 中國
1、數據：
6月份CPI同比為2.2%、PPI為-2.1%。——CPI基本符合市場預期，主要是食品價格同比回落所致，而CPI環比與歷史均值相同，表明主要還是基數效應驅動同比走低。預計未來幾個月CPI將保持在2%以下，明年年初逐步回升到2.5%左右。PPI跌幅略超市場預期，主要是近期工業品價格走低所致，未來可能跌幅收窄。總體而言通脹在未來幾個月不是問題，通縮壓力在過去幾個與工業品價格上已經得到體現，未來環比可能會有所企穩。
6月份出口同比增長11.3%、進口同比增長6.3%。——在上月進出口同比增速大幅反彈后，本月增速再度回落，這符合我們關于外需走弱使得進出口皆面臨增速下行壓力的判斷。但大宗商品價格回落改善了中國貿易條件。
二季度/6月份主要數據公布。GDP同比增長7.6%，6月工業增加值同比增長9.5%。——總體看數據穩健，正面信號頗多。產出增速繼續下行，但基本符合預期，6月份產出增速連續第二個月低位企穩。庫存已經得到一定消化，消費對產出支撐加強。實際零售小幅走高、商品房銷售面積持續提升，居民收入保持較好增長，均表明消費將繼續保持穩健趨強的態勢。固定資產投資超預期走高，看起來政府拉動投資的舉措正在發揮作用。消費、房屋銷售、固定資產投資的走強，有利于工業品去庫存和房地產去庫存。內需支撐下經濟周期和結構調整、分配關系調整都得到了推進。技術性小幅下調四季度GDP預期，全年預期從8%下調為7.8%，主要風險仍在外部。結合之前通脹、進出口、FDI、貨幣信貸，我們的判斷是中國經濟“順水逆風”：順水是指在周期性調整正在發揮其應有的修整和推動結構性、制度性優化的作用，因此趨勢在向好的方向發展，雖然增速不高但是勢頭不錯——付出成本獲得了應有的回報；逆風是指短期還有去庫存壓力和外部壓力，因此在一段時間內好的變化還不能上升為主導性的信息，短期經濟仍有下行風險，企業利潤仍然承壓、風險資產價格仍有走低壓力。但我們相信順水更重要，風頭過后好的一面會成為主導，但是目前還需要耐心。
2、事件：
國務院總理溫家寶7月9日上午和10日上午主持召開經濟形勢座談會時指出，當前國內外經濟形勢比較復雜，穩增長不僅是當務之急，而且是一項長期的艱巨任務。穩增長的政策措施包括促進消費、出口多元化等，但當前重要的是促進投資的合理增長。鼓勵和引導民間投資健康發展的“新36條”相關實施細則已全部出臺，要抓好落實，尤其要在鐵路、市政、能源、電信、衛生、教育等領域抓緊做幾件看得見、鼓舞人心的實事，以提振投資者信心。溫家寶稱，實施積極的財政政策，當前要特別注意完善結構性減稅，擴大營業稅改增值稅試點范圍，減少流通環節稅收和費用，減輕小微企業稅負。要加快推進重點領域和關鍵環節的改革，為經濟社會發展注入新的動力。——拉動增長還是要靠投資，這是現階段中國經濟的自然選擇。關鍵是投什么？怎么投？溫家寶提出的投資領域和鼓勵民間投資、結構性減稅，是正確的，但是還是比較籠統，我們預計后期將會有一些具體政策出臺，這是好事，但短期對經濟和資本市場的影響不會顯著。
點評
美國
1、數據：
5月美國個人消費者貸款增長171.2億美元，為預期85億美元的兩倍多，創5個月來最高增幅，3月與4月數據也均有上調。5月循環信貸增長80億美元，為2007年11月以來最高增長，非循環貸款——學生貸款與購車貸款增長62億美元，顯示聯邦政府仍是主要貸款源，融資勢頭持續。——目前美國消費信貸與居民收入之比又回到了比較高的水平，尤其是非循環信貸的比例接近歷史新高，這在經濟增速偏低、居民就業和收入增長緩慢的情況下，陷入是難以持久的。
美國6月份小企業信心指數下滑。10個分項指標中只有一個是提升的，而企業主認為當前最大的問題還是銷售不佳。——鑒于小企業是就業增長點主力，這暗示美國就業和整體經濟面臨走低壓力。
美國5月批發庫存環比增長0.3%，增速有所下降。4月數據向下修正為0.5%（原為0.6%）。雖然符合預期，但因為4月數據向下做了修正，因此實際增速其實是低于預期。5月批發銷售環比下降了0.8%，4月該值修正為0.6%（原為1.1%）。數據發布之后高盛將二季度GDP預期下調至1.3%。巴克萊的預期從2.5%下調至1.5%。——美國經濟超預期疲軟日益凸現，這符合我們的趨勢判斷。
