 中國方面：
人民銀行公布的3季度企業家調查問卷顯示，顯示了需求、企業盈利連續第三個季度小步回落，同時設備投資繼續維持在高位，而產能利用率開始回落，企業家信心顯著回落的狀況。我認為這符合我的看法即虛擬需求正在消失，企業家開始注意到這一點，但投資還在慣性擴張，暗示將來產能過剩壓力加大、需求還會進一步減弱。
人民銀行公布的3季度銀行家調查指數顯示，銀行普遍認為貸款需求仍然穩定在高位，同時繼續認為貨幣政策偏緊，但也預期不再進一步緊縮而是保持當前水平。
人民銀行公布的3季度儲戶調查問卷顯示，居民當期物價滿意指數再度回落，而對未來物價預期再度上升。居民購房意愿也進一步回落。居民當期收入感受指數回落到低位，而未來收入信心指數也有所下滑，就業感受指數和就業預期指數也都連續第二個季度回落。上述情況暗示通脹預期仍然不穩，同時居民收入、就業放緩，兩者結合將使得居民的消費意愿回落，問卷顯示不僅購房意愿回落，居民購車意愿也高位趨緩，大宗商品需求為有監測以來最低。
中電聯專家表示，年內節能減排壓力仍大，但影響程度或小于2010年。他說，今年是“十二五”的第一年，目前基本上方案已經下達，各地已經開始行動，中央抓央企、省里抓省企、地方抓地方企業，每一級都有單位能耗的分解指標，需要簽合同。這個是7月份開始的，目前已經形成了每個省都在做的狀態，這與“十一五”不一樣，對各地約束力很大，但對比去年還會有彈性，因為今年是備案，自己檢查，五年中要完成。今年是促使大家秩序建立、考核指標建立、管理辦法及監管建立，各省節能減排辦公室紛紛成立，但不可能像去年底為了完成任務全部限電。今年年底考核不會像“十一五”完不成任務就摘帽子，更多是敦促大家改進的一個過程，但影響還是會比較大。
溫家寶總理在大連夏季達沃斯論壇中繼續表示，經濟增長由政策刺激向自主增長有序轉變，繼續朝著宏觀調控的預期方向發展。在后面的調研中，溫家寶說，現在物價高，我放心不下。由此可見現在政府仍然把通脹作為主要矛盾，對于增長仍然認可。
外交部就歐債及人民幣加入SDR再度表態。姜瑜稱：“人民幣目前已具備加入SDR的一定基礎和潛力，但我們還有不少準備工作要做。我們不急于求成，改革要循序漸進地推進。”
美國方面：
美國8月名義零售季調后環比零增長，剔除汽車和汽油的核心零售名義環比增長也只有0.1%，零售的疲軟和8月份消費這信心指數的暴跌、9月份消費者信心指數繼續處于低位的態勢相符，暗示美國消費的增長暫時失去了動能。
美國8月小企業樂觀指數繼續顯著下滑，作為吸納就業的主渠道，小企業的雇傭意愿在最近幾個月徘徊不前，另外小企業面臨的信貸條件再度大幅收緊。
8月美國工業產出環比增長0.2%，增速大為放緩，產能利用率在上月顯著提升后再度停滯不前。與此同時8月CPI環比保持高增速、同比上升到3.8%，而核心CPI環比也保持較高增速、環比上升到2%。而9月紐約聯儲的大企業指數繼續下行，費城聯儲調查指數顯著反彈但絕對水平仍然很低，不過其6個月預期指數大幅好轉。
歐洲方面：
歐盟統計局(Eurostat)周四(9月15日)公布的數據顯示，歐元區8月消費者物價指數終值年率上升2.5%，月率上升0.2%，核心消費者物價指數終值月率上升0.3%；年率上升1.2%。盡管通脹仍舊超過央行的目標水平(2%)。
歐盟委員會(European Commission)周四(9月15日)表示，因歐元區債務危機導致經濟前景惡化。下調歐盟(EU)和歐元區的季度經濟增長預期。今年第三和第四季度經濟增長預期分別下調了0.2和0.3個百分點，目前預計均增長0.2%；并將歐元區第三和第四季度經濟增長預期分別下調了0.2和0.3個百分點，目前預計分別增長0.2%和0.1%。
