2011年05月06日星期五

目 錄
	一周業績表現	債券市場回顧
	全球股票與商品指數	> 公開市場操作
	基金經理手記	> 銀行間債市
	財經要聞一周回顧	> 交易所債市
	國內外經濟及政策評點	公募基金一周評述
	> 美國一季度GDP增速符合預期	> 市場短期有望企穩
	華安A股策略	投資者學堂
	> 5月投資思路遵循兩主線	> 幾番風雨后 投資還是長線好
	電子直銷大本營	專家評論共賞
	> 基金定投：好經莫念歪	> 全球流動性泛濫致新興國家貨幣被迫升值

布局港臺全面把握經濟升級投資機會 （華安香港精選基金經理、華安大中華升級擬任基金經理 翁啟森） 中國經濟升級帶來的投資機會越來越不可忽視。中國經濟轉型和升級浪潮必將催生一批高附加值的產業，受益于此的三大行業機會巨大，在香港、臺灣等大中華區內，蘊藏著非常多的投資機會。

世界經濟驅動看中國

上世紀70年代中期開始，美國開始了產業升級進程，當年的很多企業在這個升級過程中，逐步茁壯發展成為了美國標普500的龍頭企業公司。美國以及韓國等一些新興市場國家，都經歷過相同的產業升級歷程。

我們看好中國這個大經濟體也必然會是這樣的過程，而中國在產業升級的道路中，包括香港的零售業、臺灣的一些高科技在內的企業都將因此而受益匪淺。

無論是產業端、消費端還是科技端的全球最優秀公司都即將受惠于中國的產業升級，他們會更享受此次產業升級帶來的機會，因此，大中華區未來的投資機會會是全球范圍內比較多的，這個趨勢已經無可阻擋。

2011-2015，中國進入另一戰略機遇期，利用“十二五”規劃，發展策略擺放在質的提升“產業結構升級及消費升級”的主軸上，而且要達到可持續發展的趨勢上。因此，世界經濟的驅動還在以中國為主的大中華區域。

中國經濟升級港臺受益大

中國作為區域經濟的領頭羊，在加速發展深化經濟的道路上，必然輻射至大中華經濟圈，中國港臺地區皆受益。

在中國這么大的一個內需市場，它的升級的主要驅動力來自三個方面：消費升級、科技升級、高端產業升級，這三方面其實已經如火如荼的展開，在香港，受惠最多的應該是高端消費品行業，這個行業在香港不斷的增長。根據最新報道，香港在中國內地的廣大高消費群支持下，已成為全球最大的高端零售業集中地，高達84%的奢侈品零售商已經進駐香港。而臺灣地區的高科技企業是唯一可以和美國相抗衡的，在與大陸簽訂“ECFA”之后，進一步與大陸經濟產業升級接軌，臺灣內需及企業將大幅受惠于此，如HTC這樣的在做智能手機方面的唯一可以與蘋果抗衡的公司，它就會首先受益于中國的產業升級。

今年以來外圍市場環境跌宕起伏，中國通脹高企，但貨幣緊縮政策已經逼近一個相對的高點�，F在全球的資金又不斷地重新流入市場，香港和臺灣這兩個地區或將受到資金的熱烈追捧，所以我非常看好中長期的趨勢。

個稅法修正草案昨起征求意見 起征點3000元被指太低。個人所得稅法修正案草案4月25日起向公眾征求意見，意見征集截止日期為5月25日。專家預計，由于草案與公眾期望值相差太大，個稅法修正案可能在6月份提交全國人大進行二次審議，甚至還要經歷三審。>>> 詳情請見

海外市場再現逼人牛氣 QDII基金上周凈值飆升。上周海外市場再現逼人牛氣，投資海外市場的QDII基金凈值也水漲船高，一周幾乎全線飄紅。伴隨業績的逐漸回暖，QDII基金分散風險的投資價值逐漸體現。談及后市，QDII基金經理表示中長期仍看好新興市場的投資機遇。>>> 詳情請見

人民幣對美元連破“五關”創新高。6.5096！在經歷了兩個交易日的短暫回落后，昨日人民幣對美元匯率中間價突破了6.51整數關口，再度上行了77個基點，為3個半月以來的最大單日升幅，也再度創下匯改以來新高。>>> 詳情請見

央行：首季保障房開發貸款新增逾40%。據人民銀行初步統計，2011年一季度末，全部金融機構本外幣各項貸款余額52.61萬億元，當季新增2.39萬億元，余額同比增長17.6%。其中，人民幣各項貸款余額49.47萬億元，當季新增2.24萬億元，余額同比增長17.9%。>>> 詳情請見

