1、美聯儲(FED)周二(8月9日)公布了決議。FOMC指出，美國經濟復蘇較之前預期的顯著放慢，就業市場的表現也不及預期。通脹回升但最近通脹已經隨著能源和商品價格回落而緩和，較長期通脹預期保持穩定。FOMC預計未來幾季經濟復蘇步幅將較之前會議預計的有所放緩，失業率將僅逐步向委員會目標水準靠攏，而且經濟前景的下滑風險增加。委員會還預計在未來幾季，隨著能源和其他商品價格升勢消退通脹將放緩至符合或低于委員會的目標水準。FOMC決定維持聯邦基金利率在0-0.25%的區間不變，并預計聯邦基金利率將在至少至2013年中持于超低水準。將維持現有的對到期證券回籠資金再投資的政策。有三位美聯儲委員對聲明持異議，傾向于保留“一段長時間”措辭。

從上述決議看，美聯儲此次會議出臺的力度是很低的。一方面，美聯儲僅僅是把利率維持低位的時間進一步明確了，而這和之前市場預期沒有太大的差別，另外，美聯儲雖然對再度推動證券購買持開放態度，但目前并沒有表現出明顯的意圖。而且，對于把利率維持在低位的時間加以明確，美聯儲內部也有分歧。美聯儲之所以表現出溫和的態度，我認為主要還是其對于下半年美國經濟增速將有所恢復、不會陷入二次衰退具有信心。美聯儲雖然認為經濟前景下滑風險增加，但并沒有過于強調。而且，隨著油價下跌，本身也會對經濟起到提振作用。

總體來看，美聯儲會議決議偏中性，但市場表現強烈，這一方面是FOMC表示了刺激經濟的意愿，另一方面我認為還是市場對于經濟面的看法有所修正，暴跌開始前的就業數據、消費信貸數據也說明了這一點。盡管如此，經濟畢竟屬于低增長的范圍，此次暴跌顯示出來市場對于政府債務的擔憂還會繼續存在，因此海外市場的反彈不會很大。

2、本周美國方面公布的數據不多，重點是周末公布的零售和密歇根消費者信心初值。零售數據表現較為強勁，但消費者信心指數大跌。美國7月零售銷售月率上升0.5%，剔除汽車的核心零售銷售月率上升0.5%超過預期的0.2%；7月份消費者對于汽車的消費意愿有所增強部分歸因于日本災變事件帶來的供應鏈中斷影響開始消退。摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)首席經濟學家Michael Feroli表示，美國消費支出低迷狀態并不像想象中的嚴重。密歇根大學(University of Michigan)12日稱，由于美國債務上限之爭加劇了人們對美國經濟前景的擔憂，8月份消費者信心出現大幅下滑。美國8月密歇根大學消費者信心指數初值為54.9，遠低于預期水平的63.0，亦低于7月份水平63.7，預期指數從56.0降至45.7。

1、歐元區國家繼續努力遏制歐債危機蔓延。歐洲證券與市場管理局（EMSA）聲明稱，將在比利時、法國、意大利和西班牙實施賣空禁令，各國具體規格有所不同。歐洲央行繼續在二級市場購買意大利、西班牙國債。意大利通過了附加的財政緊縮方案，準備將實現財政赤字為零的時間從2014年提前到2013年。

2、法國經濟繼第一季度增長0.9%之后，第二季度增長為零。歐元區6月工業產出降幅創六個月來之最，月率下降0.7%。歐元區8月Sentix投資者信心指數為-13.5，為2009年9月來最低，創紀錄最大降幅，預期持平。希臘5月失業率繼續維持上行創出新高升至16.6%，而歐元區5月平均失業率保持穩定經季調后的數據為9.9%。

1、國內7月份宏觀數據公布，顯示了通脹繼續走高；消費增速繼續并超預期回落；投資增速繼續回落而真實投資也在偏低位置徘徊；工業產出增速顯著回落但產銷率繼續爬升的態勢。我年初判斷上半年通脹會是市場的主要擔憂，下半年焦點將轉向對增長的擔憂，目前看這一轉化正在進行。

我仍然預期需求增速、產出增速將繼續回落，企業利潤增速在三季度略有停頓后增速將再度回落，通脹將逐步走低（PPI同比下行會較快）�？紤]外部動蕩，需求、產出、通脹下行速度可能都會小幅加快。目前我通脹的看法和市場一般看法接近，但對于增長的看法仍然要比市場一般看法更低。具體數據及點評見當日點評報告。

