2011年03月23日星期三

目 錄
	一周業績表現	債券市場回顧
	全球股票與商品指數	> 公開市場操作
	基金經理手記	> 銀行間債市
	財經要聞一周回顧	> 交易所債市
	國內外經濟及政策評點	公募基金一周評述
	> 央行上調存款準備金率	> 市場短期承壓，調整仍將持續
	華安A股策略	投資者學堂
	> 數據內憂待“維穩”，地震外患不足懼	> 讓你的投資理財變得更快樂
	電子直銷大本營	專家評論共賞
	> 基金定投善用一把剪刀	> 石油市場擔心“持久戰”

尋找投資的核心 （華安中小盤成長股票、華安行業輪動股票基金經理 沈雪峰） 瑞銀集團（UBS）的張化橋先生曾到華安基金交流。他說在做研究員的初期階段，每天24小時除了吃飯睡覺，其他時間幾乎都在做研究，看報告、找資料、實地調研、寫報告。即使奔波在出差途中也要帶上厚厚的報紙、研究報告等一堆資料，在候機廳和飛機上苦讀不輟。那種持續的勤奮與刻苦，火一樣的工作激情相信很多基金經理、研究員都經歷過。不過他說，有一天發現自己這樣工作太累了，換了一種方式做研究投資。比如，到處走走，和很多人聊天，看看企業，看看報紙，關心一下不同領域的大事小事，不僅關注財經政治，也關心人文哲學，抽空還寫了一本叫《一個證券分析師的醒悟》的書。這樣看似輕松的方式，卻依然讓他的投資獲益匪淺。

同樣的故事也發生在我一個前同事身上。他去了香港做投資，現在每日看看報紙和各國新聞，一般不頻繁交易，但是關鍵時刻的出手卻是老辣，據說去年收益頗豐，排名居前。

每每被沒完沒了的報告和成千上萬封郵件淹沒的頭暈眼花的時候，我總在想這個問題。有些研究員每日勤勤懇懇埋頭于各種報告、模型之中，對行業各公司的數據了如指掌，可是問到股票何時可買賣，卻是千頭萬緒，常常不知如何判斷。事實上，初入行的年輕研究員們如果一開始就接受張化橋先生目前的研究方式是要被誤導的，如果沒有幾年潛心在資料、報告里辛苦滾打的研究積累，是不可能做到舉重若輕的研究。這種升華正是來自于扎實研究練就的火眼金睛，能夠迅速在浩若煙海的信息里捕捉到有價值的投資線索。

而從另外一個角度來說，為什么能夠在報紙的一篇報道里找到投資的依據和決心？為什么一個行業政策的變動、一個管理者的訪談能讓你迅速把握一個企業？為什么不需要再為了精確到每一分的業績預測而千錘百煉的完善模型了？那是因為宏觀和趨勢的把握已經決定了方向。趨勢和價值，這是投資的核心。

2008年底金融危機蔓延的時候，看到中央擲地有聲的4萬億經濟刺激政策，你就會敏銳地感覺到投資機會來了，2009年上證指數接近八成的反彈與此有莫大的關系。把握了方向，研究投資可謂事半功倍。而之后，對板塊個股的選擇還是要研究員和基金經理潛心研究，精心選擇，方能構建實際有效的組合，把判斷變為現實。

現在的市場投資者結構已經不同往昔，投資偏好也千差萬別，市場的震蕩更加劇烈而頻繁，現實和邏輯判斷也常常背離，但價值和趨勢依舊存在。離市場太近或者離市場太遠都是不足取的，當對市場困惑時，出去度個假或者出差走走，對市場的觀察就會冷靜下來，反而看得清楚。

投資工作永無止境，而每個階段我們要學會總結、善于總結。巴菲特說，他是每天踏著快樂的舞步去工作的。我也希望每個股市參與者能投資并快樂著。

日本強震給全球經濟帶來“余震”。日本東北部海域11日發生里氏9級大地震，并引發大規模海嘯。當天收盤時，國際原油、有色金屬、農產品等均以下跌報收。分析人士稱，強震對全球經濟而言僅是短期影響，對中國影響主要在部分行業的進口方面。 >>> 詳情請見

馬建堂：有信心把全年CPI控制在4%左右。國家統計局局長馬建堂13日表示，中國保持物價穩定的有利條件較多，“經過努力，把全年的物價水平控制在4%左右，還是有信心的。” >>> 詳情請見

溫家寶：消除房價物價上漲的貨幣基礎。十一屆全國人大四次會議14日上午在人民大會堂舉行記者會，國務院總理溫家寶會見中外記者，并回答記者提問。對于通貨膨脹問題，溫家寶說，我們今年在政府各項工作中，把抑制通貨膨脹擺在了第一位。 >>> 詳情請見