歐盟統計局(Eurostat)周四(9月15日)公布的數據顯示，歐元區第二季度就業人數增幅創金融危機爆發以來的最高水平。歐元區第二季度季調后就業人數季率上升0.3%，這為歐元區不斷公布的疲軟經濟報告添上了樂觀的一筆。
歐洲股市周五(9月16日)延展漲勢，連續第四日收漲。但法國和意大利銀行股大幅走低，部分交易商稱，預期穆迪(Moody')可能在今日盤后調降意大利的債信評級。法國巴黎銀行(BNP Paribas SA)重挫7.6%；法國農業信貸銀行(Credit Agricole)急挫11%，意大利聯合信貸銀行(UniCredit)急挫7%。瑞士銀行(UBS)漲幅居前，放量上揚5.2%，成交量為30日均值的逾三倍，該股在周四重挫逾10%。
國際評級機構穆迪(Moody's)稱，葡萄牙經濟可能會經歷一次雙底衰退。穆迪預計，葡萄牙2011年國內生產總值(GDP)將實現2.0%的萎縮，2012年GDP將萎縮1.7%。葡萄牙央行16日稱，自2004年以來，大西洋上的自治區馬德拉群島一致瞞報債務，進一步加大了葡萄牙實現赤字削減目標的壓力。由于發現了該項疏漏，葡萄牙2008年到2010年間的預算赤字數據需要上調相關的債務數額達到11億歐元。而該部分債務所造成的公共赤字將占GDP的0.3%。
希臘財政部周一(9月12日)公布的數據顯示，希臘2011年1-8月政府預算赤字為181.01億歐元，年率上升22%�！ ∝斦恐赋�，1-8月預算赤字規模小于政府對于前8個月設定的赤字目標189.74億歐元。希臘媒體周五(9月16日)表示，希臘計劃向銀行業提供價值300億歐元(約合415億美元)的貸款擔保，以幫助銀行獲得希臘央行的流動性。希臘債務危機后，希臘銀行得依賴歐洲央行(ECB)的流動性進行融資，但它們必須提供合格的抵押品。歐洲央行(ECB)執委會委員斯塔克(Juergen Stark)表示，部分希臘人并不理解形勢有多嚴峻，希臘必須采取一切可能的行動實現援助計劃的要求，如果一國出現部分或全面違約，歐洲央行不能接受其債券作為抵押品。
歐盟財政部長16日與歐洲議會代表在波蘭舉行會議，就經濟管理改革的提議進行了討論。由于主要成員國不愿將各自的經濟政策監督權交給歐盟委員會，歐盟經濟管理改革計劃的落實工作被推遲至今。波蘭15日宣布，在與代表27個歐盟成員國的歐洲議會成員達成了一項協議之后，相比以往已經更加接近最終結論。歐洲議會將可以在9月的全體大會上發起投票。隨后在10月4日，歐洲經濟和財政事務委員會將正式采納該計劃。但據知情人士稱，關于計劃的內容，歐盟領導人16日在弗羅茨瓦夫的會議上仍然與歐洲議會的議員們持不同意見，而已經達成的零散的協議仍需要進行一定程度的明確化。由于主要成員國不愿將經濟政策的監督權過多地交給歐盟委員會，這些改革措施的實施過程將是長期的且艱難的。似乎已經接近于解決的最大的問題是歐盟委員會對成員國政府經濟政策進行干預的權利究竟有多大。按照提議，如果成員國起初忽略歐盟委員會的政策建議，且反對投票沒有獲得半數通過，那么歐盟委員會的政策建議將被自動采用。這樣做的目的是為了加強中央集權的預防性權利，確保各成員國政府不會縱容其他政府忽視歐盟經濟集團的規章制度。歐洲議會提出的其他要求似乎已經被沖淡。例如，歐洲議會要求成員國財政部長們出席布魯塞爾舉行的聽證會，闡述他們的經濟政策，但最終達成的協議將只是為成員國財政部長們提供一個交換意見的機會。并且，歐洲議會考慮將成員的財政盈余認作宏觀經濟失衡，但這一點要求已經被改為判斷宏觀經濟失衡原因的一個評估指標。德國將盈余作為經濟強大的表現。為了確保財政盈余不被同等待遇于赤字，德國政府與G20工業化和發展中國家及歐盟據理力爭，因為赤字被普遍視為財政政策松懈的產物。