2、本周人民幣對美元中間價繼續創匯改以來新高。12日銀行間外匯市場1美元對人民幣6.3972元，本周人民幣對美元中間價猛升479個基點，以收盤價計算的周升值幅度約0.79%，升幅為2010年6月匯改重啟以來之最。

我一直把人民幣匯率加速升值并最終實現市場化作為宏觀經濟政策的核心，年初也預期今年升值幅度將高達7%。但年初至今幅度只有3%左右。近期美債上限鬧劇、美國主權評級被標普下調、歐債危機擴大、歐美央行擴大或延長極度寬松貨幣政策，估計對國內決策者形成了很大的震動，通過干預匯率、積累外匯儲備的做法已經越來越難以維持。在此背景下，人民幣升值加快、匯率市場化提速都會發生。

3、溫家寶總理9號主持召開國務院常務會議，分析當前國際金融形勢及其影響，研究制定應對措施。最值得注意到一點，是會議指出，當前國際金融市場出現急劇動蕩，世界經濟復蘇的不確定性、不穩定性上升，我們要做好防范風險的準備。

這表明中央對外部動蕩的感受是非常強烈的，也是非常擔心的。政策重心短期向維持經濟和市場穩定轉變。這意味著貨幣市場會變得寬松以穩定金融機構流動性，盡管7月物價同比再創新高但調控政策可能不會有所反應。但我們也不認為政策會轉向刺激經濟增長點方向，而是保持現有政策不再加力，觀望經濟變化態勢，并準備應急預案。這樣的態勢對于股市有小幅度利好，而對于債券市場是極大的利好，并提示固定收益部債市面臨反轉機會。

4、溫家寶總理10號主持召開國務院常務會議決定，對已經批準但尚未開工的鐵路建設項目，重新組織系統的安全評估。暫停審批新的鐵路建設項目，并對已受理的項目進行深入論證，合理確定項目的技術標準、建設方案。同日，鐵道部部長盛光祖證實，中國高鐵將從9月左右全面降速，除了京滬、津京和滬杭三條高鐵線以外，其他高鐵或客運專線將全部降回設計時速。7年“躍進式”高鐵發展模式宣告終結。

日本地震后核電站危機，促使中國終止了核電投資大躍進；動車事故促使中國終止了高鐵投資大躍進。這兩個事情，以及下調明年保障房目標，都是客觀規律在迫使中國政府停止運動式的投資建設模式，回到循序漸進、量力而為、按規律辦事的模式上。這個結局，具體地說是有利于中國更快地從之前錯誤的投資模式中退出，更一般地說則是對中國過于行政化的宏觀調控模式、威權主義增長模式的一種否定。

從這種模式中退出，向哪里去？情況也是很清楚的：向更加市場化的方向，進行制度變革，釋放微觀活力，改進宏觀調控模式�，F在，否定已經是明確的，方向也是明確的，但從停下腳步到向正確方向上邁進，還沒有看到標志性動作。盡管如此，這種否定、停步，本身就是一個巨大的進展，我們等待政府向正確方向邁進。

上周觀點回顧

　　上周判斷市場在激烈震蕩中展開短線反彈；實際的市場運行驗證了該觀點。

本周市場觀點

　　本周市場仍將面臨較多不確定性，其中外圍市場的不確定性多于國內。雖然歐債問題短期仍看不到明確的解決方案，但市場的消化充分，歐債以及標普對歐洲主要國家主權信用評級下調對金融市場的沖擊開始趨于鈍化。這是不利中的有利因素。

　　國內方面的積極因素似乎更多：

　　首先，歐美經濟增速的下調導致油價調整，通脹壓力減輕。

　　第二，外圍的動蕩、通脹的下行預期導致政策可能微調甚至轉向，下半年擔心經濟增速回落有可能成為上下的共識。

　　第三，外部動蕩有可能推動國內政策加快調整以及加快推出刺激內需和戰略新興產業的政策措施。

　　第四，中報披露臨近尾聲，市場當前對中期盈利增速愈發清晰和一致，很可能中期維持25%、全年22%的增速預期。估值和增長有利于對市場底部形成的支持。

　　綜合來看，市場細部的積極因素在緩緩發力，再次大幅下行的可能性較��；短線反彈趨勢有望維持。短期市場運行判斷為繼續小幅震蕩上行。

行業配置與市場風格

　　大的行業配置維持8月份投決會配置建議不變。細部方面，可以考慮將汽車板塊以及部分化工板塊調換為航空板塊。