美國30年期國債剛剛公布了拍賣詳情。此次拍賣總值130億美元，收益率2.58%。——除了說這是一種難堪的增長前景預期之外，不知道還能說什么。
美國7月消費者信心指數初值72.0，低于路透預期73.4，創年內新低。
2、事件：
美國芝加哥聯儲主席埃文斯周一說，美聯儲應實施新一輪購債計劃，盡管這樣做可能使得通脹短期內走高。“我傾向于采取更有力的步驟，如購買更多房產抵押債券。”埃文斯強調：美聯儲應使利率維持在低位，直到失業率降至7%以下，或通脹率存在突破3%的風險。歐洲爆發全面金融危機的風險進一步威脅增長，美國財政懸崖的解決途徑一片混亂，這也將更加損及增長。美國舊金山聯儲主席威廉姆斯表示，美聯儲正準備采取更多寬松措施，且經濟需要更多寬松政策。威廉姆斯稱，“如果經濟數據一直低于我們的預期，而且我們認為自己在履行職責方面沒有獲得進展，同時我們不預期會有進展之時，那么我認為我們需要更多寬松措施。”威廉姆斯指出，“假如美聯儲需要采取進一步行動，那么最有效的政策工具將是購買較長期債券，其中包括機構抵押貸款支持債券(MBS)等。我們已經做好采取任何措施的準備，進而達成我們培育就業與物價穩定的目標。”同時，他表示，已將未來一年半的經濟預估下調，現在預計失業率將保持在8%的水平上方。威廉姆斯今年在美國聯邦公開市場委員會(FOMC)中具有投票權。美聯儲將于7月31日、8月1日和9月12日、13日舉行會議討論政策。——埃文斯的講話符合我們關于經濟形勢逐步惡化將迫使美聯儲推出新貨幣刺激的判斷，由此維持對黃金看多的觀點，但同時認為新刺激對其他大宗商品價格作用不大。
美聯儲6月份貨幣政策會議紀要顯示，12名聯儲公開委員會成員中，僅有4人提出應采取進一步的量化寬松政策手段，多數成員認為目前美國經濟狀況并不需要新一輪的貨幣刺激政策。但美聯儲認為美國部分經濟指標結果低于預期，尤其是就業的增長在最近幾個月明顯開始減速。美銀認為，疲軟的經濟前景足夠保證聯儲在9月12-13日的FOMC會議會提出進一步寬松計劃，包括進一步延長對利率的引導直到2015年中，同時會推出QE3。美銀美林首席商品策略師預計下半年美聯儲將推出規模最高達5000億美元的資產購買計劃。高盛也預測美聯儲會推出更多的寬松政策，然而除非配搭上非常規的非常規政策，不然無論推出第二輪扭轉操作OT2還是第三輪量化寬松QE3，效果都很可能非常有限。——我們繼續認為美聯儲高估了經濟增長動能，未來持續走軟的經濟將會迫使其在四季度推出新的貨幣刺激措施。但正如高盛的判斷，這些措施效果很有限，除非推出非常巨大或者不尋常的措施，但這樣做的可能性不大。
在接受CNBC的電視采訪時，巴菲特已經改變了對美國經濟的看法。巴菲特說，美國的整體經濟增長已經“緩和下來”，因此目前的增長“或多或少持平”。相比于巴菲特的近期看法而言，上述論調要悲觀得多。巴菲特此前曾表示，美國經濟正在緩慢加速。而他今天卻說，不能確切地知道為什么最近經濟開始放緩。
點評
歐洲
1、數據：
歐元區5月失業率為11.1%再創新高。希臘4月失業率升至22.5% 再創歷史新高。——點評：失業率當然是滯后指標。但可怕的是他現在已經這么高了，而經濟仍處于下滑趨勢中。
法國政府將今年增長預期由0.7%降至0.4%，為使法國赤字與GDP之比由去年的5.2%降至4.5%，法國需要填補75-80億歐元的差額。路透社透露，法國的預算修正案提出規模達75億歐元的新增稅收措施，包括增加向富人征稅，廢除逾期的稅收豁免，增加向銀行、石油產品股票及公司分紅征稅。——繼續緊縮。
意大利2012年一季度財政赤字占GDP比例擴大至8%，去年同期為7%，這一比例是2009年初以來的最高值。財政赤字的擴大是由于收入同比下滑1%，而財政支出上升了1.3%。蒙蒂政府此前制定的2012年官方財政赤字目標是GDP的1.7%，不到2011年財政赤字占比的一半。——蒙蒂仍然宣傳對完成今年的財政赤字目標有信心，但市場看起來沒有信心。
