 美國12月Case-Shiller房價指數環比下跌1%。這是該指數自去年2月開始連續上漲8個月后，又連續三個月下跌。
美國12月份批發庫存環比上升1%、批發銷售環比增長0.4%。相比前六個月，本月批發庫存和銷售的增長速度都有所放緩，但仍屬于較高水平。
美國1月二手房銷量環比上升2.7%，但新房銷量環比下跌12%。目前美國二手房銷售正在回升，但市場上仍然堆積大量出售房屋，去化率仍遠高于正常水平。高企的二手房待售量對新屋銷售構成了持續的壓力。我們之前判斷，美國經濟在流量上已經達成平衡從而可以恢復到正常增速，但在存量調整上還遠未完成，從而增速難以達到歷史上復蘇初期高增長的狀態。
美國1月份耐用品訂單環比上升2.7%，增速從2010年初的高增長狀態逐步回落到正常增速上。但與商業固定資產投資密切相關的核心訂單以及核心耐用品出貨量在1月份都表現十分疲弱。在居民部門繼續去杠桿、財政難以進一步擴張的條件下，企業投資成為拉動美國經濟的關鍵。但核心訂單的表現為此蒙上陰影。
美國消費者信心指數繼續從低位緩步爬升，2月份密歇根消費信心指數獲得較為顯著的上升，盡管絕對水平仍然很低，同時通脹預期仍然基本穩定。
美國二月份里奇蒙德聯儲的制造業指數繼續保持在非常強勁的水平。2月份六大制造業指數已經公布三個，都處于進一步強勁擴張的態勢。
美國上周初請示失業金人數下降2.2萬人，初請失業金人數保持了波動下降的態勢，但絕對人數仍然顯著高于正常水平。有失業保險人士的失業率從3.13%下降到3.02%，該失業率是整體失業率的領先指標�？偟膩碚f美國經濟中新增失業仍然偏多，但經濟的較快增長也使得就業吸納能力恢復，失業率有望逐步下降。
美國去年第四季度GDP環比折年率修正值為2.8%，低于初值的3.2%。消費和政府支出被向下修訂，但企業基建投資和出口被上修。這個數字對于我們的預期更為接近，而過去一兩個月市場對于美國經濟增長預期有些偏高。
美國眾議院上周六早間批準一項議案，將開展史無前例的聯邦預算削減計劃，兌現共和黨競選時的承諾。不過，兩黨政爭已令聯邦政府面臨3月初因缺乏經費而要關閉的癱瘓困局。眾議院以235票對189票通過了這項逾610億美元的開支削減議案，這項預算案對非國防自決性開支的削減幅度，將是美國有史以來最大的，部分政府部門被削開支高達40％，是二戰后最高。但議案肯定不會獲民主黨控制的參議院支持，奧巴馬亦表明除非削支幅度收窄，否則他會動用否決權。在兩黨政爭下，奧巴馬政府本財年預算迄今未獲國會通過，目前只靠一個臨時預算決議維持運作，若兩黨在該決議3月4日到期前，仍無法就預算修正案達成協議，政府部門可能因缺乏經費而被迫暫停運作。1995年克林頓執政時，聯邦政府多個機構便因府會財政預算之爭而兩度關閉，克林頓當時更要自掏腰包支付白宮電費。
點評：新國會運轉后，雖然延長了減稅政策，但在削減開支方面沒有明顯進展。如果按照此份財政預算削減計劃，將對美國經濟造成顯著拖累，估計很難通過。但眼下的問題是如何通過一個臨時預算，保證政府支出，尤其是保證美國國債還本付息的正常進行。穆迪已經發出警告，如果美國國債還本付息出現延遲，將考慮美國政府信用評級的前景。不過市場普遍相信國會會通過一個臨時預算的。但美國未來圍繞降低政府負債，在削減政府支出、增加稅收方面，將會不斷出現政治斗爭。緊縮財政開始浮出水面無疑將打擊私人部門的信心，尤其是在居民債務負擔尚未解脫的情況下。
德國經濟增長步伐在2010年年底稍許放緩，第四季度季調后GDP季率終值增長0.4%，增長主要依賴對外貿易。
