我預期國內通脹在未來一段時間仍然會非常溫和，當前真實利率比較合適，加權匯率仍在升值，貨幣政策沒有收緊理由，因此貨幣擴張加速是值得歡迎的。貨幣供應量增速雖然高于央行設定的13%目標，但貨幣增速是否合適關鍵還是要看增長和通脹的組合狀態。目前仍處于增長偏弱和低通脹狀態，是否需要把M2增速壓低并不是一個迫切的問題。包括債券在內地廣義信貸的擴張直接反映了總需求的擴張，而外匯占款的增加進一步拉動基礎貨幣和存款的擴張，降低了商業銀行信貸擴張面臨的貸存比壓力。貨幣數據及其與通脹數據的組合態勢明顯有利于股市和債市。

已經有了較好的PMI、房地產、乘用車及重卡銷售、出口、貨幣信貸數據。預計后期投資增速基本穩定、社零增速開始回升。工業增加值增速仍有不確定性，但發電量和鐵路貨運的低迷已經打了預防針、股市也跌了。所以如果工業數據偏低，數據總體也就是打個平手，股市也不會受到大的打擊；如果工業數據不錯，則成復蘇態勢明顯占上風的態勢，將會刺激上行。4月開始發電量增速可能會顯著轉正，同時草根數據有望日趨積極，也不會馬上再有調控，除了H7N9以及IPO重啟預期外，可見的利空不多。5月公布的4月同比數據走高概率很高。

美國消費者信心、小企業信心指數均走低、零售增速回落，結合各種數據看，繼續緩慢地顯示增長動能減弱的跡象。歐元區工業產出增速在之前持續下滑后出現一些止跌的跡象，但歐元區經濟整體仍然很困難，意大利和西班牙工業產出繼續下滑，意大利政府繼續難產，而愛爾蘭和葡萄牙不得不大幅延緩償債計劃。希臘失業率再創新高。

在這樣的全球經濟形勢下，本周油價進一步明顯回落，黃金價格受賽普陸斯央行拋售黃金傳聞壓制大幅下挫，工業金屬價格也下跌，美國國債利率進一步走低。大宗商品價格的走低有利于中國通脹控制從而有助于中國的貨幣條件放松，也有利于企業利潤回升。

中國2013年3月CPI同比為2.1%顯著低于市場預期，PPI為-19%也略低于市場預期。未來數月CPI同比都不會超過2.5%，9月份以后逐步上升并圍繞2.9%波動。全年CPI同比均值為2.5%，與2012年的2.6%基本持平。預計PPI在5月份開始逐步回升到1.5%附近波動，全年平均在零左右。

3月份新增社會融資總量2.54萬億，顯著高于市場預期。 其中銀行人民幣貸款新增1.07萬億略高于市場預期，債券和票據新增6622億顯著高于市場預期，直接信貸（信托與委托貸款）新增6100億大幅高于市場預期。將社會融資總量結合對外匯占款等其他因素的假設，我估計3月份從資產角度計算的廣義貨幣M4增長17%左右，維持逐步回升的態勢，而此增速在其歷史上尚屬低位。負債側看M2增長15.7%、M1增長11.9%，均顯著超過市場預期。

美國3月名義零售環比下跌0.4%低于市場預期。拖累因素主要是汽油價格下降和汽車銷量下降，但其他商品也廣泛地出現下跌。同時1、2月份的銷售額也被向下修正。但就整個一季度來說，由于通脹率走低，實際零售還是比去年四季度要好。

美國4月密歇根消費者信心指數意外回落?，F況指數初值降至84.8是9個月最低水平；預期指數初值降至64.2，預期70.0，前值70.8。調查負責人Richard Curtin說，美國民眾對長期經濟前景的擔憂加重，許多受訪者預計，未來一年里失業率會走高，稅后收入也會下滑。悲觀的消費者情緒也打擊了通脹預期。4月份，消費者們的1年期通脹預期降至3%，是過去一年以來的最低水平。