成品油調價窗口再度打開 調價時點推遲可能性大。據悉，國內成品油定價參考的三地原油22個工作日移動均價變化率本周再度突破4%，這意味著國內成品油調價窗口將在時間條件滿足后再度打開。但考慮到當前面臨的通脹局面，調價時點很可能大幅推后。 >>> 詳情請見

　　5月份配置策略與思路主要遵循兩條線：

　　第一是基于市場風格轉換的判斷對非周期、大消費類板塊的加大配置；第二，則是基于今年可能出現用電荒和電價上漲受益板塊的價值挖掘。

　　雖然我們仍對部分周期類以及中游（特別是化工）抱有樂觀情緒，但中短線而言，我們認為消費類可能機會更大，因此適當低配化工而加大消費類配置。近期另一重要事件、并且可能較大影響后續板塊和市場運行的是用電荒。由此引發了相關的一系列行業與板塊配置建議和投資機會。

　　4月份市場最后一周股指直流而下，導致恐慌，其原因主要包括：

　　首先，通脹的發展和嚴峻狀況超出了市場原有的預期，當前市場對于通脹于二季度見頂的舊有預期開始調整，認為通脹頂點可能見于三季度甚至全年都將貫穿高通脹。由此對于企業利潤、貨幣緊縮的憂慮升溫。

　　第二，中央政府再次顯示對調控通脹和房價的決心與行動。包括對準備金率上不封頂的表態、對地方政府房地產調控的調查與問責等等都顯示出強大決心與執行力。政策面和資金面的雙重壓力使得市場呈現出震蕩和結構性，存量資金的趨利避害與風格輪動成為顯著特點。階段性的波動機會與把握成為關鍵。

　　第三，周期類板塊在經歷了三月份和四月份的強勁表現后，驅動因素耗盡而利空紛至沓來；消費類板塊則在經歷了此前股價調整后，估值水平到位，并且接連迎來利好因素推動。

　　第四，導致股價大面積調整的最重要的導火索是在于最后一周大量中小板股票季報的大幅低于預期，導致股價重挫請具有傳染性。

　　上周截止周五收盤，上證綜指收于2911.51點，周跌幅為3.29%，深證成分指數收于12312.99點，全周下跌3.11%。從規模指數看，上周中證100指數下跌2.24%，中證500指數下跌6.36%，大盤股表現強于小盤股。從行業來看，以申萬一級行業分類，上周23個申萬一級行業指數全部下跌，其中，食品飲料、金融服務、公用事業跌幅較小，周跌幅分別為1.00%、1.42%、2.59%;餐飲旅游、黑色金屬、電子元器件位于跌幅的前列，全周跌幅分別為9.03%、8.23%、7.61%。

　　上周市場繼續下探，全周5個交易日中僅在最后一個交易日有所反彈，個股出現普跌的格局，滬深兩市2153只個股中僅有154只個股上漲。投資于國內A股市場的偏股型基金整體跌幅基本與上證指數相當。主動管理的股票型基金和混合型基金全周凈值平均下跌分別為3.58%和3.16%，開放式指數型基金的平均凈值跌幅為2.99%。海外市場表現較好，QDII基金跌幅相對較小，平均凈值全周下跌0.93%。債券型基金受到新股破發以及配置的權益類資產下跌拖累，平均凈值也出現下跌，跌幅為0.54%。貨幣型基金一枝獨秀，全周凈值小幅上漲0.05%。

　　伴隨著股指的震蕩調整，又見定投減倉的聲音。同樣，當市場上升時，增倉定投的呼聲不減。以市場點位高低來決定增減倉，恰恰違背了定投的初衷，極易使投資者形成不良的投資習慣。

　　眾所周知，看待事物的方式應當是抓住主要矛盾，兼顧次要矛盾。如果顛倒是非，就難以解決問題。基金定投的優勢就是分散時間風險。而被稱為“懶人理財術”的一個主要特點就是熨平證券市場波動的時間性風險。正是因為市場的不可預測性，才彰顯了定投的投資優勢。而依據市場點位增減倉，是一種預測證券市場未來表現的投機行為，并不利于投資者樹立正確的投資理念，投資者會在不知不覺中養成一種以點位來調整基金的習慣。那么，如何理解并運用定投分散風險的特點呢？

