1月份由于春節位移因素，數據本身分析意義下降，但是本周公布的數據還是非常有趣。匯豐服務業PMI作為季調后的環比數據，表明服務業繼續溫和加速；海關季調后出口回落的幅度不算很大，外需似乎還可以；CPI預期本身來自歷史同期環比均值并未考慮春節位移推高，因此同比雖然略超預期但并未說明有明顯的走高壓力，PPI基本符合預期、繼續保持了與CRB指數的關聯，而CRB指數的環比表現相當溫和，因此總體看通脹壓力仍然相當溫和；貨幣信貸則大超預期，尤其是社會融資總量激增推動M2增速明顯提升，暗示經濟增長動能正在加速釋放。上述數據表明相對于我現在的預測值，很可能需要進一步上調經濟增速、大幅上調企業利潤增速、小幅上調通脹幅度，尤其是對下半年的上述預期。這一方面意味著股市將獲得進一步的上行動能，另一方面也意味著來自政策的沖擊也會加大并由此產生更多上行中的波折，由此今年經濟和股市的態勢將變得更為復雜。與此同時，利率面臨的中期和短期回升壓力都明顯加大了，如果央行采取有效利率而不是匯率操作來應對通脹壓力，債市前景將從平變成空。

美國1月信貸調查顯示信貸條件仍然偏寬松，12月份的消費信貸在汽車和助學貸款帶動下繼續保持較快增長，但信用卡透支額的停滯暗示消費者還是保持謹慎。1月的零售、密歇根消費者信心指數、工業產出等都不高，但也沒有出現明顯差的數據。總的來說美國方面大體平穩，后期焦點還是放在經濟下行風險上，主要包括經濟自身動能不強、對居民開始加稅、財政支出削減以及債務上限談判進程。

歐元區公布的新情況不多，主要是四季度GDP下跌且大于預期，12月消費者支出大跌。這些數據符合我們對于歐元區經濟仍然相當孱弱、尋底還在繼續的看法。

1月份匯豐綜合PMI數據（包括制造業和服務業）顯示，經濟活動進一步擴張。匯豐中國服務業經營活動指數在1月份錄得54.0，超過上月的51.7。

中國海關公布1月份扣除匯率因素（下同）同比增長26.7%。其中出口增長25%；進口增長28.8%；貿易順差1832.1億元人民幣（折合291.5億美元），擴大7.7%。經季節調整并剔除工作日變化影響后，進出口總值同比增長8.1%，其中出口增長12.4%，進口增長3.4%。1月出口企業的網絡問卷調查數據顯示，我國出口經理人指數為37.5，較2012年12月上升3.3，連續第2個月環比提升。其中，新增出口訂單指數40.5，提升3.6；出口信心指數42.9，提升4.7。對未來2-3個月出口持悲觀情緒的企業比例降至四成，40.9%的企業對未來2-3個月出口形勢信心“不樂觀”，較上月縮小5.5個百分點；24%的企業表示“樂觀”。

中國1月份CPI同比上漲2%，小幅超預期；PPI同比下跌1.6%，跌幅繼續收窄，基本符合預期。1月份M2同比增長15.9%，增速明顯加快，而社會融資總量新增2.54萬億，其中銀行人民幣貸款新增1.04萬億。M2、社會融資均超預期，使得我對于今年經濟增長和通脹的估計都存在明顯的上方風險。具體見點評報告。

美聯儲1月份信貸調查顯示，近期美國信貸供給條件大體平穩偏松，信貸需求也保持在較旺的水平，但信用卡貸款需求有所減弱。

美國去年12月份消費信貸保持較快增長，主要是汽車購買貸款和助學貸款的強勁增長帶動，信用卡貸款則繼續處于基本停滯的狀態。汽車貸款的強勁增長與汽車購買的恢復、汽車更新需求加大、颶風后的損失回補有關，助學貸款相當于準財政擴張，信用卡貸款疲弱則表明需求的潛在水平還是很弱。

美國去年12月份出口有所回升，進口繼續下跌。出口回升主要是原材料出口回升帶動。而從資本品看進出口都處于基本停滯的狀態。由于進口下降使得12月貿易逆差顯著收窄。

美國1月份名義零售環比增長0.1%、同比增長4.4%。環比增速雖然不高但守住了之前兩個月的環比大增，同比增速基本保持在歷史均值略低的水平。1月的密歇根消費者信心指數也有所回升。

美國1月份工業產出環比略有下降，但總體上看還算平穩，產能利用率也在偏低水平保持平穩。

12月歐元區零售銷售額下跌幅度創8個月來最大，消費者在圣誕假期大幅減少支出，表明歐元區經濟要全面復蘇仍然面臨巨大障礙。12月零售銷售額月率下降0.8%，年率下降3.4%。其中德國、西班牙環比均大跌。

2012年12月德國季調后工業產出環比上升0.3%，但前月值修正為下降0.2%，初值上升0.2%。12月工作日調整后工業產出同比下降1.1%，前值下降2.9%；未季調工業產出同比下降9.1%，前值下降3.0%。

德國四季度GDP環比下跌0.6%,超過預期的0.5%。法國經濟收縮幅度也大于預期，其四季度GDP環比下跌0.3%，預期下跌0.2%。

人民銀行發布的去年四季度貨幣政策執行報告指出，在宏觀政策的協調配合下，經濟有望繼續保持平穩較快發展的基本態勢。同時也要看到，中國經濟發展還面臨著復雜的國內外環境。全球經濟復蘇步伐緩慢，主要經濟體寬松貨幣政策的負面溢出效應加大。國內經濟企穩的基礎還不夠穩固，結構不平衡問題仍比較突出，資源環境約束增強。當前物價對需求擴張仍比較敏感，需要特別關注預期變化可能對未來物價產生的影響。在經濟轉軌發展階段，金融宏觀調控需要始終強調防范通脹風險。

歐洲央行（ECB）周四（2月7日）決定維持指標再融資利率在0.75%不變，符合市場普遍預期，是該行連續第7個月按兵不動。

華安觀點：

新的一年，對于第一周，對市場觀點謹慎樂觀。市場情緒以及政策環境仍偏暖，地產銷售良好、需求旺盛，但只是地產政策層面略有擔憂。重點關注商業零售、旅游以及保險板塊的利多。另外，成品油調價窗口打開，可重點關注石化、煤炭的相關機會。