認為，雖然２００４年預期優質公司業績增速下降且面臨分化，但總體仍應有２０％以上可觀增幅。華安基金認為，上市公司２００４年業績與股價將繼續分化；按業績增速預期，藍籌股漲幅在２０％以上；而低成長、高ＰＥ公司則有可能繼續下跌。

　　具體而言，２００４年盈利機會主要來自于業績提升、ＰＥ（市盈率）提升及全流通等制度性變革帶來的套利機會這３大因素驅動。優質公司股價預期收益率超越資金成本，長期投資價值凸顯；市場下跌風險的釋放主要體現在高ＰＥ、低成長公司中。根據華安預測，有代表性的基金前２０名重倉股票２００３－２００４年凈利同比增長更分別達４５％和２１％。截至２００３年１２月１５日，這些優質公司在股價已上漲５０％之后，ＰＥ２００３與２００４仍只有２２與１８倍。股票價格漲幅基本與業績增幅一致，呈現明顯的價值驅動特征。考慮到目前Ａ股公司近幾年現金分紅率維持在４０％以上，則１８倍ＰＥ對應２．２％以上的年現金收益水平，即使不考慮成長性及未分配利潤隱藏的價值，與同期銀行存款利率成本比，也有明顯的投資價值。預期未來市場將出現業績驅動型的持續上升。

　　綜合行業景氣度、業績及市盈率等相關因素，華安基金認為，電力、石油天然氣、金屬、服務（包括交通運輸和電信）、汽車、銀行等行業、以及一些穩步成長而市場反映不足的行業中的優質公司（重點是行業龍頭企業）應該成為投資的重中之重。