　　首先，選擇一只成長性較好的基金。定投是一種固定的時間、以固定的金額、在固定的代銷機構進行長期投資的投資行為。三固定決定了投資者選擇定投標的的重要性。凈值波動劇烈、且凈值持續上漲的基金品種最適合定投，投資者應當圍繞此目標進行選擇�？梢�，股票型基金及指數型基金自然是理想的定投品種，而債券型基金及貨幣市場基金并不是定投的最佳選擇。

　　其次，不隨意變動定投份額。依照市場點位或整體市場的市盈率進行定投，又陷入了定投選時的誤區，因為市場是難以預測的。如果投資者能夠準確預測證券市場的點位，在股指見頂時，將股票型基金轉換成債券型基金及貨幣市場基金，而在證券市場見底時，將債券型基金及貨幣市場基金轉換成股票型基金即可，而不必采取定投辦法，從而更好地利用證券市場的持續上漲行情，使投資利潤最大化，或利用證券市場的下跌行情，使投資風險最小化。

　　第三，避免做替代性操作。定投之所以被稱之為“懶人理財術”，就是通過控制人們的非理性投資行為，從而達到獲取基金長期投資收益的目的。短期的證券市場波動，正是投資者定投的最佳契機，而不能因為證券市場出現了短期震蕩調整，而調整持基份額。

　　最后，要有足夠長的時間準備。有了好的定投標的，關鍵還需要投資者具有較長的投資耐心和毅力，在定投產品上從長計議，而不應當局限于短期的市場表現，遵循當初制定的定投目標和計劃，否則不利于發揮定投優勢。

　　因此，從一定程度上講，定投基金不是幾日，更不是一段時間，而應當是一個周期。脫離周期這一時間性要求，談論定投就意義不大了，這與一次性投資并沒有根本性區別。

（文章來源：天天基金網）

　　短線好還是長線好，這是一個一直反復爭論的問題�，F實中，恐怕短線投資者的比例相當不少，究其原因很簡單：大經濟學家凱恩斯說過，人的生命有限，故致富欲速，人性就喜歡追逐暴富。說白了，短線更符合人性的欲求。

　　而長線呢？幾乎人人都聽說過“長線是金”，也在很多投資書籍上看到過相關的表述，可就是自己做著做著，還是變成了短線擁躉。因為表面上看長線投資似乎更簡單，只要持有拿著不動就好，實際上中間發生的復雜變化對人的定力挑戰非比尋常。我們會看到很多人承受不了市場短期波動帶來的煎熬，更難有足夠的精神定力去承受中長線市場變化帶來的心理波動，但對財富的追逐欲望又使人總是忍不住傾向于在短時期內就有所斬獲。

　　最有名的長線投資者莫過于沃倫·巴菲特，他那句“如果你不愿意擁有一只股票10年，那就不要考慮擁有它10分鐘”，堪稱長線投資的至理名言。他是這么說的，也是這么做的，可口可樂、華盛頓郵報、吉利刀片、富國銀行，都是他長期持有的不變選擇。最終巴菲特以登上世界首富寶座，向世人證明了長線投資無與倫比的巨大威力。

　　所以，歸根結底：“短線誘惑多，長線價更高。幾番風雨后，還是長線好”。投資者應該冷靜看清長線與短線的本質區別，學會努力克服人性追求暴富的心理弱點，從一個短線投機客盡力轉變為堅定的長線投資者。

（文章來源: 證券日報）

全球流動性泛濫導致新興國家貨幣被迫升值

　　何帆

　　原油、黃金，近段時間以來，國際大宗商品的價格不斷的攀升。為了穩定金融市場，供應充足的流動性，此前，日本央行連續三天大舉向市場注資，這也將使全球的流動性進一步的過剩。流動性的潮涌會對世界的經濟帶來怎樣的影響？新興經濟體包括我們國家又將會采取怎樣的措施來應對？

　　小麥、玉米、國際期貨價格持續走高，國際油價高位徘徊，大宗商品價格飆升。全球流動性潮 涌，哪些新問題需要直面挑戰？

　　整個國際金融市場都處在一個動蕩期

　　現在這些大宗商品的波動表面上有很多理由，有人說：“這是因為日本的地震”，有人說：“這是因為北非政局的動蕩”，甚至有人說：“這是因為中國，因為中國要買東西，所以這些價格上漲。”其實背后的原因是能源和大宗商品市場上，國際游資是扎堆的。國際金融里有一個術語叫“超調”，就是他調整的實際上比基本面要調得要多了，實際上這里面有很大的炒作成分和投機成分。所以很多企業家在這段時間要睜大眼睛，不要把這個波動看成是趨勢，因為到現在為止，整個國際金融的市場都是處在一個動蕩期，樹欲靜而風不止。

