 中國
1、數據：
三季度實際GDP同比增長9.1%。9月份零售實際同比11%，三季度第三產業實際GDP同比為8.6%；9月份固定資產增速略有反彈，主要是中央項目當月投資增速大幅回升，抵消了房地產投資增速的顯著下滑。三季度實際固定資產投資增速為16.9%；9月份工業增加值13.8%，顯著高于我預期的13%，主要是重工業產出增速有所反彈。在真實投資和消費增速均保持低位平穩、出口增速下滑、PMI新訂單走低的背景西下，工業產出增速的回升似乎更多暗示庫存的被動積累。
1-9月國有企業利潤累計同比從1-8月的21.9%下降為同比增長19.4%，單月估算同比增速在6、7兩個月因基數較低反彈后，再度快速下降。而銷售收入增速變化不大，表明銷售利潤率在快速下滑。
3季度社會融資總量為2.04萬億，繼續前高后低走勢，但下滑較為明顯，主要是票據融資負增長。這與9月份開始票據保證金存款納入準備金繳存范圍，以及7月份開始清理不規范票據回購業務有關。另外受城投債和動車事故影響，三季度企業債增加也較少。值得注意的是，高利率下委托貸款仍然保持了較高的增加幅度，委托貸款其實類似于私募的企業債。
2、事件：
商務部發言人談外貿形勢：國內外環境的變化，特別是這幾個月來影響我國外貿發展的不穩定、不確定因素增加，四季度和明年，至少明年一季度的進出口形勢會相當嚴峻。2011年秋季廣交會閉幕。初步統計遠低于過去幾屆廣交會的增長速度。由于原材料勞動力成本上漲和人民幣升值等原因，中國出口產品價格升幅明顯，大部分生產企業在本屆廣交會上對采購商的報價較去年同期提高5%-20%不等。來自歐美發達國家的訂單下滑明顯，而亞洲新興市場的需求有所擴大。
發改委宣布鐵道債為政府支持債券。上周出臺債券利息所得稅減半政策之后，18日發改委下發文件稱，經國務院批準，鐵道部發行的中國鐵路建設債券為政府支持債券。至于何謂政府支持債券，發改委并沒有給出進一步解釋。發改委此番表態可從兩方面詮釋：一是，商業銀行或將突破授信集中度的要求。四大銀行2011年中期的數據顯示，銀行對鐵道部單一授信集中度正在觸碰15%的監管紅線。二是，今年發完1000億鐵道債后，鐵道部凈資產40%的發債額度行將告罄，這意味著要么憑借政府支持債券這頂帽子突破債券管理制度，要么政府對鐵道部注資。
公路負債摸底情況。據最新的全國收費公路專項清理第一階段摸底調查結果顯示，包括北京、上海、山東等12個省份在內的收費公路累計債務余額已達7593.5億元。其中，江蘇、云南、山東債務超過1000億元，位列前三。與此同時，這12個省份收費公路去年的收費額僅為1025.7億元。交通運輸部的調研顯示，受資金到位水平低的影響，今年的工程進度計劃將受到較大影響，預計全年資金到位率可能會比去年下降25個百分點，實際完成工程量可能會比計劃下降20%左右。北大縱橫管理咨詢集團合伙人雷春昭則指出，公路建設的資金寒流有相當一部分是2009年國家四萬億大規模投資帶來的副作用。當時地方政府為了爭取國家資金上大項目，許多項目沒有經過詳細論證（包括配套資金來源），希望國家的錢到位后再通過其他方式融資，但今年以來銀根緊縮，融資非常困難，造成許多項目拖欠費用無以為繼。交通運輸部的調研亦顯示，部分省份出現連續兩三個月無資金支付給施工企業，個別工程項目處于停工和半停工的狀況。
劉明康19日在CEO組織峰會的講話中說，截至2011年8月末，銀行業金融機構房地產貸款（包括土地儲備貸款、開發貸款和個人住房按揭貸款）余額為10.4萬億元，占各項貸款的比重僅為19.8%；即使房地產抵押品重度壓力測試下跌40%，覆蓋率仍高于國際通行的110%標準。地方債方面，劉明康指出，我國總體的公共部門債務率在50%左右，仍在60%的預警線以下；2010年末10.7萬億元的地方政府性債務中80%是銀行的貸款，且自身產生的現金流能夠覆蓋貸款本息的均轉為按正常商業貸款運作；剩下的仍按平臺管理，不允許賴賬，由平臺對應的政府負責，配合債權行對相關債務補正合同和完善抵質押條件。
