 中國
1、數據：
匯豐10月制造業PMI預覽值觸及5個月高點51.1，上月終值為49.9，為四個月來首次站上榮枯分水嶺線50上方。在10月PMI預覽數據中，產出指數升至六個月高點，新增訂單指數也大幅回升。同時，投入價格指數則大幅回落。
2、事件：
發改委副主任彭森：未來兩月CPI漲幅可控在5%以下。彭森24日表示，8月份以來中國物價總水平漲幅開始回落，年內價格運行拐點特征已得到確認，預計今年后兩個月CPI漲幅可以控制在5%以下。
溫家寶：要把就業作為經濟社會發展的優先目標。溫家寶近日在廣西考察時表示，要把就業作為經濟社會發展的優先目標，其并指出，穩定房價是社會極為關注的民生問題。
銀監會副主席周慕冰24日表示，下一階段，在前段時間嚴格控制貸款新增的基礎上，銀監會將重點推進存量平臺貸款的風險緩釋和整改增信。所有存量平臺貸款必須落實合格、足值的抵質押，并進行還款方式整改。凡是以公益性資產作為抵質押的平臺貸款，應以合法的非公益性資產進行全額置換；凡是以政府承諾擔保以及以無土地使用權證的土地出讓收入承諾抵押的平臺貸款，應及時追加合法有效的抵押擔保。對于整貸整還的存量平臺貸款，要求商業銀行與地方政府和平臺客戶協商貸款合同的修訂和補充完善，做到項目建成投產之后，每半年償還本金一次、利隨本清，實現還款科學化，減輕集中還款壓力。對原有期限安排不合理的貸款，在其滿足擔保抵押落實、合同補正到位等條件后，根據現金流與還本付息的實際匹配情況，經批準可適當延長還款期限或展期一次。周慕冰特別強調了銀監會對在建項目貸款的關注。他指出，一些地方在續建項目還沒有完成的情況下又提出了規模龐大的新投資計劃，產生了超常的信貸需求。銀監會建議有關部門對國內在建項目進行篩選排隊，制定“保、壓、急、緩”項目名單，按照“保在建、壓重建、控新建”的原則，區別對待、分類管理，確保信貸資金集中用于有限在建生產經營性項目的續建和收尾，切實防止出現“半拉子”工程。
溫家寶在天津濱海新區調研，并主持召開天津、內蒙古、江蘇、山東四�。▍^、市）經濟形勢座談會。溫家寶強調，要正確認識當前經濟形勢，準確判斷經濟走勢出現的趨勢性變化，把握好宏觀調控的方向、力度和節奏，更加注重政策的針對性、靈活性和前瞻性，適時適度進行預調微調，保持貨幣信貸總量的合理增長，優化融資結構，提高金融服務水平。要完善財稅政策，大力推進結構性減稅。財政支出要把保障和改善民生作為重點，信貸政策要與產業政策更好地結合起來，切實做到有保有壓，保證國家重點在建、續建項目的資金需要，重點支持實體經濟尤其是符合產業政策的中小企業，支持民生工程尤其是保障性安居工程。繼續嚴格控制產能過剩和高耗能、高污染項目投資。 溫家寶強調，要把穩定物價總水平作為首要任務，繼續搞好物價調控，穩定通脹預期，落實保障措施和救助機制。努力促進對外貿易平穩增長和基本平衡。要把很大的力量發展我國的實體經濟特別是扶持戰略性新興產業發展上來。
26日召開的中國國務院常務會議作出決定，從2012年1月1日起，在部分地區和行業開展深化增值稅制度改革試點，逐步將目前征收營業稅的行業改為征收增值稅。會議稱，此舉旨在進一步解決貨物和勞務稅制中的重復征稅問題，完善稅收制度，支持現代服務業發展。具體內容包括：先在上海市交通運輸業和部分現代服務業等開展試點，條件成熟時可選擇部分行業在全國范圍進行試點；在現行增值稅17%標準稅率和13%低稅率基礎上，新增11%和6%兩檔低稅率；試點期間原歸屬試點地區的營業稅收入改征增值稅后收入仍歸屬試點地區。試點行業原營業稅優惠政策可以延續，并根據增值稅特點調整。納入改革試點的納稅人繳納的增值稅可按規定抵扣。
