 中國
1、數據：
規模以上工業利潤增速繼續下滑。1-10月份，全國規模以上工業企業主營業務收入同比增長29.1%；利潤同比增長25.3%。10月當月利潤同比增長12.5%，增速快速回落，銷售利潤率也呈現回落壓力。
中國11月官方制造業PMI降至49，為連續第二個月下滑，并創2009年3月來最低水平。從分項指數來看，只有產成品庫存指數、進口指數上升，分別上升2.8和0.3個百分點，其余各指數均有所回落，其中新訂單指數、新出口訂單指數回落幅度較大，超過2個百分點，均回落到50以內。
11月份的非制造業PMI也跌至49.7，為過去5年同期的次低點，僅次于08年。為剔除季節和基數效應，用12個月移動平均值看，經營活動狀況指數連續第五個月中速下跌，盡管經營活動預期指數保持平穩，新訂單連續第四個月較快地回落，收費價格加速下跌。
2、事件：
國家發改委宣布上調銷售電價和上網電價，還對煤炭價格進行了限制，還推出了居民階梯電價指導意見。
人民銀行宣布從12月5日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，為近三年以來的首次。
全國人大財經委副主任賀鏗表示，明年中國經濟形勢不樂觀，而樓市調控是經濟是否硬著陸的關鍵。樓市調控的方向是對的，調控政策也要堅持，但調控不能太著急，尤其是房價不能跌得太急，否則各方都很難承受。房地產涉及多方利益，尤其是地方政府，眼下全球經濟都面臨不確定因素，中國經濟在往下走，如果房地產調控太過于急功近利，房價跌幅過急，恐怕會引發中國經濟硬著陸的風險。
美國
1、數據：
初步估計，黑色星期五（Black Friday，感恩節之后的星期五）當天的零售銷售額增幅為2007年以來最高，同時在線銷售增長更快。研究機構ShopperTrak稱，在感恩節次日這個瘋狂的購物日，銷售額同比增長6.6%。黑色星期五標志著年終購物旺季的正式來臨，對于美國很多零售商而言，這是一個決定勝負的時刻，一些零售商推出了幅度非常大的折扣。采用500余家零售商的在線銷售額數據、由IBM計算的Coremetrics基準顯示，在線銷售額同比增長24.3%。11月消費者信心56，為今年7月以來最高。
新屋10月銷售年化月率上漲1.3%，前值修正后上升5.7%；今年新屋銷售為1963年有記錄以來的最低。同時，C-S房價指數表明美國二手房市場上房屋價格繼續在低位徘徊。不過，10月份成屋銷售增長10.4%，大大高于2.0%的預期。
制造業調查指數11月份大多出現較為顯著的回升，ISM指數小幅回升�；厣饕钱a出和新訂單指數驅動，暗示未來短期內經濟增長將提高。
營建支出連續第三個月實現增長，但仍低于上年同期水平。10月營建支出月率增長0.8%。
非農就業表現平穩。11月非農就業增加12萬人，略低于市場預期，但前兩個月分別上修2萬和5萬人。非農就業保持了溫和增長的走勢。作為領先指標的臨時工就業人數保持了較為旺盛的增速，暗示總體就業將繼續保持增長勢頭。失業率從9%下滑到8.6%好于市場預期，但勞動參與率下降了0.2%個百分點表明失業率的下滑一定程度上是統計上的結果，真實失業率的下滑幅度要小一些。高失業率壓制下小時工資率增速仍然很低。
2、事件
上周彭博新聞調查結果顯示，21家一級交易商之中，有16家預計美聯儲將于下個季度啟動新一輪國債和房貸相關債券購買項目。購買房貸債券的預測平均金額為5450億美元。
惠譽下調美國評級展望至負面�；葑u28日聲明稱，已將美國的長期信用評級展望由穩定下調至負面，目前維持國債評級為AAA�；葑u表示，負面展望反映出惠譽正在喪失信心，懷疑美國能否及時推出必要的措施，使公共財政狀況走向可持續發展的道路。
