 中國
1、數據：
海關統計顯示，4月份當月，出口1632.5億美元，增長4.9%；進口1448.3億美元，增長0.3%；當月貿易順差184.2億美元。經過季節調整法調整后，4月份我國進出口、出口和進口的同比增長速度分別為6.1%、7.2%和4.8%。出口、進口增速均顯著低于市場預期，顯示內外需疲弱程度超預期。
國家統計局數據顯示，4月CPI同比增幅回落至3.4%，PPI也連續兩個月負增長，跌幅還有所擴大。4月份社會消費品零售總額同比名義增長14.1%，比3月下行1.1個百分點，前4月固定資產投資同比增長20.2%，增速較1~3月份回落0.7個百分點。4月社會融資規模為9596億元，比上年同期少4077億元。其中，4月人民幣貸款增加6818億元，同比少增612億元，創今年以來最低水平。4月末M2同比增長12.8%，M1同比增長3.1%，兩者同比增速均較3月出現下滑。工業增加值同比實際增長9.3%，比3月份大幅回落2.6個百分點。CPI和PPI基本符合預期，實際零售和實際固定資產投資增速屬于小幅回落，但工業增加值大幅低于預期、信貸也顯著低于預期�？傮w看數據很弱，我們預期這將促使政府提高反周期操作的力度，隨后周六的降準證實了這一判斷。
2、事件：
第四輪中美戰略與經濟對話框架下的經濟對話結束。從外交部公布的對話成果情況說明來看，值得關注的有幾點：1、中方將加大結構性減稅政策力度。中方努力在2012年底之前降低部分與人民群眾生活密切相關生活用品的進口關稅。中方將積極擴大營業稅改征增值稅試點范圍，并逐步實現將增值稅改革范圍擴大到所有服務行業和地區，以消除重復征稅，推動服務業加快發展。2、中方穩步提高國有企業紅利上繳比例，增加上繳利潤的中央國企和省級國企的數量，將國有資本經營預算納入國家預算體系，繼續完善國有資本收益收繳制度。中方鼓勵包括國有控股上市公司在內的所有上市公司增加紅利支付。此外，中方鼓勵提高國有控股上市公司的平均分紅水平，使其與國內其他上市公司的市場平均分紅水平相一致。3、中方繼續致力于推進匯率改革，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，更大程度地發揮市場供求在匯率形成中的基礎性作用。4、中方將通過修改相關規定，允許外國投資者在合資證券公司中持有不超過49%的股份，合資公司可從事股票和債券的承銷和保薦，允許合資證券公司在持續經營滿兩年以上且符合有關條件的情況下，申請擴大業務范圍。中方承諾允許外國投資者在合資期貨經紀公司中持有不超過49%的股份。
人民銀行宣布降低存款準備金率0.5個百分點。
點評
經濟增速大幅低于預期，判斷主要來自外需放緩和國內劇烈的去庫存，而國內消費和投資增速放緩較為有限，實際消費和實際投資的放緩則更為有限。未能覆蓋東亞及新興市場國家經濟狀況，以及未能正確把握庫存狀況，是本次判斷失利的主要原因。不過至今強烈去庫存的解釋也有些指標難以匹配。
在最終真實投資和真實消費仍然保持弱勢相對穩定，以及財政和貨幣反周期操作力度加強的情況下，此輪去庫存沖擊持續的時間估計較短。短期大幅沖擊的后果一方面激發政策迅速加力，另一方面也可能導致經濟在后期出現顯著反彈。
通脹仍然不是重點，但是市場和政策對通脹保持了較高的擔憂。這意味著后期政策擴張的空間會進一步加大，當前政策加力具有較好的持續性。
建立在上述理解上，短期來看，庫存和外需沖擊已經使我們軟著陸的核心情景遭到嚴重破壞。初步下調二季度GDP至7.5%、三季度為7.8%、四季度為8.3%，全年從8.3%下調至8.0%。目前數據波動很大，這一調整是否不足或者過頭還有些難以判斷。
上月數據分析時認為經濟恰在門檻上，一旦進一步走低將激發政策反應強度迅速提高，這將給投資提供遇挫撤退的機制。目前的政策反應說明這個策略看起來還在運轉。據此，應該以政策反應為依托有序撤退到防御策略上，等待經濟形勢進一步變化。
美國
1、數據：
美國4月非制造業ISM指數53.5，低于預期的55.3，前月為56，該指數已經連續兩個月下跌。新訂單指數53.5，前值58.8。就業指數54.2，前值56.7。非制造業指數回落暗示美國經濟中主要的部分擴張步伐放緩。