中韓26日達成協議，擴大人民幣-韓元外匯互換協議規模擴大一倍至566.5億美元。
溫家寶29日主持召開國務院常務會議，分析當前經濟形勢，部署近期經濟工作。會議認為，經濟增長由政策刺激向自主增長有序轉變，國民經濟保持平穩較快發展。內外需增長動力更趨協調，物價過快上漲勢頭得到初步遏制，農業生產形勢良好，結構調整積極推進，金融體系健康穩定，重點領域改革取得新進展，人民生活進一步改善，經濟社會發展總體保持良好態勢。當前，國內外環境十分復雜，出現不少新情況、新問題，我們必須始終保持清醒頭腦，冷靜觀察，科學判斷，未雨綢繆，做出正確的政策選擇。今后幾個月要重點做好以下工作：（一）切實把握好宏觀調控的方向、力度和節奏。要敏銳、準確地把握經濟走勢出現的趨勢性變化，更加注重政策的針對性、靈活性和前瞻性，適時適度進行預調微調。保持貨幣信貸總量合理增長，優化融資結構。完善財稅政策，推進結構性減稅。信貸政策要與產業政策更好地結合起來，切實做到有保有壓。保證國家重點在建、續建項目的資金需要，防止出現“半拉子”工程，重點支持實體經濟尤其是符合產業政策的中小企業，支持民生工程尤其是保障性安居工程。繼續嚴格控制高耗能、高污染項目投資，防止重復建設和落后產能盲目擴張。（二）繼續采取有力措施穩定物價總水平。加強重要商品特別是生活必需品的產運銷銜接，保障市場供應。落實鮮活農產品綠色通道政策和其他扶持政策，切實降低流通成本。落實好社會救助和保障標準與物價上漲掛鉤的聯動機制，及時發放價格臨時補貼，適當提高標準。（三）抓好秋收和秋冬季農業生產。（四）堅定不移地搞好房地產調控。各地政府要切實負起責任，繼續嚴格執行政策，進一步鞏固調控成果。增加普通商品住房用地，促進房價合理調整。加快推進保障性住房建設，提高規劃設計水平，加強工程質量監管，抓緊建立健全分配和管理制度，盡快形成有效供應，讓人民群眾看到政策的成效。（五）積極支持企業特別是吸納就業和科技創新的小型、微型企業發展。（六）促進對外貿易穩定發展。密切關注外部市場環境變化，及時采取應對措施。（七）狠抓節能減排不放松。努力完成年度目標任務。堅決防止弄虛作假、政策執行變形走樣。（八）努力辦好涉及民生的事情。把擴大就業放在更加重要的位置。保證農民工工資足額發放。認真做好社會保障工作。（九）大力提高安全生產水平。
美國
1、數據：
S&P/CS10座大城市房價指數。8月S&P/CS20座大城市房價指數季調后月率下滑0.2%，標普負責編撰該項指數的委員會主席表示市場正趨于穩定。
消費者信心指數漲跌互現。10月諮商會消費者信心指數急劇下降至39.8；但密歇根消費信心指數從59.4上升到60.9。
耐用品訂單下滑。9月耐用品訂單月率下降0.8%，核心耐用品訂單月率下降上升0.7%，但當月核心耐用品訂單發貨下降0.9%。從整個三季度來看，核心耐用品訂單發貨保持了高增長，暗示商業投資增速在回升。
第三季度GDP增長處于預期上沿。第三季度實際GDP初值年化季率增長2.5%，基本處于預期區間的上沿。消費者對耐用品及服務行業開支加大，加之商業投資出現激增，拉動經濟走強。
個人收入增幅疲軟，消費支出強勁，儲蓄率下跌。9月個人消費支出月率上升0.6%，實際個人消費支出月率上升0.5%，同時，9月個人收入月率上升0.1%。個人儲蓄率降至3.6%創07年12月以來的新低。9月個人消費支出物價(PCE)指數月率上升0.2%，年率上升2.9%；核心個人消費支出物價指數月率持平，年率上升1.6%。