歐盟輪值主席國波蘭特地邀請蓋特納參加歐盟財長會議，這也是美國財長首次出席歐盟財長會議。在會上，蓋特納重申了美國的意見，呼吁歐洲解決分歧，籌集更多資金，平息歐債危機。蓋特納建議，歐元區可對當前規模為4400億歐元（約合6071億美元）的歐洲金融穩定工具進行杠桿化操作，擴大規模，釋放更多救助資金。會后向新聞界透露，蓋特納的態度引起歐洲同行的不快，針對蓋特納的建議，奧地利財長費克特表示，對美國人“告訴我們應該做什么感到奇怪”，德國財長朔伊布勒說，德國認為不能無限制動用納稅人的錢來穩定歐洲金融市場，穩定市場的資金應通過市場來籌集。朔伊布勒再次提議在全球范圍內征收金融交易稅，但提議遭蓋特納嚴詞拒絕，而容克則認為擴大歐洲金融穩定工具規模是歐元區內部事務，“我們不會跟非歐元區成員國討論這一問題”。
歐元集團主席容克(Jean-Claude Juncker)16日表示，歐元區政府不能通過新的經濟刺激方案，盡管預計未來幾個月經濟增長大幅放緩將會持續。容克在歐元區財長會議后表示，歐元區預算問題使得推出更多刺激措施不可能。他稱，歐元區政府認為歐元區內沒有任何允許他們推出新刺激措施的空間。
歐盟、IMF和歐央行代表團目前正在希臘評估希臘政府預算削減計劃的進展狀況。歐盟原定今年9月初完成與希臘的談判，今年10月中旬發放貸款。但容克16日表示，有關發放第六筆貸款的決定將推遲至今年10月作出。
近日，德國副總理兼經濟部長勒斯勒爾在德國《世界報》撰文說，為穩定歐元，在危急情況下不排除讓希臘有序破產。德國執政聯盟基社盟主席澤霍費爾甚至認為，可以考慮讓希臘退出歐元區。16日，奧地利財長費克特對新聞界說：“歐元區國家將堅決實施7月21日達成的協議，但如果救助成本比希臘債務違約代價更高，那為何不試試代價更低的選擇呢？”
歐盟16日對原產于中國的瓷磚作出反傾銷終裁，大部分陶瓷企業將被征收69.7%的懲罰性關稅，該規定將實施至2016年。部分被歐盟抽取進行調查的企業獲得相對較低的稅率。中國的反應是商務部16日發布公告，宣布對進口原產于歐盟的馬鈴薯淀粉征收反補貼稅，應訴公司的從價補貼率為7.5%至12.4%，未應訴公司的從價補貼率為12.4%。此外，商務部已于今年4月19日開始對原產于歐盟的進口馬鈴薯淀粉征收12.6%至56.7%的反傾銷稅。
其他：
12日公布的OECD領先指數繼續下滑。全球主要經濟體除了日本外，從發達國家到中國、印度，到作為重要原料供應者的巴西、俄羅斯、加拿大，領先指數都在下滑。這表明全球經濟增長動能在全面放緩。這顯然不利于全球貿易包括中國出口的擴張。但對于降低通脹壓力是有益的。
石油輸出國組織(OPEC)周一(9月12日)表示，下調2011年全球原油需求增長預期15萬桶/天，至106萬桶/天；下調2012年全球原油需求增長預期4萬桶/天，至127萬桶。OPEC表示，預計未來六個月利比亞石油產量將達100萬桶/天，預計能夠在18個月內恢復。OPEC稱，若維持石油產量在8月水平不變，今年下半年油市將有68萬桶/天的供給缺口。
俄羅斯央行周三(9月14日)意外收緊貸款和存款利率之差，并稱此舉旨在降低貨幣市場的波動性。俄羅斯央行維持指標再融資利率在8.25%不變，符合市場預期。但上調存款利率25個基點，至3.75%。俄羅斯央行稱，利率決定是在考慮通脹風險和經濟增長風險后做出的，家庭存款意愿減弱有可能加劇通脹風險。同時，該央行將一日期回購利率下調25個基點至5.25%，此利率影響銀行間貨幣市場的拆借利率。
印度商務部周四(9月15日)發表聲明稱，8月批發物價指數年率上升9.78%，上月上升9.22%。通脹率走高迫使印度央行16日宣布上調關鍵利率25個基點至8.25%，這是印度央行自去年3月以來第12次加息。目前，政策利率仍低于2008年國際金融危機爆發前9%的水平，印度央行認為有必要堅持目前的反通脹貨幣立場，貨幣政策立場的過早改變將推高通脹預期并削弱此前緊縮措施的影響。報告說，緊縮貨幣措施已對控制通脹和通脹預期起到幫助作用，今后貨幣政策累積作用將會進一步顯現，通脹走勢將在9月份以后發生反轉。過去幾周全球宏觀經濟形勢的變化令人嚴重憂慮，經濟復蘇可能需要更長時間。今后貨幣政策立場將受印度通脹減緩跡象和國際形勢變化影響。