德國5月工業訂單月率+0.6%，年率-5.4%。工業產出同比持平，環比+1.6%。德國經濟部說：在不確定性日漸增長的環境下，德國的工業狀況依舊良好。——工業訂單在上月下滑了1.4%的基礎上出現一個0.6%的反彈，工業產出在上月下滑了2.1%的基礎上出現1.6%的反彈，德國經濟在抵抗性走弱。
法國5月工業產出環比下降1.9%，4月數據為上升1.4%。意大利5月季調后工業產出環比上升0.8%，前值為下降2.0%；英國5月工業產出環比增1.0%。——歐元區整體5月份工業產出環比增長0.6%，好于預期，但這只是下滑途中的一次暫歇而已。
葡萄牙央行周二表示，預計今年葡萄牙GDP萎縮3.0%，這較其此前預期的下降3.4%略有好轉。葡萄牙央行維持了對2013年的零增長預期。不過葡萄牙央行還表示，可能需要額外措施來滿足財政目標。
西班牙銀行業6月向歐洲央行借款總額為3,650億歐元，高于5月創紀錄的3,246.4億歐元。西班牙6月向歐洲央行借款額占到歐洲所有銀行的30%左右。——上述數據進一步表明，西班牙銀行依舊難以通過同業拆借市場進行融資，銀行正在遭遇內在的擠兌，銀行將不得不通過進一步遏制信貸活動來對不斷加深的債務危機作出反應，但這種信用緊縮將會嚴重損害經濟增速。
2、事件：
歐盟將允許西班牙延遲1年實現赤字目標。路透社周一援引三名歐盟外交官員透露，歐盟財長將允許西班牙延遲1年實現赤字目標。歐盟經濟財政部長會議將于周二就這一事項表決。歐盟理事會的一份草案指出，西班牙最新的預算赤字目標將定為：2012年預算赤字/GDP比率降低至6.3%，2013年降低至4.5%，2014年降低至2.8%。——降低財政緊縮壓力以便為經濟增長創造更好的環境，這是正確的。但是還不夠，現行的減赤目標對于經濟增長點壓力還是太大，因此需要減免債務。
法國短期國債拍賣收益率首次轉為負值。周一繼稍早德國6個月期國債拍賣收益率創記錄低位-0.034%之后，法國國債拍賣中3個月期國債收益率-0.005%；6個月期國債收益率-0.006%。——這一現象表明，隨著西班牙和意大利借貸成本的再次飆升，法國也像德國一樣，迎來了大批避險資金涌入，而德國國債已經不足以吸納如此巨量的避險資金。
意大利總理辦公室6日發布公告稱，意大利政府批準了在未來3年內削減260億歐元支出的最新緊縮計劃。根據最新緊縮政策，意大利計劃在2012年、2013年和2014年三年中分別削減45億歐元、100億歐元和115億歐元支出。為減輕民眾對財政緊縮政策的不滿，意大利政府還決定將增值稅率由21%提高至23%的政策實施時間至少推遲一年。去年12月，意大利總理蒙蒂上臺時曾宣布，該國計劃于今年10月上調增值稅。——點評：意大利智庫Bruno Leoni研究中心負責人表示：“這是典型的意大利式改革，本屆政府將緊縮計劃中最艱巨的任務推卸給下屆政府。假如將提高增值稅政策實施時間由今年10月推遲至明年10月，那么明年7月時，現任政府很可能就已經不再執政了。”意大利經濟目前深陷衰退，意大利政府預計，今年該國經濟將收縮1.2%，而意大利工業聯合會則預計，意大利經濟今年下滑幅度將達2.4%。
在歐洲央行上周降息后，德拉吉周一在歐洲議會指出，如果需要支持歐元區的經濟和銀行，歐洲央行愿意行動。德拉吉說：歐洲央行將保持銀行獲取流動性的渠道暢通。歐洲央行“保持堅決和及時行動的能力”來確保價格穩定。德拉吉強調這意味著歐洲央行對超額通脹與過低的通脹率保持警惕。德拉吉重申其上周的評論，表示在未來幾個月里，隨著通脹消褪，歐元區經濟應逐漸復蘇。德拉吉表示：“17個成員國央行中的14個已經行使了監管職能，起到了很好的效果。挑戰在于避免讓歐洲央行的監管職責與其價格穩定的核心任務相沖突。”他補充道：“我們必須依賴各國的監管者，這不是重頭再來。”德拉吉還否認了歐洲央行的使命除價格穩定外還擴充至促進經濟增長上。他表好似：“我認為一個使命已經很難了，再加一個使命更加不可能了。”——明確了對銀行流動性的支持立場，但回避了財政問題，貨幣政策與監管關系上仍有問題。
