本周國內7月匯豐PMI繼續傳遞出需求尤其是外需走弱、產出回落、庫存上升到態勢。由于需求持續回落，盡管產出增速也在下滑，但看起來去庫存仍然進行得很不順暢。這進一步加大了三季度GDP增速可能小幅低于我預期的7.8%的風險。但央行繼續以不斷滾動加大對逆回購來應對，并沒有降準的意思。改革措施繼續推進，國務院再度大規模取消了行政審批項目，并布置了進一步改革行政改革的措施，這很好。

美國數據繼續好壞互現。房地產市場繼續溫和回暖，銷量繼續溫和回升、庫存繼續下降；制造業PMI略有回升但繼續處于溫和位置；首次申請失業人數走勢停滯；核心資本品訂單走弱暗示企業投資將要下滑。我認為這些數據更多地表明美國經濟增長動能在減弱。美聯儲繼續爭論QE3，上月會議紀要的內容大大強化了QE的預期，但這尚未有定論，市場在等待8月30日伯南克演講會給出何種指引。

歐洲8月份PMI繼續下滑，尤其是德國繼續走低。市場對ECB的政策預期也在加強，主要來自ECB中德國委員以及默克爾表態支持ECB進行有條件的債券市場干預。但德國對希臘的態度仍然強硬，沒有達成舒緩希臘達標要求的協議。

目前對于歐美股市仍保持看跌，對原油價格仍保持較強的看跌，對工業有色金屬保持溫和看跌，對黃金保持溫和看漲。

7月匯豐的中國PMI初值繼續回落，其中出口訂單創出階段性新低。

美國7月二手房銷量在上月環比下降之后出現恢復性環比上升，但幅度低于市場預期。但二手房掛牌庫存量已經基本回到歷史均值。7月新屋銷售同比增長25.3%，達兩年新高，新屋庫存量下滑0.7%，達14.2萬，創新低。按照7月銷售速度，庫存可在4.6個月內出清，較6月的4.8個月有所加速?？偟膩碚f房地產市場處于緩慢復蘇態勢中。

美國8月制造業PMI初值為51.9，自上月的51.4走高，且小幅好于市場預期的51.5。

美國上周首領失業救濟人數增加4000，達37.2萬，是本月內申請首領人數增長最多的一周， 前值修訂為為36.8萬，預期36.5萬。

美國7月耐用品訂單環比增長4.2%，預期增長2.5%，主要是飛機和汽車訂單跳升，但兩者都具有一次性。剔除交通品后的耐用品訂單在上月下滑2.2%的基礎上又下滑了0.4%。衡量企業投資計劃的剔除飛機的非國防資本品訂單創下去年11月份以來的最大跌幅，下跌3.4%，預期增長0.7%，上月值自下跌1.4%修正為下跌2.7%。雖然剔除飛機的非國防資本品交貨量增速持平，但訂單的回落意味著后續交貨也會回落。

歐元區8月份綜合PMI初值為46.6，與7月基本持平。其中服務業PMI略有走低、制造業PMI略有回升，但都低于50。德國綜合PMI繼續下滑。

國務院總理溫家寶22日主持召開國務院常務會議，決定取消和調整314項部門行政審批項目，批準廣東省在行政審批制度改革方面先行先試。自2001年行政審批制度改革工作全面啟動以來，國務院已先后五批取消和調整行政審批項目。在以往工作基礎上，再取消和調整314項部門行政審批項目，其中取消184項、下放117項、合并13項。至此，國務院十年來分六批共取消和調整了2497項行政審批項目，占原有總數的69.3%。這次重點對投資領域、社會事業和非行政許可審批項目，特別是涉及實體經濟、小微企業發展、民間投資等方面的審批項目進行了清理。在廣東省進行改革試點，對于深化行政審批制度改革，推進行政管理體制改革，完善社會主義市場經濟體制，具有重要示范意義。會議指出，今后要堅定不移地深化行政審批制度改革。一要按照應減必減、該放就放的原則，進一步取消和調整行政審批項目。凡公民、法人或者其他組織能夠自主決定的，市場競爭機制能夠有效調節的，行業組織或者中介機構能夠自律管理的，政府都要退出。凡可以采用事后監管和間接管理方式的，一律不設前置審批。以部門規章、文件等形式違反行政許可法規定設定的行政許可，要限期改正。探索建立審批項目動態清理工作機制。二要積極推進行政審批規范化建設。新設審批項目，必須于法有據，并嚴格按照法定程序進行合法性、必要性、合理性審查論證。沒有法律法規依據，任何部門不得以規章、文件等形式設定或變相設定行政審批項目。研究制定非行政許可審批項目設定和管理辦法。三要加快推進事業單位改革和社會組織管理改革。把適合事業單位和社會組織承擔的事務性工作和管理服務事項，通過委托、招標、合同外包等方式交給事業單位或社會組織承擔。抓緊培育相關行業組織，推動行業組織規范、公開、高效、廉潔辦事。四要進一步健全行政審批服務體系。五要加強政府監管。對取消和調整的行政審批事項，要明確監管責任，制定后續監管措施，強化工作銜接，避免出現監管真空。各地區、各有關部門要把工作重點轉到依法監管上來，切實履行職責，制定政策法規、標準規范，加強日常動態監管，保證市場秩序，保障人民群眾生命健康安全。六要深入推進行政審批領域防治腐敗工作。深化審批公開，推行“陽光審批”。七要把行政審批制度改革與投資體制、財稅金融體制、社會體制和行政管理體制改革結合起來。進一步理順和規范政府與企業、與社會的關系，規范上下級政府的關系。進一步優化政府機構設置和職能配置，提高行政效能和公共管理服務質量。