歐元區12月工業訂單意外上升，因法國和意大利的強勁需求彌補德國的低迷表現。歐元區16國12月工業訂單月率上升2.1%，預期值為下降0.8%。作為歐元區第三和第二大的國家，意大利和法國12月工業訂單月率分別上升9.1%和7.5%；德國則下降2.9%。
歐元區銀行1月放貸規模進一步擴大，流入企業的貸款轉為正值，預示著該地域的銀行放貸將為歐元區經濟復蘇提供持續支撐。1月私營企業貸款年率上升2.4%，12月上升1.9%。非金融企業貸款金額也上升至240億歐元，12月曾意外下降250億歐元。
歐元區2月綜合PMI初值自1月的57.0升至58.4，為2006年7月來最高。其中，制造業PMI初值自1月的57.3升至59.0，創11年來高位；服務業PMI初值57.2，為2007年8月來最高，且已連續18個月高于50。德國PMI依然領先歐洲其他國家，同時歐元區外圍國家盡管讀數仍低于50，但有所好轉。
德國經濟研究所Ifo公布的數據顯示，盡管歐元區其他地區緊張信號不斷顯現，中東地區不穩定風險依然存在，但是德國2月商業信心仍然增至歷史高點。德國2月Ifo商業景氣指數為111.2，為連續第9個月上升。其中，現況指數升至歷史高點；未來6個月的預期指數也微升。Ifo表示，德國經濟穩健回升，歐洲央行應當維持利率不變，德國通脹局勢依然不構成問題。只有當海外經濟體嚴重下滑才會導致德國經濟放緩，但北非政治動蕩不會對全球貿易構成重大問題。
點評：盡管四季度經濟增速略有放緩，但受德法的拉動，歐元區經濟增長態勢仍然穩固。與此同時受能源和食品價格推動歐元區通脹率也開始回升。這使得ECB面臨困難局面。近期多位ECB決策官員發表鷹派意見，認為應該警惕通脹的擴散，更有重量級人物建議未來幾個月內隨著經濟增長的恢復而準備加息。如果3月歐盟理事會就歐元區救助機制的使用達成一致，使得ECB從“最后貸款人”角色解脫出來、歐元區的“債務問題”和“貨幣政策”實現分家，ECB很可能會在今年下半年開始加息。
德國總理默克爾(Angela Merkel)所處的德國基督教民主聯盟(Christian Democratic Union)在周日(2月20日)漢堡的地區選舉中遭遇慘敗，結束基民盟對漢堡地區長達10年的控制權，為該黨派自二戰以來所遭遇的最為嚴重的選舉打擊。此次選舉為今年七個地區選舉中首先進行的一個�；衩嗽跐h堡地區的選舉失敗凸顯了默克爾所面臨的挑戰，她希望向歐元區困難成員國提供援助，并與其他成員國一道共同開拓抑制歐債危機蔓延的道路，而德國民眾則對此表示反對。下個月，默克爾還將面臨三個地區的選舉，其間還將參與3月24-25日的歐盟峰會。
點評：基民盟的慘敗對于歐元區來說也是一個噩耗。如果德國不再扮演支持歐元區困難國家的角色，那么歐元區外國家國債將面臨風險。雖然默克爾表示這不會中斷德國參與制訂新救助機制的事宜，但無疑她將更難以有所讓步，甚至要提出一些更為嚴厲的救助附加條件。這對于歐元區金融市場、私人信心，都是不利的。但是德國很難真正從救助中脫身，因為實際上救助這些國家，就是救助德國的金融機構。
標準普爾周二(2月22日)表示，西班牙的"AA"主權評級仍舊面臨巨大的下行風險，該國需要采取進一步措施確保其滿足明后兩年的減赤目標。標普稱，西班牙將會大致滿足2011年財政赤字占國內上產總值(GDP)6.0%的目標，但對于西班牙計劃2012年減赤至GDP的4.4%目標能否達成表示懷疑。標普表示，西班牙評級面臨的另一大擔憂來自于其在資本市場實現自我融資的能力另外，標普表示西班牙勞動力市場改革并未從根本上改變勞動力市場的狀況。