7月10日，歐洲央行委員會委員諾亞表示，歐洲央行已經準備好在其職責范圍內采取進一步舉措應對歐債危機。諾亞表示，避免主權債務市場進一步惡化將是至關重要的。——這是否意味著歐洲央行準備重啟SMP呢？在我看來，重啟SMP或者允許ESM直接購買債券并放棄優先權，具有明顯的損失分攤意義，這是解決歐債問題必要的措施。但看起來德國和北歐國家并不打算這樣做，因此ECB能做多少就令人懷疑了。
希臘央行行長表示，希臘大選結果出爐后，圍繞該國前景的不確定性已經降低，銀行業存款已經開始回流。
德國聯邦憲法法院10日晚結束對歐元區永久性救助基金ESM和歐盟新財政公約的首場聽證。憲法法院院長說法院可能開展“深入檢查”，那可能耗時兩三個月。出席聽證會的德國財政部長朔伊布勒敦促法官加緊決策。他說：“歐洲穩定機制拖得越晚，給市場帶來的不確定性就越多，外界對歐元區在適當時間框架內作出必要決策的信任度也就越弱。”德國議會兩院上月29日以三分之二多數通過了歐洲穩定機制和“財政契約”，但總統高克應憲法法院要求拒絕簽字，以給法院足夠時間處理對這兩項工具的違憲指控。指控來自議員、學者和普通德國民眾，認為這兩個工具生效意味著德國需向歐盟讓渡更多主權。——德國的顧慮說明了什么呢？說明了歐元的基礎是多么薄弱。預計法院最終還是會通過審批的。
西班牙政府宣布在未來兩年半內將實施新一輪的緊縮措施，預計將會節省出650億歐元，相當于原計劃的兩倍。這是七個月來的第四個緊縮方案。西班牙政府的確已經努力緩解市場對公債的壓力，并向歐洲伙伴作出保證以換取對其銀行系統1000億歐元的援助并將其赤字修正的期限延長一年。 增值稅將從18%上調至21%達到歐洲國家目前平均水平。失業津貼將會減少。這一決定將會在短期內有反作用，因為這將產生社會問題，并成為一個失業率達24.4%的國家實行緊縮措施時的障礙。長期來講，就業市場的結構性改革是迫切需要的。對購房者的稅收減免政策將被中斷。這不會產生大量收入，因為房產泡沫破滅之后信貸需求仍在不斷收縮。對公務員和國會議員實行減薪，公務員的年終獎金將被取消，這是另一個不受歡迎的決定，將可能引發潛在政治和經濟障礙。市政當局提供的服務將會受限，市長將會降薪，這些地區將被鼓勵進一步縮減開支以換取償還其拖欠賬單的援助。用于工會和政治黨派的公共資金將削減20%。馬德里或巴塞羅那機場、港口或鐵路等基礎設施將會被出售，實行私有化。能源法案補助金將通過能源行業新的稅收制度形式得以降低。——西班牙政府表現出了其穩定財政赤字的決心，不過卻在經濟和社會穩定方面承擔了巨大的風險。此前已經預計西班牙2012年的GDP將同比下滑1.8%。
穆迪將意大利主權債務評級從A3下調兩級至Baa2，展望負面，距垃圾級只剩兩級。穆迪對意大利的降級決定基于：1. 由于脆弱的市場信心、歐元區危機蔓延風險增加，意大利目前發債成本急劇上漲的幾率要比5個月之前穆迪更新評級時更大，也更容易失去在市場融資的地位。較5個月之前相比，目前希臘退出歐元區的幾率更高，西班牙銀行也也有可能遭遇更大規模的損失，且西班牙的融資挑戰比此前更大。2. 意大利近期經濟展望惡化，經濟增長疲弱，就業率高漲，這給意大利達到財政目標制造了風險。一旦達不到財政目標，將進一步打擊市場信心，提高市場融資戛然而止的風險。
其他
5月份的OECD領先指數繼續下行。
巴西央行降息50個基點至8%，進一步降息大門仍敞開。韓國央行將基準利率從3.25%下調至3%，超出市場預期。此次降息為2009年2月以來首次行動，至此，韓國央行也加入了全球央行集體寬松的大潮。——隨著全球經濟降溫，新興市場、出口導向經濟體，正在感受日益沉重的壓力。這種態勢還會持續加強。
日本央行宣布維持0-0.1%的基準利率和資產購買計劃規模不變，維持對經濟溫和復蘇的評價，認為國內的需求將幫助經濟復蘇而不需要追加貨幣刺激。
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