美國3月份小企業信心指數再度回落，仍處于歷史低位附近。

德國2月進口額為719億歐元，環比下降3.8%，是近4個月以來的第三次下滑。此前市場預期2月進口額將增長0.5%,而實際數值甚至遠低于路透經濟學家預測的最低值。德國2月出口額887億歐元，環比下降1.5%，是近6個月以來的第三次下滑。而此前市場預期2月出口將保持不變。

歐元區2月份工業產出略有回升，PMI暗示其后期可能低位波動?；厣饕傻聡头▏鴰?，意大利和西班牙繼續下行。

4月8日，習近平在海南博鰲亞洲論壇表示，中國發展形勢總的是好的，經過我們努力，經濟增速完全有可能繼續保持較高水平。中國在今后相當長時期仍處于發展上升期，工業化、信息化、城鎮化、農業現代化帶來巨大國內市場空間，社會生產力基礎雄厚，生產要素綜合優勢明顯，體制機制不斷完善。

4月8日，澳大利亞總理吉拉德表示，中國人民銀行已經批準澳新銀行和西太平洋銀行進行人民幣與澳元的直兌交易，此項交易將于4月10日啟動。

國際評級機構惠譽4月9日將中國長期本幣發行人違約評級（IDR）由AA-降至A+，確認中國長期外幣IDR仍為A+，評級展望穩定。惠譽認為，此次本幣IDR評級決定的關鍵因素有：中國金融穩定的風險增加。2009年以來信貸增長速度明顯比GDP增長快得多。2009年底至2012年6月底，中國信貸增長速度全球僅次于卡塔爾。2012年底，中國銀行業私人部門貸款相當于GDP的135.7%，在惠譽給予評級的新興市場國家中第三高?；葑u認為，2012年底，中國含影子銀行活動在內的信貸總規模達到GDP的198%，2008年底這一比例為125%。非銀行貸款形式的融資成為金融穩定方面越來越大的風險源。2012年中國地方政府債務再次增加?；葑u分析預計，2012年底，中國地方政府債務達到人民幣12.85萬億元，相當于GDP的25.1%。2011年底該比例為23.4%。2012年底，中國政府債務相當于GDP的49.2%，距離51.2%這一A類評級中等水平相去不遠。考慮到地方政府相關企業債務，中國地方政府債務可能擁有相當規模的額外或有負債。此外，企業與地方政府部門的貸款分類不清晰，地方政府債務缺乏透明度。

李克強10日主持召開國務院常務會議，決定進一步擴大營業稅改征增值稅試點。（一）擴大地區試點，自今年8月1日起，將交通運輸業和部分現代服務業“營改增”試點在全國范圍內推開，適當擴大部分現代服務業范圍，將廣播影視作品的制作、播映、發行等納入試點。據測算，全部試點地區2013年企業將減輕負擔約1200億元。（二）擴大行業試點，擇機將鐵路運輸和郵電通信等行業納入“營改增”試點。力爭“十二五”期間全面完成“營改增”改革。

美國財政部最新的半年報告《國際經濟和匯率報告》，在這個歷來被人們關注美國是否將中國列為貨幣操縱國的報告中，財政部意外警告日本近期激進的貨幣政策，稱將施壓日本遵守G7和G20會議上做出的承諾，避免日元競爭性貶值。

華安觀點：

上周判斷市場弱勢橫盤震蕩，實際運行基本相符。本周判斷市場仍將弱勢震蕩，并且有可能系統性小幅回落構筑階段性底部。該判斷的主要原因是：

首先，海外市場周末大跌，特別是黃金、原油。反映了市場對通縮預期的擔憂，其導火索是美國提前結束QE的討論升溫。第二，國內市場近期討論較多的是IPO的重啟，這對市場仍構成不小壓力，特別是兩會后證監會主席的更換，加大了對后續政策節奏變化的猜測與擔憂。第三，即是國內對目前經濟弱復蘇的悲觀正在市場情緒層面蔓延；而禽流感、朝鮮半島局勢等因素仍未過去。

自去年十二月的上漲長達十周，而下跌時間也進入第九周，因此總體上判斷市場正在構筑中期底部。配置上可以相對穩健的倉位（中性偏多）為主，而結構上則可以更加積極些，建議重點關注中游周期（建材、機械、化工）以及地產、汽車。