2、事件
紐約聯儲主席杜德利24日表示，近來FED所采取的行動有助于提振美國經濟，但光憑美聯儲的努力并不足以推動美國經濟走出困境。想要取得最強勁的經濟復蘇，需要在房產及財政政策方面加強行動。
奧巴馬推出新的房貸救助計劃，以提振長期低迷的房市。根據計劃，聯邦住宅融資機構將調整多項規定，如房屋再貸款的規定之一，是己支付的房價必須超過25%的總房價。為幫助資不抵債的房主，美國政府決定到2013年底前暫停實施這一規定。同時，聯邦住房金融局還計劃免除部分貸款費用。但輿論認為，美國住宅市場積重難返，人們不應對奧巴馬新計劃有太多不切實際的期待。由于一些條件的限制，受正受益的房主可能僅占需要救助對象的10%左右，奧巴馬政府希望通過此舉達到刺激消費、提振經濟增長的目的未必能夠實現。限制條件之一是重新貸款的房主必須符合一直在按時交納房屋貸款的要求，其次，該計劃本身不具強制性，銀行沒有義務必須批準再貸款申請。在當前銀行貸款門檻提高的情況下，那些需要再貸款的房主，十有八九會被銀行拒絕。兩年前，奧巴馬政府也曾推出類似行政措施，但后來這些措施并沒有發揮奧巴馬政府所希望的效力。奧巴馬推出新的房貸救助計劃，是在其4470億美元的一攬子就業創造計劃在國會受阻之后。由于新計劃屬于行政命令，不需要國會批準。
歐洲
1、數據：
歐元區10月PMI進一步走軟，表明歐元區經濟將面臨從停滯趨于衰退的風險。服務業PMI初值從9月的48.8降至47.2，制造業PMI初值從9月的48.5滑落至47.3。法國10月服務業PMI初值從9月的51.5跌至46.0，創27個月新低；制造業PMI初值從9月的48.2上升至49.0，但仍低于50。德國10月制造業PMI初值為48.9，27個月以來首次跌破50，服務業PMI初值為52.1，意外高于預期的49.7，但制造業及服務業PMI中的新訂單分項數據分別為44.7及48.4，表明德國私營部門新的商業活動依然全線下滑。
意大利10月Istat商業信心指數從9月的94.5小幅下滑至94.0，創下2010年初以來的最低水平，訂單水平指數為-29，9月為-27。
歐元區景氣指數繼續下滑。10月經濟景氣指數從9月的95.0降至94.8，是該指數連續第8個月出現下降。消費者信心指數終值從-19.1降至-19.9，連續第四個月出現下降；工業景氣指數從9月的-5.9降至-6.6；企業景氣指數從9月的-0.06降至-0.18。
德國10月通脹有所緩和。10月CPI初值月率從9月的上升0.1%降為持平；年率從9月的2.6%降至2.5%。
歐元區貨幣增速略有提高，但信貸增長仍然很疲弱。9月份歐元區M3同比增速從2.7%上升到3.1%，但對私人部門的信貸增速持平于2.7%，增速仍然較為疲弱。
西班牙統計局28日公布的數據顯示，西班牙第三季度失業率創約15年以來的新高為21.5%，前一季度為20.9%。
2、事件：
希臘總理呼吁減計希臘債務。在結束歐盟領導人峰會后，希臘總理帕潘德里歐在一份聲明中指出，“我們今天的計劃是減輕落在希臘民眾頭上的債務負擔。繁重的債務需要減輕，從而讓我們能夠擺脫重壓，再次呼吸。”
德國央行行長反對減計希臘債務。德國央行行長魏德曼23日表示，希臘債務負擔減少將不會解決希臘債務問題，且若該舉措導致債務削減努力得到放松，后果將很“危險”。