4月份美國非農就業新增11.5萬，遠低于市場預期的16萬人。其中私人部門就業增長13萬，政府部門就業減少了1.5萬人。失業率從8.2%下降至8.1%，主要原因是更多人離開了就業大軍，不再尋找工作。美國勞動參與率從3月份的63.8%進一步下降至63.6%，為1981年以來最低。數據導致風險資產全線下跌，WTI油價在該數據發布后跌破了每桶100美元的重要心理關口，下跌近5%至每桶98美元，而在之前一天油價已下跌了2.6%。高盛首席經濟學家Jan Hatzius的說法，是現在正在“償還”暖冬天氣所創造的就業。高盛預期4月就業增長12.5萬人，是華爾街所有大投行中最悲觀的。但這一預測仍比實際數據高。不過利好的方面在于，3月就業數據向上修正3.4萬至15.4萬，2月向上修正1.9萬至25.9萬。總共向上修正了5.3萬。伯南克在上月底的新聞發布會上說，如果勞工市場停滯，美聯儲可能會考慮采取措施刺激經濟。
美國3月消費信貸大幅增長。在過去兩個季度中消費信貸強勁增長，這主要來自助學貸款的大幅擴張，也有一部分來自信用卡貸款的恢復，還有一個原因是消費貸款壞賬率下降使得貸款余額下降放緩。助學貸款的大幅擴張實際上是就業難尋和政府準財政赤字擴張的一種表現，并非需求強勁的表現，信用卡貸款的增長主要是收入溫和增長推動，信用卡貸款/居民可支配收入并沒有上升，因此尚屬于健康的范疇。但總體消費貸款/居民可支配收入再度上升到較高位置，需要警惕。
密歇根大學5月消費者信心初值為77.8，此前預期76，4月該指數76.4。目前看來美國消費者信心在繼續緩步增強。
美國4月PPI同比增長1.9%，預期增長2.1%，為2009年10月以來最低水平。4月核心PPI同比增長2.7%，預期增長2.8%，為2011年8月以來最低。
2、事件：
摩根大通公司（JPMorgan）首席執行官戴蒙5月10日表示，由于該公司首席投資辦公室的衍生品決策失誤，摩根大通過去六周巨虧20億美元。周五美國股市收盤后，信用評級機構惠譽將摩根大通評級下調一級，從AA-下調至A+�；葑u稱摩根大通20億美元的虧損預示著流動性缺乏，并且對摩根大通的風險胃口，風險管理框架，實踐和監管都引發了質疑。惠譽警告，可能還會進一步下調摩根大通。在惠譽下調摩根大通一個多小時后，標普也采取了行動，將摩根大通展望從“穩定”下調至“負面”。標普之前認為摩根大通的風險管理是健康的，但現在稱摩根大通避險策略的問題與之前的觀點“不一致”。
點評
美國經濟正在緩步放緩，但總體仍維持在溫和增長的態勢上。預計后期美國將繼續在去杠桿的大背景下，繼續進行經濟調整，并保持溫和增長。財政緊縮前景和歐債對美國金融機構的危險仍然是兩大風險。
歐洲
1、數據：
3月歐元區季節調整后失業率為10.9%，與預期持平，2月份為10.8%。成員國中失業率最低的國家是奧地利（4.0%），荷蘭（5.0%），盧森堡（5.2%），德國(5.6%)。最高的是西班牙(24.1%) ，和希臘（21.7%，2012年1月）。
3月西班牙經季節調整的工業產出年比下降7.5%，壞于路透下降5.4%的預期，上一個月年比下降5.3%。
德國3月制造業訂單環比增長2.2%，預期增長0.5%，3月同比下降1.3%，預期下降2.8%。德國經濟部長稱制造業在集聚增長速度，國外訂單幾乎全都來自非歐元區國家。3月德國經季節調整工業產出月比增長2.8%，高于路透增長0.8%的預期，2月工業產出調整為收縮0.3%。3月未經季節調整的工業產出年比增長1.6%，高于收縮1.2%的預期，2月份數據調整為零增長。德國經濟部長稱3月份增長是由于2月的復蘇推動，不過工業活動速度確實在加快，并且認為工業活動展望已經顯著提升。目前的形勢符合我們的預期，即歐元區內部的分化會達到“奇觀”的程度。德國經濟越好，對危機國就意味著政策環境越糟，歐債危機就會越深重，這種分化直到危機國無法承受而無序違約（這會對德國這個最大債權人災難性打擊），或者德國經濟也被拖下水為止。
4月德國CPI月比增長0.2%，年比增長2.1%；預期月比增長0.1%，年比增長2.0%。德國統計局稱這是通脹自2011年2月份以來首次突破2%的目標。德國央行行長魏德曼（Jens Weidmann）在周五接受媒體采訪時警告，德國通脹可能超過2%目標線，因為歐元區通脹目標對于德國強勁的經濟增長而言過低。
2、事件：
歐洲央行5月3日（周四）保持基準利率在1%不變，符合市場預期。市場原本預期歐洲央行行長德拉吉會在當天的新聞發布會上暗示進一步寬松，包括進一步降息或者第三輪LTRO，但德拉吉說，歐洲央行目前的措施的是高度寬松的，這次會議沒有討論降息，短期不會有刺激。