我國居民消費意愿跌至12年最低。央行上午公布的今年第1季度儲戶問卷調查報告顯示：居民對物價滿意度緩和，未來物價上漲預期減弱；居民認為目前房價過高，對調控效果不樂觀；儲蓄意愿更高，消費意愿降至1999年來最低。>>> 詳情請見

資金回流引發日元狂飆 七國集團將緊急磋商對策。自日本發生特大地震以來，日元匯率一路飆升，而作為傳統避險貨幣的美元卻一路走低。17日早盤東京外匯市場日元對美元匯率一度達到約76比1，刷新1995年4月創下的戰后最高水平。 >>> 詳情請見

　　2月份最佳窗口沒有看到CPI明顯下行，意味著未來3-4個月內還將持續承受通脹在4%-5%間徘徊的壓力；房地產和汽車政策對消費的負面影響會在未來4-6個月擴散到投資領域；3-4月份貨幣政策緊縮的壓力依舊存在�；�本面的不確定性或影響市場震蕩方向，市場關注焦點正從前期緊縮政策壓力轉向對實體經濟的負面影響上。

　　日本大地震對中國的影響從短期來看可能構成沖擊，但從長期來看，也許總體上利大于弊。從宏觀角度看：首先，出于救災和賠付需求，短期日元面臨升值壓力；其次，日本受災短期難以再次挑起東海問題，利于中國外部環境的穩定；第三，地震可能減緩對大宗商品的需求，大宗商品價格壓力趨緩。從行業角度看：一旦震后物流恢復，食品需求會大幅攀升，從中國進口肉禽類產品的數量有望增加；對從日本進口較多的汽車零部件和電子器件，國內企業短期難以替代，因此國內終端產品可能面臨價格上漲壓力；短期內包括內存芯片、液晶面板配套組件等或將短暫缺貨，價格可能相應上漲，國內電子原材料企業將受益；未來災后重建，可能加大對中國機械、電機、紡織服裝等領域的進口，利好相關企業。

　　操作上可關注兩條線：一是“兩會”指引的市場結構性機會，例如與民生相關的教育、文化體育/傳媒、醫療衛生、社保就業、住房保障、農業、糧食物資存儲等領域預算明顯增長，預算增長較少的領域包括資源勘探、商業服務、一般公共服務、交通運輸和環境保護等。另一條線則是日本地震替代收益的板塊，如部分電子和化工品、核電檢測和防核藥品和鋁電容器等，回避受損的板塊如從日本進口液晶面板、內存為原材料的生產企業。

　　上周截止周五收盤，上證綜指收于2906.89點，下跌0.92%，深證成分指數收于12721.99點，周跌幅為0.98%。從規模指數看，上周中證100指數下跌0.91%，中證500指數下跌0.25%，大盤股表現稍弱于小盤股。從行業來看，以申萬一級行業分類，上周23個行業指數中有7個上漲，其中黑色金屬、食品飲料、公用事業漲幅居前，分別上漲2.17%、1.08%、1.07%；商業貿易、交通運輸、餐飲旅游位于跌幅的前列，全周跌幅分別為2.45%、2.37%、2.07%。

　　上周受A股市場和海外市場下跌的影響，各大類基金中只有貨幣型、債券型以及保本型基金實現了正收益，投資權益類資產為主的基金大都表現不佳。日本地震對日本本土市場以及歐美市場的負面影響較大，QDII凈值出現大幅下跌，所有QDII平均周跌幅達到2.27%，主動管理的股票型基金和混合型基金全周凈值分別下跌0.67%和0.58%，表現略強于開放式指數型基金。上周債券市場迎來一波行情，債券型基金平均凈值小幅上漲0.11%。

　　有一個關于籃球的故事，講的是這項運動剛興起時，籃板上釘的是真正的籃子。每當球投進去，就有人踩到梯子上把球拿出來。因此，比賽進行得斷斷續續，缺乏激烈緊張的氣氛。

　　為了讓比賽流暢地進行，人們想了多種取球的方法，有一位發明家還制造了一種機器。在下面一拉就能把球彈出來，但這種方法效果也不好。

　　有一天，一位父親帶著他的兒子來看球賽，小男孩看到人們一次次辛苦地取球，疑惑不解地問：為什么不用剪刀把籃底剪掉呢？人們這才醒悟，于是才有了今天我們所看到的籃網。

　　去掉籃子的底是件簡單的事情，卻沒有被人們發現和重視。這是思維定勢的結果。

　　在定投基金產品時，投資者把其定位為“自由投資”、“輕松投資”、“安心投資”，更多是將定投作為一種積累養老金、子女教育金的投資方法而加以運用。尤其是固定的時間、固定的金額、固定的基金產品及固定的渠道等因素不斷地影響著投資者的投資行為和決策。并認為做調整和轉換，尤其是操作方法，是不遵守定投紀律的表現。這明顯是陷入了定投的誤區。