意大利政府24日發布聲明，政府將在25日召開內閣特別會議，就歐盟峰會達成的會議措施進行討論。在周日的峰會上，歐盟成員國要求意大利快速采取改革措施刺激經濟增長，并削減意大利政府債務。26日貝盧斯科尼同意在明年1月份辭職并將大選提前至2012年，以換取主要反對黨對養老金改革的支持。
英國央行行長金恩25日稱，量化寬松將影響實體經濟中的貸款規模，但無法保證能夠令銀行貸款增加，歐盟峰會無法解決歐元區根本問題，但能爭取到1-2年的喘息時間。
巴西拒絕購買歐洲債券以幫助緩解歐元區債務危機的提議。巴西財長曼特加周二呼吁歐洲自行解決債務危機，并稱巴西不打算購買歐洲債券，歐洲必須找到自己解決歐元區債務問題的辦法。不過，曼特加稱，巴西愿意借道國際貨幣基金組織向歐洲提供金融援助。
德國聯邦議會下議院以503票支持，89票反對以及4票棄權的票數通過了杠桿化加強EFSF的動議。德國議會通過的此項動議稱，德國出資額仍以2110億歐元為限，ECB將不要在二級市場購買成員國國債，EFSF也不能通過歐洲央行來融資，并要求最后的杠桿模式還需要德國預算委員會批準。
26日歐盟峰會結果來看，EFSF擴容已經達成協議，將把援助基金規模提高至1萬億歐元，財長將在11月決定細節，但法德對于杠桿化模式仍分歧巨大；銀行業資本重組方面，各國已經達成將一級資本充足率從4%提高到9%的共識，歐元區銀行需要在2012年6月前達到新的資本充足率要求，歐洲銀行管理局(EBA)稱為了滿足峰會的要求，歐洲銀行業將需要逾1060億歐元額外資本；銀行減計50%希臘國債，將使2020年希臘國債占GDP比例從180%下降至120%，希臘國債規模為3,400億歐元，歐盟對其中的2,000億歐元債務達成了一致協議，這意味著整個希臘債務負擔最多能減輕30%。剩下的國債被ECB和IMF所持有，他們不會參與此次債務削減，歐元區與IMF同意再向希臘提供1000億歐元援助。
法國政府將2012年GDP原先預期的1.75%下調至1%，并將很快推出規模達60-80億歐元的進一步預算削減計劃，并繼續以2013年預算赤字3%、2016年實現預算平衡為目標。
英國首相卡梅倫28日呼吁德國能夠重新考慮其對于ECB作為歐元區救助計劃中關鍵一員的反對立場。卡梅倫在接受采訪時表示，“德國方面堅定地認為，歐洲央行不能以上述身份出現在救助計劃中，我理解并尊重他們的決定。但當問題更趨嚴重時，如果你想要對歐元起到捍衛效果，那么你必須盡一切可能采取必要的措施。”
歐洲央行管委會委員克諾特28日表示，央行應逐步退出非常規措施。他指出，貨幣政策可以贏得時間，但將把責任推向極限。無論如何，貨幣政策無法解決這場危機。
芬蘭財長仍堅持未來接受該國貸款的歐元區負債沉重國家提供擔保品的要求。
惠譽28日表示，根據該機構的“不良債券交換”(Distressed Debt Exchange)標準，對希臘國債50%的名義減記將被視為違約，即便是在投資者自愿接受債務減記的情況下。希臘債券減記是否等同于違約將引發信用違約掉期合約的贖回，信用違約掉期市場相當不透明且對希臘債券保險的風險敞口無法獲知，如果惠譽確定將債務協議計劃定為希臘違約，則金融機構將被大規模的保險贖回所套牢。
中國財政部副部長朱光耀28日表示正等待有關投資EFSF新選項的細節，然后再做決定。朱光耀在外交部發布會上指出，EFSF將中國視為重要投資者，但購買EFSF債券并不在G20會議議程之上。
其他