銀監會暫停渤海信托、方正東亞信托、四川信托、五礦信托四家信托公司的房地產信托業務，為期3個月。原因是房地產信托業務增速過快，與其風險管理能力不相匹配，且在項目選擇上不夠審慎。其行業大背景是房地產信托流動性風險積聚，部分產品不能如期兌付的概率有所增加。
美國
1、數據：
紐約聯儲10月制造業指數為-8.48高于9月的-8.82，但不及預期的-4。其中，新訂單指數為0.16遠遠高于9月的-8.00；裝船指數大幅上升至5.33，高于9月的-12.88；但6個月企業環境預期指數下降至6.74，是自2009年2月以來最低水平，9月該指數為13.04。10月費城制造業指數大幅反彈，其中新訂單、發貨指數均大幅反彈。9月份大企業聯合會經濟領先指數環比上升0.2%，增速進一步放緩。
9月工業產出實現增長但增幅緩慢，月率上升0.2%符合預期，產能利用率為77.4%仍處于低水平上。
10月建筑商信心指數意外小幅上升，從14上升到18，仍處于低位但超市場預期；9月新屋開建季調環比大漲15%，但營建許可則下跌了5%。9月二手房銷量環比下跌3%，二手房庫存仍處于高位。
9月份PPI漲幅略有加快，環比上漲0.8%同比上漲6.9%、核心PPI環比上漲0.2%同比上漲2.5%。9月CPI環比上漲0.3%同比上漲3.9%仍處于較高的漲幅，但核心CPI環比為0.1%同比為2%，為經歷了8個月的走高后首次停止上漲，主要是房租漲幅開始回落，以及服裝價格環比大跌。
2、事件
明尼阿波利斯主席柯薛拉柯塔21日表示，美聯儲政策導向已經從通脹轉向就業形勢，但問題是美聯儲在創造就業方面能力有限，而寬松政策可能在長期內推高通脹和破壞就業�？卵滤QFOMC對于通脹的上升似乎擁有了更高的忍耐度，而美國經濟可能需要5年時間才可得以恢復。
FED副主席耶倫21日表示，美聯儲正在尋找方式進一步放寬貨幣政策，以促進美國經濟復蘇。耶倫表示，通脹保值債券市場顯示投資者評估通縮風險在近幾個月已經大幅上升。她表示，通脹目前不是關注的重點，美國的失業問題需要盡快解決。她向立法者提議放緩削減支出，因為過多的短期財政收緊政策可能傷害經濟。美聯儲正準備在適當的時候動用工具，如果經濟情勢需要更寬松的政策，購買廣泛年期的債券可能變得更合適。
達拉斯聯儲主席費舍爾21日表示，美國經濟增長料將于2012年起開始逐步獲得動能，同時通脹將保持溫和水平。對上半年美國經濟構成打壓的暫時性因素已經被消化甚至出現逆轉，美國經濟不太可能出現滯漲，他預計通脹率將逐漸攀至美聯儲的隱含目標2.0%，如果通脹持續攀升，預期開始升溫，其將促請扭轉寬松的貨幣政策。費舍爾對于美聯儲近期的貨幣政策并不認同，他認為，聯儲在寬松貨幣政策方面已經走得太遠。
歐洲
1、數據：
德國10月ZEW經濟景氣指數連續第八個月下滑，并創2008年11月以來的新低。德國10月IFO商業景氣指數從9月修正后的107.4降至106.4。德國經濟部20日公布報告擔憂德國正在面臨經濟增速的大幅放緩，德國政府目前預計2012年GDP將增長1.0%，此前預計增長1.8%，2011年GDP增長現預計將增長2.9%，此前預計為3.0%。德國央行表示德國經濟前景正在惡化，報告指出，企業已經再度下調了經濟增長預期，新訂單的流入也顯著減少。未來幾個月，需求明顯疲軟。
法國10月INSEE商業信心指數為97，低于上月的99。國內為需求都在快速回落。
歐元區10月份消費者信心繼續減弱，連續第5個月下滑。10月消費者信心指數初值為-19.9，低于9月份水平的-19.1。
2、事件：