歐洲央行的德國執委J?rg Asmussen支持德拉吉的債券購買債券的方案。Asmussen說，“一個貨幣只有其生存沒有問題，才可能保持穩定?！盇smussen告訴《法蘭克福評論報》，地中海國家的債券收益率在最近幾個月飆升，投資者擔心的不是這些國家糟糕的經濟政策，而是擔心歐元的前景，即“匯率風險”。每日電訊報說，Asmussen的用詞是關鍵的。如果歐洲央行采取行動是為了避免歐盟分裂，即避免“可兌換風險”，那么其購買債券的行為就不會被視為對意西的救助。每日電訊報說，Asmussen確認債券購買規模可能是“無限的”?！睹麋R周刊》周末報道說，歐洲央行正在考慮為購債設置息差上限，以此抑制國債收益率上升，幫助西班牙和意大利降低借貸成本。《每日電訊報》說，歐洲央行的市場操作主管Ulrich Bindseil正與歐元區央行系統的專家們商討方案，市場、貨幣政策和風險管理委員會正在起草草案?！斑@是個重大轉折點?！敝菐霴pen Europe的Raoul Ruparel說，“Asmussen是默克爾為歐洲央行精心挑選的人，他的表態意味著德拉吉已經成功地穿透了德國的‘銅墻鐵壁’。”默克爾在上周評論德拉吉的計劃時稱，只要對西班牙和意大利設置的條件足夠嚴格，那么這個計劃就與德國的政策是一致的。但是德國財政部和德國央行都對該計劃持反對態度。這個計劃是否能得到很快執行取決于西班牙政府。在收到西班牙正式的援助請求和簽署放棄財政主權“諒解備忘錄”之前，歐洲央行不會采取行動。

FOMC支持額外寬松成員從“a few”增至“many”。FOMC會議紀要的關鍵段落：“許多成員認為，除非接下來信息顯示經濟復蘇步伐出現重大且可持續的提升，否則可以保證，將可能很快推行額外的貨幣寬松?！迸c上次FOMC會議紀要不同之處在于，可能支持進一步寬松的人從“a few”增加至“many”。但圣路易斯聯儲主席Bullard在接受CNBC采訪時說，美聯儲會議紀要略顯“過時”，議息會議后一些經濟數據表現更加強勁，如果今年下半年的經濟增速維持在2%左右，這將足以令美聯儲暫時觀望。

對于標準普爾500指數未來走勢，高盛、野村與黑石日前產生分歧。高盛首席美國策略師David Kostin日前發布最新報告稱，因美國國會不太可能就解決“財政懸崖”的問題達成一致，標普500指數年末將下跌至1250點，建議投資者在股市跌落“財政懸崖”以前從市場上抽離資金。野村證券策略師Bob Janjuah周二（8月21日）發布報告稱，受美國大選結果揭曉前的不確定性因素影響，未來三個月標普500指數將從1400點的位置下跌20%-25%。但黑石集團咨詢服務部門副主席Byron Wien周二則表示，股市漲勢不會一帆風順，但受近期美國經濟數據溫和改善影響，股市將繼續反彈，相信今年年底標普500指數將升至1500點。

德國執政黨基民盟國會領袖Kauder在希臘總理薩馬拉斯到訪柏林前幾小時說，對于希臘救助計劃無論時間或者條款都不能重新談判。Kauder還表示，如果希臘脫離歐元區，歐元仍然能夠繼續存在。Kauder對德國電視臺說“時間就是金錢這句話，從來沒有像現在那么真實過。我們不能夠再提供更多的錢”?！拔业牧鍪窍ＥD救助計劃無論是時間或者是內容都不能重新談判，希臘必須首先遵守承諾?！痹诒粏柤皻W是否能經受一場希臘脫鉤（Grexit）繼續存活是，他說：“這對歐元不是問題”。

上周判斷市場短期反彈，但反彈高度并不樂觀，高度大概不應超過50點；實際運行是市場沖高回落并小幅創新低。市場的運行比預期的還要弱。導致市場快速回落的導火索與上周出臺的匯豐PMI創新低以及發電量數據近乎零增長有關，導致周期類大幅下跌，并連累銀行以及消費品板塊的下行。

本周判斷市場大概率上繼續破位下行，A股市場可能開始進入最黑暗時期?；久娣矫?，中報披露進入尾聲，最差業績即將呈現，從兩桶油的業績披露看，中石油利潤降幅19%；中石化大概-41%；大類鋼鐵企業虧損，虧損面超過80%。本周有望迎來中國PMI數據，估計應比匯豐PMI數據更加難看。而市場即將對PPI、上市公司中報盈利、發電量等數據進行新一輪的預期下修。在基本面不斷惡化并挑戰市場臨界神經時，政策層面毫無預期可言。8月份信貸估計可能在6000億元左右；降息降準幾乎成為零預期。即便降準，難以扭轉頹勢，會成為籌碼集中拋售的契機。因為市場已經對基本面逐步開始產生共識與恐懼。重申8月份策略報告的觀點：中國當局正在誤判形勢（或許是有意為之？），中國經濟和A股正在走入最黑暗時期。

本周對市場方向判斷向下，結構方面有些不確定性。基本面方面，應是周期類最差；但市場的恐慌情緒以及機構可能的降倉行為有可能導致短期內出現強勢股（白酒、醫藥、TMT）的補跌，這是個風險點，需要警惕。雖然中線和長線仍看好消費，但短期內風險或許也在上升，倉位調整的行為會導致行業配置的正常邏輯被打亂。對于中小盤，堅持正在筑頂并有較大下行風險的觀點（減持、新三板、后續業績不確定性等等）。

截止8.24，全倉組合累計收益5.32%，超額8.30個百分點；可調倉組合累計收益-4.15%，倉位100%，超額-1.17個百分點。