本周美國方面的主要數據是非農就業。6月份非農就業人數環比增加1.8萬人，大大低于市場預期的15-20萬人，連續兩個月就業處于幾乎停滯的狀態。糟糕的就業增速也導致了失業率第二個月回升，6月末為9.2%。對于此數據，我的看法是不必過于悲觀，仍然維持美國經濟將會保持一個溫和增長的判斷，此數據低于預期，可能是對于地震、高油價等沖擊的時間持續性估計不足的問題，而不是預期的方向性問題。具體情況見點評報告。

歐洲方面的主要數據是德國5月工業產出大幅上升，月率上升1.2%，預期上升0.6%；工作日調整后工業產出年率上升7.6%。但工業產出的增速雖然仍處于極高水平，但加速度正在下降，增速正在向正常水平回落。同時，歐元區5月零售較前月下滑1.1%，較上年同期下降1.9%，為2009年11月以來最大年率降幅；從國家來看，德國5月零售銷售月降2.8%，法國5月零售銷售月降0.7%，西班牙月降1.6%，國葡萄牙和愛爾蘭分別下降3.1%和0.6%。

歐洲央行周四如期宣布加息25個基點。特里謝預計未來幾個月歐元區通脹率可能仍將處于明顯高于2.0%的高位。通脹的上行風險也依然清晰可辨，這一上行風險主要來源于能源和商品價格。特里謝并稱，近期各項調查及數據顯示第二季經濟持續成長，但步伐放緩；歐元區出口應會受到全球經濟持續擴張的支撐，而且民間需求應會對經濟成長做出貢獻�？偟膩碚f歐洲央行在年內可能還將加息一次。

特里謝并表示，歐洲央行暫停對葡萄牙的最低信貸評級要求。就近期的希臘債務違約事件，特里謝稱，必須避免出現信用事件和違約狀況。他并呼吁各國令公共債務重歸可持續的道路上，并盡快進行結構性改革。

中國方面，上周央行宣布加息25BP，基本符合市場預期。預計加息進入尾聲。主要的數據是6月份CPI和PPI。CPI顯著走高，但基本符合市場預期，低于我的預期。PPI則超預期走高�？傮w看通脹壓力仍然較大，但持續的貨幣緊縮也暗示通脹壓力的頂峰正在過去。不過我仍然認為通脹走低并不意味著貨幣條件將會變寬，同時仍然認為通脹走低的同時增長和利潤面臨的壓力會繼續凸顯。

值得注意到是，周小川周五(7月8日)表示，中國能夠容忍經濟轉型過程中所產生的一定程度的通脹。他稱，"中國的經濟體制改革會放開特定價格，引發額外的通脹，中國央行已準備好容納這部分通脹"。他在一論壇上并稱，中國的計劃經濟已令很多價格被扭曲，而中國仍在糾正這些價格的過程之中，包括勞動力和土地的價格。周小川指出，這也是中國央行不采用通脹目標作為貨幣政策的一個原因。我認為在通脹壓力仍然較大的情況下，這樣的表態是不恰當的，但是對于股市可能會有正面短期刺激效果。

市場觀點

本周判斷市場上漲動力匱乏，可能回調或震蕩整理：

首先，從宏觀數據和消息層面上，6月份CPI略超市場預期，13日將披露上半年宏觀數據，屆時宏觀經濟走弱的情況將得以體現并引發市場的擔憂（滯漲）情緒再度升溫，容易引發市場反復。

其次，從心理層面上。由于6月份CPI創新高的主動力是豬肉價格，而豬肉價格難以短期看到顯著回落，因此通脹壓力難以短期內消除。市場預期7月份CPI可能在6.3%，則通脹見頂回落的預期將降溫，貨幣政策短期內松動或轉向幾無可能。

再者，從風格轉換上。之前市場的上漲基于周期類板塊的超跌反彈和政策預期轉變的推動。通脹和宏觀數據的客觀現實使得市場再度審視價值投資對（周期類）趨勢投資的優勢。短期急漲板塊也有獲利兌現和調倉換股的需求，引發市場整體及結構性動蕩。

最后，業績方面。行業間業績增長超預期分化明顯，大消費相對超預期板塊較多；周期類難以得到較多的超預期因素。由此導致風格偏向微觀業績層面，利多消費股。

綜合判斷，仍堅持中期策略觀點，7/8月份將是通脹的反復期、政策靜默期和市場風格的激烈博弈期間，在宏觀數據、政策預期沖突動蕩的背景下，恰逢中報業績窗口，市場焦點將轉向業績層面。關注業績高增長和超預期板塊的表現。

本期總的策略觀點是：市場可能將展開震蕩整理，熱點將轉向中報業績超預期的版塊與個股；周期類板塊需要謹慎。行業方面，提示逢高減持周期類、增持消費類以及高盈利增長而前期超跌被錯殺的部分戰略新興板塊的介入。