印度央行(RBI)25日上調利率，為2010年初以來第13次上調。印度央行將回購利率調升25個基點至8.50%，同時亦下調截至3月本財年的經濟成長率預期，從8%下調至7.6%，并維持批發物價指數(WPI)增幅在財年末將放緩至7%的預估不變。印度央行在貨幣政策會后聲明中預計，12月調整政策利率的可能性“相對較低”。印度的通脹問題依然棘手，9月WPI同比增9.72%，為連續第10個月高于9%，而印度2季度經濟增幅降至7.7%，為6個季度以來最低；7月和8月工業產出增長率則不到5%。
世界銀行調降2011年拉丁美洲經濟增長預期至3.5%-4%，低于其之前預期的增長4.5%-5%，主要理由是發達經濟體的不確定性和歐洲債務危機。
日本央行27日進一步放松貨幣政策。日本央行一如市場預期的將指標利率維持在0-0.1%的極低水平不變，且同時宣布擴大資產購置規模5萬億日元（約合660億美元）至20萬億日元，所有的購置增量都將投入到日本國債上。
點評
中國匯豐PMI的表現和其他信息有些差異，可以保持觀望。目前仍然認為經濟增速繼續處于下行趨勢中。通脹方面保持CPI繼續緩慢下行的預期，10月份預計為5.4%。
隨著經濟增速和通脹的回落，中國宏觀調控政策基調正在變化。從溫的講話和國務院會議工作安排看，在繼續強調堅持房地產調控政策、堅持推動通脹回落之外，更多地強調保民生和促改革，同時也在開始隱晦地談到保增長。主要表現在對對小企業的扶持、對就業的重視、推動減稅和稅制改革、強調節能減排任務，同時也要求保持貨幣信貸合理增長（現在的增速相對于所謂合理增長，或許就是偏低的），要求保證在建項目的資金需要。從銀監會方面繼續強調對地方融資平臺的風險管理�？梢哉f宏觀調控正從全面收緊轉為真正是有保有壓。為了實現有保有壓，在抑制通脹上已經不提貨幣而是更多強調增加供給、降低物流成本，在房地產方面則強調地方政府嚴格執行政策，以及保障房供應。
歐洲遏制債務危機的第二次方案已經引起市場又一次士氣高漲，但樂觀情緒估計持續不了多長時間。周五意大利10年期國債發行利率從一個月前的5.86%上升至6.06%，創歐元區成立以來新高。
最新救助計劃的核心是減記希臘國債50%，這提振了投資者的樂觀情緒。但這其實不過是歐元區政府對基本面矛盾的“體面的投降”，宣布了歐洲政府可以拋棄“不違約”的承諾。這對將來政府融資活動會產生深遠的影響，盡管希臘短期獲益，但這仍不足以解決希臘債務負擔。減記希臘50%的債務規模的假設條件是該國明年經濟增長2.9%，且到2016年年率增長3%。
德國人的如意算盤是，讓私人部門分攤巨額損失，通過允許對EFSF的擴容來換取ECB的退出，以防止德國的通脹壓力和財富被稀釋。與此同時，還要把德國在EFSF擴容中承擔的風險定義為“有限責任”。對于被救助方，繼續施加壓力要求其進行嚴厲的財政緊縮以換取德國內部的政治支持。這一立場意味著私人部門會承擔巨大的壓力，經濟將同時面臨金融條件收緊、貨幣政策環境不再激進、財政收縮的壓力。
總的來說，這個方案并不能解決基本矛盾，只是使得危機在一段時間內可控，使得經濟的下滑不會變成崩潰。但對于中國來說，短期來說這也就夠了，不能指望太多。隨著外圍短期崩潰風險的消失，以及國內經濟下滑已經成為共識，而國內宏觀調控政策正在轉向，我認為股市底部到來的時間會提前（從明年3、4月份提前到1、2月份？）、位置會抬升（從2000點附近抬升到2200附近？），或許以此次反彈為起點走勢將轉入底部震蕩。倘若如此，則或許需要保持中性倉位，并以行業結構和個股選擇為重點。 |