G20于15日發布的公報草案，表示：“我們將確保銀行資本重組且擁有充足的融資途徑。各國央行已經決定采取行動，若有需要，將繼續為銀行資產流動性提供支援。”G20強調希望23日召開的歐元區領導人峰會將達成債務削減的協議，并使EFSF效力最大化，并希望緩解市場對EFSF規模能否保護意大利和西班牙問題的擔憂。
國際金融協會(IIF)抗拒單獨承擔債券損失。IIF總裁17日表示，希臘國債的民間持有人重新討論擴大承擔持債的損失，必須只是作為解決歐洲主權債危機大范圍方案中的一部分。他并稱，只有在對希臘經濟和債務問題進行"公開透明討論"的前提下，民間部門才會討論該協議。
德國財長朔伊布勒稱歐盟峰會不會出臺歐債危機決定性解決方案。他表示，只有大幅減免希臘債務，希臘債務危機才可能得到解決，各國政府現如今都在嘗試說服債權銀行接受這個想法，他還表示反對發行歐元區債券。
德國總理默克爾18日表示，歐盟領導人峰會將是解決歐元區債務危機的重要一步，但還需要更多重要措施才能真正解決債務問題。想要通過一個峰會就解決債務危機是不切實際的，但23日的峰會希望能取得重要進展。
德國財政部發言人19日表示，EFSF規模將不會超過4400億歐元，德國對EFSF出資將不會超過2110億歐元，并表示周末歐盟峰會的重點將放在歐元區國家如何充分利用4400億歐元救助基金方面。
穆迪18日宣布將西班牙國債評級由AA2下調至A1，同時維持負面展望。穆迪稱，到目前為止西班牙仍然沒有任何可信的債務危機解決方案。如果預期的改革措施并沒有實現，西班牙的評級將面臨進一步下調的壓力。穆迪還下調了對西班牙經濟增速的預估，現預計西班牙2012年GDP增速最多為1%，此前預計為1.8%。法國總理菲永18日表示，歐元區主權債務危機正在威脅整個歐洲和歐元的未來。在當前危機下，不能將法國AAA評級視為理所應當。他說，“這是一種珍貴的資本，我們絕不能去毀壞它；這是一種珍貴的資本，神圣不可侵犯。”標普18日下調24家意大利銀行和金融機構評級。標普在9月已經下調了意大利7家主要銀行的評級，而在這之前，該評級機構就已調降意大利主權債評級一個級距。在43家意大利金融機構中，有22家的評級展望現為負面。惠譽評級10月20日給予意大利最大型銀行的評級前景為負面，并指出該國5家最大型金融機構的前景已“嚴重惡化”。
歐洲央行(ECB)理事會成員Luc Coene18日表示，希望23日的歐盟領導人峰會能夠重新讓市場恢復對歐元區的信心。歐洲央行(ECB)行長特里謝18日表示，歐洲各國政府應該負起責任，如果政府行動遲緩，歐洲央行不得不介入債券市場。
歐洲央行(ECB)管理委員會委員科斯塔(Carlos Costa)18日表示，基于目前不利的國際形勢，葡萄牙進行包括財政整頓在內的一系列改革相當急迫。歐盟經濟與貨幣事務專員瑞恩(Olli Rehn)18日表示，葡萄牙已經履行了此前與EU和IMF達成的改革計劃，改革方案的履行情況令人滿意。盡管葡萄牙已經盡力，最新的消息表明該國依然存在無法達成2011年赤字目標的風險。
歐盟估計歐洲銀行業必須在未來六至九個月內補足的資金缺口不到1000億歐元。而IMF最近發布的報告指出歐洲銀行業的資金缺口將達到2000億歐元。市場分析師認為歐洲銀行業的資金缺口可能高達2750億歐元。
德國財長朔伊布勒20日表示，通過歐洲央行對EFSF進行杠桿化操作的議題不在討論范圍之列。20日因德法領導人關于杠桿化EFSF的提案陷入僵局，德國總理默克爾取消原計劃在柏林國會上的演講。美國總統奧巴馬20日與默克爾、薩科齊和英國首相卡梅倫召開了一次視頻會議，討論歐元區債務危機。
