國內通脹壓力仍然較低，但央行貨幣政策報告強調不能放松警惕。社會融資總量和貨幣供應量增速繼續爬升，暗示總需求增速繼續提升，但由于結構性問題特別是房地產預期不明和地方稅收收入下降等因素，貨幣在社會中滲透擴散的速度較慢，帶動整體經濟的時滯拉長。但我預期，如果沒有其他外生力量壓制，貨幣增速提高遲早會反映在經濟增速回升中。

另一方面，在推動人民幣國際化、資本項目開放方面，又有了新的的推進。

我仍然判斷如果經濟增速進一步下滑，隨著升值的壓力，國內具有降息的可能。

美國經濟繼續處于不好不壞的溫和增長態勢下。銀行信貸條件進一步放寬，但信貸需求并沒有明顯提升，居民信用卡貸款繼續停滯，而隨著經濟的逐漸恢復以及股市債市的異常高漲，美聯儲對于QE退出的討論也在增加。我仍然預期美國經濟后期會繼續這種不好不壞的局面，不會出現增長明顯加速的態勢。QE的退出時間至少還有一年，但現在市場不斷對其進行反應也是合理的。

歐洲經濟繼續低迷。歐央行表示有可能繼續降息或者推出其他刺激政策。而財政緊縮遭到法國等的抵制，盡管沒有什么實質性舉動。

澳大利亞、韓國超預期降息，新西蘭央行入市干預匯率，都表明大國的貨幣刺激溢出效應已經令小國很難承受。

4月的中國CPI同比反彈至2.4%，主要是蔬菜價格大幅反彈所致；PPI同比回落至-2.6%，主要是采掘業和原材料工業品價格回落所致?？偟膩碚f通脹率表明經濟大體穩定，但仍低于潛在增速，存在過剩產能和庫存。

4月貨幣增速繼續提升，尤其是以社會融資總量為主體的廣義貨幣增速繼續提升，暗示總需求繼續加速擴張。但與歷史均值相比，現在M4增速的絕對水平仍然偏低，M2增速雖然達到了歷史均值水平，但這里面可能有理財產品受限制的影響，未必可比，M1也是如此。企業作為總體并不缺錢，結構性問題可能更大些。比如按揭貸款增長猛烈，表明房地產企業資金狀況繼續加強，但若房地產企業支出繼續保守，則其他領域仍然缺錢?？偟膩碚f，總需求在擴張表明經濟形勢并不令人擔憂，主要的問題仍然是結構性矛盾使得資金的滲透擴散能力減弱，但只要沒有進一步驅動地產商囤積資金的理由出現，這些資金遲早會向更廣的領域流動，從而帶動實體經濟加速。具體見點評報告。

美國4月份銀行信貸情況調查顯示，商業銀行對工商企業、商業地產、居民按揭的信用條件都處于很寬松的水平且進一步放寬，信貸需求也不錯，特別是商業嗲產和高等級按揭。

美國3月份消費者信貸總額增長79.7億美元，是自2012年7月以來增幅最小的一個月，并且遠低于增長156億美元的預期。其中主要用于信用卡消費的周轉信貸3月下降了17.1億美元，這是繼去年12月下跌21億美元以來首次出現下跌。過去一年中聯邦政府發放的非周轉信貸增長了1080億美元，這主要是受到了學費增長的推動。信貸增長下降使得對于美國家庭去杠桿進程是否結束產生了疑問，而最近其他數據認為消費者可能將很快再度加大借貸提高支出。

歐元區3月零售繼續走低。

5月2日，中國人民銀行關于實施《人民幣合格境外機構投資者境內證券投資試點辦法》有關事項的通知。變化：從“基金管理公司、證券公司”到泛主體。取消了：在香港募集人民幣進行境內證券投資的資產配置不超過募集規模20%的資金投資于股票及股票類基金，不少于募集規模80%的資金投資于固定收益證券，包括各類債券及固定收益類基金。意義：RQFII自由化。

5月2日外匯局發布《國家外匯管理局關于發布<外債登記管理辦法>的通知》，自2013年5月13日起實施。 對現行外債登記管理流程進行優化，簡化了外債登記管理環節，取消了部分外債管理審批事項，除外債簽約登記外，外債賬戶開立、資金結匯和還本付息等均由外匯指定銀行直接審核辦理。進一步完善了外債的登記和統計監測。外匯局將依托資本項目信息系統，強化外債統計監測分析和非現場核查，積極防范外債風險。意義：初步感覺是對外舉債和結匯管制松綁，起到鼓勵企業利用廉價外資、擴大資本項目開放作用。隱含匯率市場化進一步推進。