　　新興國家貨幣被迫升值是全球流動性泛濫帶來的結果

　　如果說美國金融危機是一場地震，那么現在的全球性泛濫就是海嘯，它是一個次生災害。它現在使得全球經濟復蘇變得更加的困難。真正洪水的源頭是在發達國家，美國、日本以及歐洲現在基本上都是零利率，但是這些錢沒有在他們國家留下來，現在美國人不敢買美國國債，已經有一個非常大的基金已經在他的資產組合里把美國國債全部清空了。歐洲的投資者也不敢買歐洲的債券，因為現在還不知道葡萄牙、西班牙會不會出問題。日本的投資者也不敢去買日本國債，因為日本現在的債務余額占GDP比例已經超過200%了，那這些錢就全部到新興市場，到大宗商品市場。

　　原來的美國財政部長康納曾經說過一句話，“美元是我們的貨幣，但是是你們的問題。”現在全球流動性泛濫實際上就是發達國家把它放出來的，但是流入到的是新興市場，新興市場遇到的問題是一個通貨膨脹，那么很多新興國家通貨膨脹已經達到5%，印度2010年的時候一直是超過8.5%的。另外，全球新興市場的股票暴漲，當然中國是個例外。還有一個就是資本“熱錢”流入。2010年，這個資本流入到東亞國家，除了日本之外的新興的東亞國家，他的規模已經差不多達到了東亞金融危機之前，這是一個非常危險的信號，就是已經到達警戒線了。還有很多新興國家貨幣被迫升值，2009年到2010年，巴西的貨幣升值了38%，印尼的貨幣升值了26%，韓國的貨幣升值了24%，這其實都是因為全球泛濫，全球流動性泛濫最后帶來的結果。

　　要進一步做好資本管制的工作同時密切關注外界情況

　　第一道防火墻就是資本管制，因為之前，包括國際貨幣基金組織一直反對資本管制，他認為資本就應該是全球自由流動，但是現在國際貨幣基金組織的態度也在發生轉變，因為大規模的國際資本的流動對于全球經濟來說，不是一個積極的因素，它是一個破壞性的因素。所以現在巴西以及很多東南亞國家都在采取各種不同的控制短期資本流動的政策。那我們國家其實有一個好處，因為我們始終是非常謹慎的，沒有放開我們的資本管制，一旦我們放開資本管制，在資本賬戶下，這個資本可以大舉的進入或者是流出，那中國的經濟受到的沖擊就非常的大了。所以我們要進一步做好資本管制的工作，同時嚴密的監視外面的情況，我們才能更好的做到“以我為主”。因為我們有我們自己的問題，今年的物價穩定的任務比較嚴重，一個方面是我們因為國內的因素，另外一方面是因為內外因素交織在一起了。

　　從國內因素來看，因為我們可能有存在一定的經濟過熱，所以這時候它自然會出現物價上漲的因素。另外就是輸入性的通貨膨脹，所以如果在目前這樣的情況之下，我們要做到繼續執行我們原來制定好的政策，就是通過主動的財政政策使得中國的經濟繼續增長，同時非常謹慎的使用貨幣政策�，F在央行加息，提高存款準備金率，發行央票都是在收緊流動性。要不然國內的流動性很多，外面的錢又進來了，那中國的資產價格泡沫、通貨膨脹就真起來了。

　　此外，我們還應該更多的利用國際平臺，加強國際間的協調。比如今年20國集團要討論的一個非常主要的問題，就是如何更好監管國際資本流動，能夠如何更好的管理全球流動性過剩。管理好全球流動性過剩：第一就是要對這些源頭要加強控制，美國、歐洲的貨幣政策是帶來溢出效應的，所以我們要對這些國家從源頭上要進行監控。另外，各個國家之間，像資本管制的這些政策，該采取的就要采取，還有比如像國際貨幣基金組織，包括有一些區域的這些貨幣合作組織就該發揮消防隊員的作用。所以我們要想從源頭上解決全球性的資本流動，需要做的工作還是非常多的。

　　繼續更嚴格的執行資本監管政策

　　小的方面，我們已經做得很好。比如加強資本監管，我們都不需要采取新的更嚴厲的措施，我們只要把原來的監管政策能夠更嚴格的執行，效果就會非常不錯。但從大的方向來說，我們的風險還是很大，因為隨著全球性流動危機，現在帶來各個國家政策分歧越來越大。