16日全球各大央行突然宣布重啟三月期美元流動性操作，借以扶助銀行業渡過年底流動性吃緊期間。歐洲央行發出的一份聲明稱，“歐洲央行已決定，與美聯儲，英國央行，日本央行，瑞士央行攜手，采取三次提供美元流動性的操作，期限約三個月，涵蓋今年年底。歐洲央行的操作將采用固定利率，全額分配為基礎的方式，定于10月12日，11月9日和12月7日進行。”歐洲央行稱，由于歐洲主權債務危機導致銀行間的不信任感上升，近期歐元區銀行業在尋找美元融資方面再度吃緊。瑞士央行隨后發表聲明稱，將與其他央行一道延長美元流動性操作，將提供84天期的美元流動性操作，直至年底。日本央行亦證實了參與美元流動性操作。
點評：
全球經濟和政策信息繼續疲弱不堪。
美國的“硬”數據正在證實之前“軟”數據所顯示的8月疲軟，但程度要小于軟數據暗示的程度。不過，新的“軟”數據表明疲軟情況可能會延續到9月。奧巴馬提出了4000多億的財政刺激計劃，但市場似乎并不感冒，而奧巴馬提出的通過向富人征稅來籌集這筆資金的建議立即遭到了共和黨的反對，這個刺激計劃能走多遠并不令人樂觀。
希臘財政赤字繼續快速增長，減赤進度難以滿足撥付新救援資金的要求，而據說10月份希臘財政部就將耗盡現金。葡萄牙爆出新的巨額債務，經濟可能再陷衰退，意大利的評級也似乎到了降級的前夜。與此同時，歐元區財長會議沒有得到什么有力的結論，蓋特納的參會似乎還起到了反作用。如果說財長會議提供了什么斷然信息的話，財長們表示歐元區內沒有“任何”允許他們推出新刺激措施的空間。德國高官已經在公開討論讓希臘違約或者破產甚至退出的方案了。
總的來說，美國繼續在一片泥沼中艱難跋涉，而歐洲正在滑向深淵。
歐美不濟的同時，OECD領先指數顯示金磚四國也正在喪失“成色”，巴西、印度這兩個深受通脹和貨幣緊縮之苦的國家下滑勢頭尤為強烈。相比之下中國只是在緩慢回落，國內本周的信息仍然支持經濟增速將繼續下滑、通脹回落較慢、政策沒有轉變立場的態勢。在全球經濟困難的時候，中歐貿易戰再度出現，這和我們之前強調的“全球爭奪需求、資源的斗爭將會非常激烈”是一致的。貨幣戰不斷升級，貿易戰會緊隨其后不斷升級嗎？
上周末出現了所謂全球央行聯手救市。但其實只是ECB獨家干預的掩護。ECB注入美元流動性凸現出歐債危機正在進一步發展為金融危機，歐洲金融機構面臨的美元來源岌岌可危。聯手干預體現了央行對抗危機的決心，大大降低了因為銀行間美元拆借凍結導致歐洲金融體系出現突然崩潰的可能。但從08年以及去年歐債的情況看，能夠對抗危機的，必須是“央行為金融機構注入流動性+大幅調低利率刺激私人部門擴張+財政大規模救助”，當前利率已經到很低的位置，財政本身正陷入危機，僅僅靠央行對銀行體系注入流動性，其效果將是很弱和很短暫的。央行最大的干預，就是直接購買政府債務將債務貨幣化。但自從8月份歐洲央行出手買入西班牙和意大利國債至今，雖然買入操作不斷進行，但金融市場非常疲弱。連這樣的操作都不能逆轉市場，當前注入短期流動性的意義就更只是有限。我不認為央行此舉對于當前歐洲經濟、金融和歐債危機的狀態會有所改變。
目前，我仍然認為市場低估了本輪全球經濟的調整的性質和壓力。對于歐洲的惡劣前景極其全球沖擊，對于美國長期低增長的意義，對于中國經濟周期和結構調整的壓力，市場仍然嚴重認識不足。而對于中國通脹回落和政策放松的預期有顯著偏高。這意味著股價反應還不充分，市場面臨進一步修正的壓力。 |