　　定投真的需要善用一把“剪刀”，使投資者的定投變得更加靈活、流暢，而不是被固定的模式所束縛。這也可能就是“智能定投”產生的主要原因。因為市場環境是不斷變化的，基金產品的業績也是不斷變動的，尤其是投資者的投資目標和計劃也可能是不斷變動的。投資者定投基金運用固定的模式，而不加以修正和調整，就會從一定程度上受到限制，并對投資者的定投收益產生影響。為此，需要投資者從以下三方面運用好“剪刀”。

　　首先，觀察和了解定投中不穩定的因素，從而使定投方法的運用更加穩定。即投資者要對定投基金產品的業績表現進行經常性檢查，了解其投資策略的變動和投資理念的變動。只有這樣，才能夠更好地把握定投的方向，而不會把業績表現不佳，或者投資策略發生改變，基金性質發生變化的基金產品，長期定投下去，影響定投目標的完成和實現。

　　其次，對定投資金進行定量，而不應當超出投資者的正常投資比例。只有這樣，才能夠使投資者在定投中不會產生較大的資金壓力。而這其中也包括紅利再投資，及后續定投資金的補足等。投資者在定投過程中，不能因為定投是一種方便省心的投資工具，而將其與定期存款結合起來，尤其是將定投的收益與銀行定期存款相比照，從而造成過度定投。

　　第三，定投與定贖要有機結合，必要時也可以同步進行。即投資者可以定投業績好的基金產品，定贖業績不好的基金產品，將基金定投的資金保持在一定比例之內，從而更好地調整定投基金品種，使其具有較長的成長性。不能認為定投就是一種中長期的投資工具，而只做一次性贖回，尤其是在運用資金時贖回，或者持有一定的周期后贖回，而不考慮定投基金產品的收益問題。

　　可以說，投資者突破傳統投資模式的限制，可以克服投資中的人性弱點，正確把握投資中的機會，不機械地持有基金產品，并使自己的定投目標和計劃完成得更加輕松。

（文章來源：中國證券報）

　　現在，基金已經成為城市居民最重要的理財產品之一，民眾參與投資理財的熱情也日益高漲。不過，很多人缺乏對投資理財的正確理解，把買基金看成賺取快錢的手段，結果在市場的震蕩波動中弄得身心俱疲，越來越遠離了本應有的生活快樂。

　　買基金買的是專家理財服務，把個人資金交由投資專家打理，享受專業理財服務的投資樂趣，這才是我們投資基金的目的和本意。如果把投資基金僅僅看成是短期賺錢手段，那么在市場大幅上漲時因貪婪而大筆買入，而在市場下挫調整時因恐懼而放棄投資，讓緊張不安徹底代替了快樂安心，自然無可避免了。

　　經濟學家西蒙曾說過，勿求最好，滿意即可。基金投資其實不該過分追求最高收益，而要學會知足常樂。有些投資者持有某只基金一段時間后，一旦發現自己的基金業績不如別的基金就非要換成那只跑得最快的，才能心里舒坦睡得著覺。這類投資者多半是完美主義者，永遠追求最好。不過這樣的快樂可以說是非常短暫的，因為世界上沒有哪只基金能夠在所有的時間永遠跑第一，連彼得.林奇和巴菲特那樣的超級投資大師都做不到。如此長期折騰，這樣的投資者勢必疲于奔命，不但失去了基金輕松投資的本意，也勢必永遠告別了輕松與快樂。

　　適合你自己的基金就是最好的基金，不要讓單純的回報吞噬了你的投資快樂。你持有的基金只要在大多數時間都能跑在同類型的前1/3，就已經是非常了不得的成績了。一時的勝敗并不重要，長期的表現才是關鍵。此外，不同類型的基金回報相差較大，到底持有哪種類型的基金才能快樂多一點，這還需充分考慮自己的風險承受能力為宜。比如買股票型基金雖然預期收益相對較高，但也意味著你舍棄了某些安全性。如果你天生對風險敏感，不愿意承受較大的風險，那還是挑只較低風險追求穩健收益的債券基金好好拿著吧。

　　我們之所以要去投資理財，最終目的正是為了使我們的生活更加美好開心。因為追求快樂，所以投資理財，因為投資理財，所以享受快樂。不快樂，勿投資，我們選擇投資基金，就是為了追求長久的安心與快樂。

（文章來源: 國際金融報）

石油市場擔心“持久戰”