美聯儲加強與五大央行的互換協議。為增強提供流動性支持全球金融系統的能力，加拿大央行、英國央行、日本央行、歐洲央行、美聯儲、瑞士央行本日宣布聯合行動。述央行同意將美元流動性互換協議現有的臨時定價下調50個基點，新的利率為美元隔夜指數互換（OIS）率加50基點。上述央行也都同意，制定臨時雙邊流動性互換協議。如此一來，只要貨幣市場條件合理，就可以提供協議規定的任何貨幣的流動性。
歐洲
1、數據：
意大利Istat商業信心指數超出預期。11月Istat商業信心指數為94.4，前值修正為94.2。意大利統計局稱，該數據的改善反映了盡管預期新訂單水平將下滑，但產出前景的預期獲得略微改善。
歐元區貨幣供應量繼續保持低速增長。10月M3年率上升2.6%，私營企業貸款年率上升2.7%，貨幣與對私人信貸增速都繼續保持在較低水平，但尚未表現出因債務危機而下滑的態勢，對政府的信貸則大幅跳水。
歐洲央行11月29日表示，85家銀行共購買1942億歐元的7日定期存款，而歐洲央行原計劃吸收去年3月啟動債券回購后造成的2035億歐元流動性。這是7個月來，歐行首次未能成功吸收債券回購帶來的剩余流動性，此舉釋放出歐元區銀行業緊張形勢加劇的信號，因為銀行甚至不愿意持有為期一周的定期存款而更愿意持有活期存款。
意大利29日發售了三年期及十年期國債，3年期債券得標利率觸及7.89%的歷史新高，10年期BTP債券得標利率升至7.56%，創歐元問世以來的新高。分析人士稱，若得標利率維持在這一水平，意大利的國家債務將會失控。
歐元區經濟景氣指數繼續走低，且不及市場預期。歐元區11月經濟景氣指數為93.7，進一步低于1990年以來的平均水平，為連續第九個月走低。
德國11月失業率從10月的7%降低至6.9%，低于經濟學家預期，創下20年來同期新低。而10月歐元區失業率為10.3%，略高于9月的10.2%，西班牙與希臘是冠亞軍，分別為22.8%和18.3%。
法國10月家庭消費支出較上月持平，年率下降0.9%，消費很疲弱。德國10月實際零售月率上升0.7%，前值上升0.3%，年率下降0.4%。
2、事件：
穆迪說，歐元區主權債務和銀行危機惡化威脅到所有歐元區國家的信用評級。穆迪認為，只有在出現一系列震蕩，更多國家無法從市場融資之后，才會有政治意愿去執行有效的解決方案。這很可能導致一些國家的評級被移至投機級別。
金融時報報道，根據其對數十位跨國企業高官的采訪，許多國際企業也正在對歐元區可能出現的解體做應急計劃準備。其中包括汽車制造商、能源集團、消費品企業和其他跨國企業，這些企業正通過將現金儲備放置于安全的投資項目并控制非必要性支出來實現風險最小化。
歐盟各國財政部長在周二的布魯塞爾會議結束后發表聲明稱，各國已經就擴大“歐盟金融穩定機制”(EFSF)規模的兩種選擇的具體條款達成一致。根據第一種選擇，債券持有人將獲得由“歐盟金融穩定機制”提供支持的20%到30%的部分風險保護措施；根據第二種選擇，一個或多個所謂的“聯合投資基金”將被建立起來，允許以公共和私人資金結合的方式來在一級和二級市場上購買債券。這兩種選擇預 計都將在2012年初準備投入使用。各國財長還同意向希臘發放第六筆援助款項，這筆資金將在12月中旬以前可用。
德國經濟部長羅斯勒表示，默克爾所在的中右翼聯合黨派領袖已達成協議，德國反對發行歐元區共同債券，且這一立場沒有商量的余地。他并稱，德國執政聯盟領袖已經表達了一致觀點，即向歐洲央行施壓使之在解決歐債危機中扮演更積極的角色是錯誤的。
