 本周美國公布的宏觀數據不多，主要是房地產銷售、開工數據，以及部分經濟景氣調查指數。
房地產方面，美國地產商協會信心指數繼續在低位，二手房銷量再度下滑，營建許可仍在低位徘徊，而密歇根消費者信心指數繼續下滑。房地產市場仍處于弱勢徘徊的局面。費城聯儲景氣指數在之前快速回落后6月份略有回升，但力度不強；美國經濟領先指數也小幅回升，但仍未改變趨勢走勢，且同樣具有領先意義的“同步/滯后”指數還在繼續下滑。
總體而言本周公布的數據仍以疲軟居多，體現是房地產市場、消費者信心、經濟先行態勢仍然較為疲弱。目前我仍然維持美國經濟二季度增速會在2%、下半年略有加速，通脹率繼續走高、FED不會推出QE3的判斷。但上周我放棄了美聯儲會在年底逐步退出到期再投資的估計。
本周美國國會和白宮繼續就債務上限進行談判。目前時間已經非常緊。我仍然認為債務上限會得到提高，不會出現信用事件，但是提高方式仍值得觀察。
歐洲方面，盡管歐元區5月工業訂單月率上升3.6%創9個月來最大漲幅，但更靠近當前的經濟景氣指數大多下滑，因此我認為歐元區經濟仍處于減速壓力之中：
1、歐元區7月PMI初值降至50.4，6月為52.0；服務業PMI初值為51.4，6月為53.7。兩個PMI均為2009年9月以來最低。
2、德國歐洲經濟研究中心公布的德國7月ZEW經濟景氣指數為-15.1，6月份該指數為-9.0。ZEW經濟學家指出，盡管經濟強勁，但一些歐元區國家債務問題還是沖擊了信心，而且市場對美國的經濟和財政狀況的擔憂逐漸增加。
3、德國智庫IFO研究機構公布，德國7月Ifo商業景氣指數為112.9，6月為114.5。IFO指出，德國經濟處于軟著陸的良好形勢，雖然勢有些惡化，但仍處在較高水平。目前為止歐元危機尚未對德國實體經濟產生重大影響，不過解決危機仍十分重要；而德國企業非常謹慎看待國際形勢發展，導致出口預期一直大幅下修。
本周歐元區的核心事件還是歐債危機。在危機向意大利蔓延威脅出現的情況下，周四歐元區領導人舉行了峰會，會后公布的最終聲明，宣布歐元區領導人在以下方面達成了一致：
1、希臘公民必須為調整措施承擔責任，同時提議制定一項全面的希臘增長和投資戰略，動員歐盟各基金和歐洲投資銀行等機構努力讓希臘經濟重新發動起來。歐盟成員國和歐盟委員會將立即調動所有必要資源，提供特別技術援助來幫助希臘實施其改革措施。歐盟委員會將于10月份公布相關進展報告。
2、歐元區將推出新計劃來為希臘提供支持，官方融資計劃的總額預計將達到1090億歐元，IMF和私人部門自愿參與來彌補資金缺口。將未來通過歐洲金融穩定機構向希臘提供的貸款到期時間從當前的7.5年延長至最少15年、最多30年，寬限期為10年，利率則下降為3.5%，這些同樣也適用于愛爾蘭和葡萄牙。
3、金融部門已經表明了在自愿基礎上支持希臘的意愿，預計私人部門向希臘提供的資金凈值將會達到370億歐元。歐元區政府將提供為銀行持有的希臘國債提供擔保，從而允許其繼續被用于與歐洲央行的交易。此外，一項債券買回計劃還將帶來126億歐元資金，從而將私人部門提供的資金總額提高至500億歐元。在2011年到2019年之間，私人部門參與援助計劃的凈資金總額預計為1060億歐元。
4、增加對歐洲金融穩定機構和歐洲穩定機制(ESM)的授權，包括：基于一項預警計劃采取行動；通過向各國政府提供貸款的方式來為金融機構的資本重整提供融資；在歐洲央行分析的基礎上干預二級市場，前提是這種分析發現存在特別的金融市場環境和金融穩定性面臨風險。此外還需以歐洲金融穩定機構和歐洲穩定機制成員國相互同意的一項決定為基礎。同時，將在合適的時候推出一種擔保品安排，以消除歐元區成員國因向歐洲金融穩定機構提供擔保而帶來的風險。
5、所有歐元區成員國都將嚴格遵守已達成一致的財務目標、提高競爭力和解決宏觀經濟不平衡性。除了那些身處援助計劃之下的國家以外，其他所有國家的公共赤字最晚都需在2013年以前壓低至占GDP總額的3%以下。
6、歐盟監管框架對外部信用評級的依賴性應被削弱，并將歐盟委員會最近朝著這個方向所提出的計劃考慮在內。此外，我們還盼望歐盟委員會提出有關信用評級服務機構的計劃。
歐元區領導人峰會最核心的是確認了對希臘的第二輪救助規模，以及引入私人參與救助，并在可能被三大評級機構確定為選擇性違約的條件下，如何繼續使銀行持有的希臘國債能夠進入歐洲央行的交易體系提供了解決辦法。我認為，上述解決方案的核心仍是基于到期債務的短期滾續，而不是基于解決償債能力問題。因此它不能從根本上化解歐債危機，雖然實現了又將一次“發作”抑制住，但無法避免下一次發作的出現。由于提供了充足的資金，短期內歐債危機是否會再度發作，將取決于歐債各國內政情況，以及經濟數據表現，但兩者都不容樂觀。
國內方面數據不多，主要是國有企業6月份收入利潤數據和7月匯豐PMI預覽數據。
6月份國有重點企業利潤同比增速有所回升，累計同比增速基本持平。這一定程度上是去年6-8月期間利潤回升較慢，導致基數相對較低有關。我預期6-8月利潤同比增速可能略有回升，但9月份以后將再度回落。目前仍然維持全年工業企業累計利潤同比增長15%的判斷。
7月份匯豐PMI預覽值繼續快速下跌并跌破50，去年7月歐債危機期間也出現了類似的走勢，但其后強勁回升。今年是否還能重復去年的回升？我認為很難。一方面，去年美國三、四季度GDP環比折年率為2.6%、3.1%，歐元區同比增長1.5%和1.7%，外需總體比較穩健，而今年下半年盡管美國經濟會比上半年好但改進有限，歐元區下半年則可能低于上半年，因此總體外需環境相對去年下半年要弱；另一方面，貨幣緊縮的效應在下半年還會繼續發酵；最后，去年下半年住房銷售有較為強勁的回升，而今年即便銷售能夠有所走強，但投資也可能進一步回落。
另一方面，債券市場本周急劇波動。一方面資金持續緊張，另一方面政府融資平臺信用風險偏好迅速降低，不僅導致鐵道部短債未能足額發行，而且國開行被迫取消發行。我判斷資金緊張程度可能不會再加劇，但短期內也不會有效緩解，這里面是貨幣政策和銀行監管雙重作用所致。資金緊張持續必將對實體經濟和資產市場產生壓力。 |