20日公布了《德法聲明》，法國和德國表示歐元區領導人將在23日深入討論債務危機救助協議，最晚在26日獲得一項全面的修復歐元區主權債務危機的計劃的批準。該項計劃中將包括鞏固歐洲銀行、采取EFSF新的運作措施等內容，并將在23日布魯塞爾歐盟峰會上接受審核，目標是最晚在26日的下一輪歐盟領導人峰會上達成決定性的一致。薩科齊和默克爾稱，將于22日夜間在布魯塞爾會面，法國和德國希望馬上開始同民間部門協商以就救助希臘達成一致。
20日公布的EFSF指導文件顯示，只有在確定股東、民間部門投資者和政府在參與銀行重組過程均告失敗后，EFSF才能被用作重組銀行業資本的最后選項，通過EFSF進行資本重組的銀行，必須是系統重要性或對金融穩定構成危險的銀行，為重組銀行資本而向EFSF借款的國家，必須有穩健的財政政策紀錄，并尊重歐盟預算條例并能償還貸款，放款額度不應該威脅到該國的財政狀況。任何貸款的發放都將由歐元區財長根據EFSF的目的來決定。有消息稱，歐元區各國財長將在10月21日討論此份文件。
21日公布一項聲明稱，歐元區各國財長已經同意向希臘發放規模為80億歐元的第六筆援助貸款，但資金的切實發放仍有待IMF的批準。這筆貸款是今年5月份由EU/IMF同意發放的總額1,110億歐元雙邊貸款的一部分。
歐洲央行(ECB)執委會委員斯塔克(Juergen Stark)21日表示，目前歐洲央行負擔已經很重，如果再加大其負擔，最終只能導致其不堪重負喪失獨立性。
溫家寶21日下午應約與歐洲理事會主席范龍佩緊急通電話，并表示歐盟須采取果斷措施防止債務危機的進一步蔓延，并維護歐元穩定。溫家寶稱，希望歐方將政治意愿轉化為切實有效的行動，維護歐元和歐洲金融局勢的穩定，并提振歐洲市場信心。
其他
美國商品期貨交易委員會(CFTC)18日宣布，已表決批準了大宗商品市場交易持倉限制規定。新規定將限制投資者在進行農產品，能源產品和金屬期貨合約交易時持有的合約數量，被認為可以限制過度市場投機，同時避免可能的市場操控。
歐盟委員會19日對活躍在與Euribor相關衍生品交易中的多家機構進行了突擊檢查，懷疑其違反了歐盟的反壟斷法規。歐盟委員會懷疑他們操縱了Euribor。
巴西央行降息50個基點至11.5% 符合市場預期，這是該行連續第二次降息50個基點，原因是巴西經濟增長速度放緩，且受到歐元區主權債務危機的影響。9月份巴西通脹率為7.31%，超出巴西央行6.5%的通脹目標上限。
點評
中國經濟數據方面，我認為消費、投資的調整總體上已經比較充分，后期的沖擊將主要來自出口增速回落、工業品去庫存、以及兩者對投資和消費的連帶沖擊。結合貨幣信貸、工業品價格走勢，我預期四季度GDP增速將進一步下滑到8.9%左右，而明年增速可能回落到8.5%。
目前雖然面臨歐債這一重大風險事件，但總體上維持經濟增速將實現軟著陸的前景。這意味著不會出現大規模的銀行壞賬。但由于實際增長和通脹的回落，利潤增速的回落將會相當顯著。另外雖然壞賬的增加仍在可接受的范圍，但未來仍將不斷出現信用風險事件，消化過度刺激帶來的負面影響仍需要一個過程，這無疑將打擊市場信心。
美國本周經濟指標繼續偏正面，暗示經濟增長動能正在擺脫上半年短期因素的影響而有所恢復。下周公布的三季度美國季度GDP環比折年率應該能夠實現2%略高的水平。但制約美國經濟的基本矛盾仍然很尖銳，經濟增長難以進一步提高，高失業壓力將會持續，并和財政收縮結合對經濟形成下行風險。美聯儲可能會在觀察幾個月后，在明年通脹率進入下行通道之后，啟動新的刺激舉動。
歐洲數據繼續表明經濟在顯著下滑。目前的焦點在于歐元區領導人周末峰會能否推出一個令市場信服的危機應對方案。但是我們要強調的是，危機并非只是信心問題，而是根植于基本面的矛盾，而可預見的危機應對方案均無法解決基本面的矛盾，因此任何方案都帶有治標不治本的性質。歐元區經濟前景仍然暗淡，我們所要問的問題是：是急劇崩潰，還是慢性蕭條？ |