　　哈維爾.布拉斯

　　能源市場遭遇了一個夙敵：中東富油國家的戰爭。

　　隨著西方國家的戰機周一再次轟炸利比亞--這是2003年入侵伊拉克以來，西方對阿拉伯國家規模最大的軍事打擊--石油市場慢慢接受了一個不祥之兆：一場曠日持久的戰爭。

　　利比亞是全球第12大石油出口國，也是石油輸出國組織（歐佩克，Opec）的成員國之一。根據監督組織國際能源機構(IEA)的數據，危機前，該國石油日產量達158萬桶，而現如今，石油生產已幾近中斷。

　　現在，市場擔心產出可能需要數月才能恢復，更糟糕的是，戰爭可能會破壞石油設施--無論是意外還是有意為之。

　　咨詢機構歐亞集團(Eurasia Group)分析師穆罕默德(Mohammed El-Katiri)表示：“目前這場戰爭看上去可能會是一場持久戰。”他表示，這場愈演愈烈的沖突無論發展為哪一種結局，“利比亞石油出口都不會很快復蘇”。

　　除了劃定禁飛區和空襲威脅，聯合國安理會(Security Council)上周四通過的第1973號決議還規定實施制裁，包括凍結利比亞國家石油公司(National Oil Company)的資產。資產凍結對利比亞構成了事實上的禁運，現政府和反對派都會受到影響。

　　標準銀行(Standard Bank)駐倫敦的石油分析師Jinzhong Zhang補充道：“市場在短期內不會看到利比亞石油生產的恢復。”

　　迄今為止，沙特阿拉伯及其它重要的歐佩克成員國已增加本國產量，以彌補利比亞造成的短缺。盡管如此，石油市場仍極度緊張。周一，在戰機轟炸利比亞的同時，全球基準布倫特原油價格盤中升至每桶116.22美元，接近2月下旬創下的每桶119.79美元的兩年半高點。

　　隨著交易員抬高市場的風險溢價，且考慮到最糟糕的情況--沙特及其它國家被迫填補利比亞產出缺口的時間，可能超出之前的預期--油價可能會進一步上漲。

　　美國一些高級官員暗示，最糟糕的一種結果是利比亞分裂為由穆阿邁爾.卡扎菲( Muammer Gaddafi)控制的西部，以及由反對派力量控制的東部。根據劃分邊界的位置，位于富裕的錫爾特(Sirte)盆地的油田可能會被不同派系割據。交易員表示，這種可能性令人不安。

　　還有一種結果：卡扎菲攻擊石油產業，實施“焦土政策”--薩達姆.侯賽因(Saddam Hussein)在1991年初下令伊軍從科威特撤離時，就曾施行過這一政策。但分析師和交易員認為這種可能性很小。

　　Zhang表示：“市場還記得科威特油井著火的情景�？ㄔ�菲已發出警告，不會讓西方大國染指利比亞石油。”

　　在卡扎菲軍隊與駐扎在班加西的反對派軍隊之間的戰斗中，最為重要的爭奪目標就是對該國石油行業的控制權。3周前，反對派軍隊在起義的第一階段便迅速取得成果，奪取了該國東部最大的薩里爾(Sarir)油田以及最大油港錫德爾港(Es Sider)等數個出口油港的控制權。

　　這些進展賦予了反對派軍隊足夠的自信，考慮通過總部位于班加西的海灣石油公司(Agoco)，啟動自己的石油出口項目。

　　處于海灣石油公司控制下的地區，通常日產量約42萬桶--海灣石油公司是總部位于的黎波里的國有利比亞國家石油公司的子公司，目前雙方已斷絕關系。班加西官員表示，在Nafoora等數個油田被關閉后，海灣石油公司的日產量已降至10萬桶左右。

　　反對派軍隊聲稱已控制了東部產油區，包括數個由外國企業運營的油田，譬如由德國溫特沙爾公司(Wintershall)運營的Amal-as Sarah油田，以及奧地利石油天然氣集團(OMV)運營的Shateira油田。

　　這些油田都已停產。但石油行業高管認為，該地區大多數油田現在都處于無人區。分析師表示，實際控制該地區的幾個部落的忠誠度究竟如何，目前仍不得而知。

　　業內高管認為，隨著忠于卡扎菲的軍隊重新控制了大部分石油行業，反對派只控制了兩個出口油港：靠近埃及邊境的圖卜魯格港(Tubruq)，以及祖韋提奈港(Zuetina)。

　　盡管最近遭到了轟炸，但現政府仍控制著錫德爾、拉斯拉努夫、卜雷加、扎維耶、Mellitah和博瑞等大多數油港。現政府還控制著西南部由西班牙雷普索爾YPF公司(Repsol YPF)和意大利埃尼公司(Eni)運營的油田，以及錫爾特市附近的油田。

（原文發表于FT中文網，作者是英國《金融時報》記者，譯者：陳云飛）