西班牙央行5月9日表示，已接受國內資產規模第三大銀行Bankia的請求，由政府持有Bankia的大部分股份，實行部分國有化。Bankia按市值計算為西班牙第四大銀行，目前持有房地產貸款375.2億歐元，其中178.5億歐元被視為問題貸款，占這類貸款的47.6%。預計西班牙政府將投入100億歐元進行Bankia的或有可轉債互換。西班牙今年2月要求國內銀行為房地產資產撥備540億歐元。5月9日道瓊斯等媒體從消息人士處得知，西班牙政府又增加了撥備要求，這次可能新增200-400億歐元。西班牙將于本周五宣布整頓國內銀行業的相關決定。
德國央行行長Jens Weidmann5月7日在FT撰文反擊近期要求更寬松貨幣政策的呼聲，他表示貨幣政策不能包治百病，央行無權用納稅人的錢救助銀行，且這會導致道德風險，降低銀行和國家改革的動力，因此必須明確當前措施的臨時性。他還呼吁央行行長不要受政治壓力影響，堅持將抵抗通脹作為首要使命。Weidmann的文章顯示出德國在面對近期各方面要求寬松的壓力的強硬態度。
意大利央行呼吁歐洲央行（ECB）應該在穩定市場方面起到更為積極的作用。不過意大利央行同時承認，ECB不能成為政府的最后借款人。意央行發出這一請求正值歐洲債務危機本周進入新一輪高潮。今天在西班牙國債收益率再度突破6%的市場壓力下，意大利國債收益率和對德國利差也再度出現危險的苗頭。還有一個細節值得關注，歐洲央行現任行長德拉吉出自意大利央行；2005年年底貝盧斯科尼總理邀請這位時任高盛副總裁出任意大利央行行長。
全球最具鷹派風格的央行德國央行已經暗示將接受德國更高水平的通脹，以作為歐元區經濟再平衡努力的一部分來提升歐元區遭受歐債危機重創的國家的國際競爭力。德國央行在其周三遞交給德國國會的證詞中表示，因為受危機打擊國家要將自己從經濟衰退中拉出來，德國未來的通脹率高于歐元區平均水平將會是這一自然調整過程的一部分。德國央行這一表態延續了德國財長朔伊布勒在周末支持工資更快增長的立場，提升工資將拉動德國內需，有利于其他歐洲國家向德國出口商品和服務，但可能拉高德國通脹。德國央行此前一直認為歐洲央行政策對德國而言過于寬松。此次公開表態愿意忍受更高的國內通脹顯示出德國人的新思路。盡管德國央行在通脹問題上擺出和解姿態，但德國的領導人們仍然堅持希臘必須堅持此前允諾的改革計劃。德國財長朔伊布勒在布魯塞爾發表演講表示改變援助計劃條款將在金融市場釋放“災難性的不確定性。”
泛希臘社會主義運動（泛希社運）領導人韋尼澤洛斯11日說，他的組閣努力未獲成功。至此，本月6日議會選舉中獲組閣權的三個政黨的組閣努力均告失敗，希臘再次舉行議會選舉的可能性增加。
點評
歐洲的情況仍然非常惡劣。歐債國家經濟繼續下滑，而德國經濟日益依賴對非歐元區國家的出口。但新興市場國家經濟增速普遍在回落的情況下，這很難持久。經濟嚴重的分化導致的政策和政治壓力不斷升高，歐洲內爆仍然具有極高風險。
其他
澳洲聯儲（RBA）5月4日宣布將2012年、2013年經濟增長預期下調至約3%，此前預計2012年增長3.5%，2013年最多增長4%。此外，澳洲聯儲預測2012年基礎通脹率僅為2%，低于此前預估的2.5%；2013年在2%-3%區間，之前預測為2.5%。之前澳央行降息50個基點至3.75%，超過市場預期的25個基點。澳大利亞央行在聲明中說，過去幾個月經濟環境比預期疲軟，通脹溫和。世界經濟在2011年下半年放緩，今年低于趨勢增長的步伐很可能會繼續。
據5月3日消息，美國玉米出口銷售上周激增至21年高位，得益于中國活躍采購，該國為重建庫存并打壓逼近紀錄高位的國內價格，大舉買入近300萬噸玉米。美國玉米價格創三個月最低，刺激中國政府及私營進口商匆忙采購。中國是全球頭號大豆進口國，在玉米進口方面也快速成長。美國小麥期貨周三大跌，芝加哥期貨交易所(CBOT)近月軟紅冬麥合約跌4.1%，為數月來最大單日跌幅，交易商稱因預期今年美國大豐收。美國大平原和中西部重要種植區料將出現降雨，天氣溫暖，提振豐收或增加本已充足的庫存之預期。
周四，印度央行規定，當地出口商必須在15天之內將手中持有的50%陸上外匯兌換成盧比，旨在抑制盧比的持續走低，盧比貶值正在加劇印度經濟的問題。
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