歐洲央行行長德拉吉昨天對此表態，表示如果下周歐元區政府領導人批準更嚴厲的預算控制，歐洲央行就準備采取更強有力的行動。德拉吉說，一個“新的財政契約”是“恢復信譽的最重要的一步”。這個完成之后，“其他步驟可能會跟上，但先后次序很重要。”德拉吉表示對歐洲銀行系統現狀悲觀。德拉吉表示歐洲央行將在歐盟條約框架內行動，目前最重要的是重啟凍結的信貸渠道。預期歐洲央行下周將會宣布提供長期低成本流動性并降低抵押物的要求，同時宣布降息。德拉吉說：“經濟的下行風險正在增加”，并表示注意到歐洲央行的使命是維持價格“雙向”穩定，這是一個罕有的信號，表示歐洲央行對通縮同樣關注。
其他
花旗集團下調2012年全球經濟增速預期至2.5%，歐元區2012年GDP將下滑1.2%，美國溫和增長，中國從8.7%下調至8.4%；UBS下調明年全球經濟增長預期至2.7%左右之前的增長預估為3.1%，歐元區為下滑0.7%，美國從2.3%下調至2.0%，中國從8.3%下調至8.0%；摩根士丹利也將明年全球經濟增長預期從3.8%下調至3.5%。
英國政府周二大幅下調了經濟增長預期，并表示將延長消除赤字的時間，這意味著財政緊縮政策可能延續到2015年以后。2012年的經濟增長預期僅為0.7%，遠低于三月份預計的2.5%。英國財政大臣警告說，英國經濟有陷入衰退的危險。
巴西央行將基準利率由11.5%下調至11%，為今年8月以來第三次下調利率50個基點。目前，巴西國內通脹仍然高于央行4.5%上下2個百分點的目標，但已經顯示出緩和跡象，11月中旬跌至6.69%。
點評
與利潤增速的快速下滑相呼應，PMI的破位下行警示了中國經濟增長速度的下滑。從下跌的速度看，目前還是要好于2008年下半年，但考慮到政策應對空間的有限，形勢仍然嚴峻。
經濟快速下滑迅速激起了一些反應。下調存準高調宣布了貨幣政策掉頭轉松，同時對于樓市調控放松的預期也在起死回生。雖然下調準備金率超出了我的預期，但我認為此時推出此政策并不明智，對賣方普遍認為未來將連續下調的預期也不認可。相對來說，我更重視居民階梯電價的推出，這是重要的要素價格方面的制度變革。
此時與2008已經不同。在大規模消耗了自己的經濟、政治資本之后，決策者面臨諸多經濟、政治約束，政策空間相當有限，寄希望于政策救經濟、政策救市，都是不切實際的。
美國經濟繼續表現穩健。雖然增長看起來仍然較低，但似乎比較穩定。盡管如此，考慮到歐債危機和中國經濟減速的影響，以及財政刺激越來越轉為拖累，而支撐近期經濟的重要因素——居民降低儲蓄率和小幅增加負債——不可持續，未來仍然只能預計繼續維持在2%左右的溫和偏低增速上。這個增速，以及失業率緩步回落，使得美聯儲面臨決策困難。但為了抵消選舉帶來的不確定性，明年初美聯儲加大購買MBS來刺激樓市復蘇的可能性仍然較大。美聯儲與各大央行強化貨幣互換，體現了主要央行維持市場最基本穩定的決心，也體現了銀行體系面臨的巨大壓力。
歐洲經濟繼續體現出快速下滑之勢，可能已經陷入衰退。歐盟財政峰會成果有限，12月9日的歐盟首腦峰會成為市場的下一個希望日。德拉吉的講話引入注目，除了進一步確認將再度降息外，ECB似乎正在提出自己的“交易”，即各國加強財政緊縮換ECB出手救市。總的來說，當前作何選擇，對于型塑未來經濟前景具有決定性的影響，最好的情景是一個中等的衰退，最壞的情景則是大蕭條，這種態勢十分罕見，也使得未來難以預期。
總的來說，經濟增速下滑的大勢難以抗拒，而我們并不了解大量歐美重大事件的真正進展。在此階段，保持耐心繼續觀察可能更為適宜。 |