5月6日外匯局發布《國家外匯管理局關于加強外匯資金流入管理有關問題的通知》。主要內容包括：加強銀行結售匯綜合頭寸管理，將銀行結售匯綜合頭寸限額與外匯存、貸款比率掛鉤。加強對進出口企業貨物貿易外匯收支的分類管理，加大對存在異?；蚩梢汕闆r企業的核查力度，并調整轉口貿易項下外匯收支相關政策。要求銀行強化責任意識，嚴格執行外匯管理規定。申萬：根據我們的測算，銀行體系需要提高結售匯綜合頭寸下限至少400億美元，大致相當于收緊2100億人民幣的銀行間市場流動性，同時限制銀行配合企業進行內保外貸再結匯的套利操作，但由于政策性銀行占超標的大部分，因此整體影響較小。

法國財長莫斯科維奇宣布財政緊縮時代將結束，他說：“我們正在見證緊縮教條的終結”。德國財長朔伊布勒周日接受德國《圖片報》采訪時說，讓法國以及西班牙達到赤字目標上，可以有“靈活性”?！暗@么做要附帶進行必要改革的條件，歐盟委員會將在5月底前提出明確的建議，并將提交歐元區財長會議討論?！睔W盟委員會預期今年法國財政缺口占GDP比例將達到3.9%，如果政策不發生變化明年將上升到4.2%。摩根史丹利全球經濟學家Joachim Fels說：“市場樂意看到在‘放緩緊縮’的同時政府繼續強調結構性改革。所有人祈禱這樣的情況發生”。

歐洲央行行長德拉吉說，如果有必要，歐洲央行已經準備好再次行動。

5月7日澳洲聯儲宣布降息25個基點至歷史低點2.75%。澳洲聯儲指出，大宗商品價格以歷史標準看依然較高，澳洲經濟增長略低于趨勢水平。信貸需求低迷，資源投資價值今年可能觸頂，其他領域有增長空間。通脹將與目標水平一致。

新西蘭央行行長Graeme Wheeler承認已拋售新西蘭元抑制升值，并可能為保護經濟增長再次干預。Wheeler說，新西蘭元被嚴重高估，為了促進出口，匯率需要下降。新西蘭30%的經濟增長要依靠出口。2008年底至今，新西蘭元對美元上漲近50%。與將利率下調至歷史新低的澳大利亞央行不同，新西蘭央行并未步近鄰后塵是因為擔心國內房產市場過熱。Wheeler稱，如果房產市場的風險解除，新西蘭元仍然上漲，他就會考慮降息。

韓國央行(BOK)意外降息25個基點至2.50%，為七個月來首見，雖然不是市場普遍預期的按兵不動，但考慮到工業增長疲軟暗示經濟復蘇沒有預期那么快，此舉并不讓人驚訝。

周五，OPEC組織在一份月度報告中預測，2013年對該組織石油日需求預期上調9萬桶，至2984萬桶。OPEC的官員稱，2月初，石油價格從近120美元每桶下跌至103元每桶，一些OPEC國家對此表示擔心，但是由于對今年晚些時候強勁的市場需求的預期，OPEC反對任何降低產量的建議。上述報告引用二手來源信息稱，受沙特阿拉伯和伊拉克產量上升的帶動，OPEC現在的產量高于每日3000萬桶的官方目標，4月石油日產出增加28萬桶至3046萬桶。而美國信息能源管理局報告的發布將預測下調了7萬桶至每日89萬桶。

華安觀點：

上周判斷市場繼續反彈，實際運行基本相符。本周判斷市場有望繼續上行。

支持反彈判斷的主要邏輯是：海外市場掀起降息潮，雖然國內目前能否降息不確定，但繼續緊縮毫無必要。經濟最壞時期已然過去，弱復蘇趨勢持續。經過此前的大幅去庫存后，企業有望開始逐步補庫存；企業的現金狀況得到較好改善，毛利率開始見底回升，一切都在向好的方向發展，只是回升的力度尚難準確預測。而當前市場對經濟復蘇預期比較悲觀，該預期差構成未來股價修復的主要力量。

近期市場主題也非常明確，就是TESLA概念，正在激活新的市場動力和主線。

當前最大的利空是IPO重啟問題，這對小股票帶來顯著的估值壓力。

總的來說，判斷市場正處于新一波反彈以及風格切換的前夜。

結構配置上繼續建議重點關注中游周期（建材、機械、化工）以及地產、汽車、券商等強周期品種，建議超配；并適當對上游周期品煤炭有色進行部分配置。成長股方面，總體偏謹慎。另外，建議增加對白酒的關注和配置。