西班牙央行行長2月21日表示，西班牙儲蓄銀行系統對該國房地產開發和建設領域的投資約為2170億歐元(約合2964億美元)，其中1000億歐元(約合1366億美元)可能存在問題，具有潛在風險的資金占投資總額的46%。西班牙央行當日舉行新聞發布會，專門就西班牙儲蓄銀行業對房地產業大量投資的問題進行說明。為推動儲蓄銀行大規模重組，去年西班牙政府成立了儲蓄銀行重組基金(FROB)，目前該國儲蓄銀行數量已由45家減少至17家。此外，為提高金融機構抵御危機的能力，西班牙政府已頒布法令，要求該國銀行必須在9月末前將核心資本充足率提高至8%，對于未上市或私人投資少于20%的銀行以及依靠批發市場所籌資金占其融資需求比例超過20%的銀行，核心資本率至少要提高至10%。目前，西班牙儲蓄銀行紛紛努力融資。
點評：西班牙是歐債危機中最大的一個，一旦它出現類似希臘的危機，歐元區救助資金將面臨巨大的壓力。不過，西班牙儲蓄銀行在其整體銀行體系中占比不算太大，且最大的幾家銀行目前沒有不利信息，西班牙央行專門就儲蓄銀行的問題進行說明，似乎也是有信心的表現。目前市場仍在關心葡萄牙是否接受救助，同時認為西班牙被迫求助的可能性還不高。
在上周末的G20財長和央行行長會議上，確定了一套用于評估各國經濟失衡的指標。但中國成功阻止了外界對其巨額外匯儲備進行更大程度的審查，以及將匯率用作指標之一，而是“適當考慮匯率、財政、貨幣和其它政策”。此次會議達成的協議為相關進程的下一個階段鋪平了道路，即為每一個選定的經濟指標制定“指示性方針”（而非精確目標），以便對G20成員國之間再次出現嚴重失衡發出警告。各方已將4月份定為達成此類“基準”的最后期限，同時IMF已受命最遲在10月份提交一份針對G20所有成員國的政策評估。
點評：金融危機之后，各國意識到相互關聯之緊密，適應全球化時代的全球性政策協調機制正在逐步建立。對中國而言，這有點像第二次加入WTO——第一次是貿易政策“入世”，而這一次將是財政貨幣政策的“入世”。但這一次中國成為游戲規則建立的有力參與者。然而匯率自由化、利率市場化的壓力，進一步加大了。
利比亞等國局勢持續動蕩惡化，利比亞原油日供應量下降85萬桶。原油供應的實際減少以及心理影響導致油價大幅上升，全球股市應聲而落。IEA總干事周二(2月22日)稱已從OPEC秘書長那里得到保證，一旦供應中斷OPEC將啟用剩余產能。沙特阿拉伯石油大臣同日表示將隨時準備滿足市場需求。PIMCO首席執行官Mohammed El-Erian同日表示，北非和中東地區的騷亂形勢不同于埃及和突尼斯，可能會引發全球經濟陷入短期的滯漲。他說油價上漲將增加生產成本，對消費者起到征稅一樣的作用，而全球預防性庫存的增加將加劇商品市場的壓力，另外還有這一地區對其他國家的進口萎縮。
點評：茉莉花革命帶來的動蕩恐將長期化，利比亞石油產量的恢復可能需要不少時日。但是目前來看，維持石油供應的穩定符合歐美、主要產油國的利益，因此有可能不會蔓延為整體性的石油危機，盡管這一點難以確定。這意味著在全球通脹加劇的背景下，資產市場面臨著一個巨大的不確定性，風險資產很難強勁表現。
發展中國家正在大量囤積糧食，以抑制恐慌性購買、通脹和社會動蕩。但是這種囤積正進一步推高農產品價格。周四，小麥價格創下了兩年半以來的新高，此前各國--從阿爾及利亞到沙特阿拉伯--宣布了異常龐大的購買計劃。阿爾及利亞本周購買了80萬噸小麥（遠高于正常水平），而沙特則宣布計劃將該國小麥庫存水平增加一倍。孟加拉國和印度尼西亞加入了搶購稻米的行列。通常購買稻米以20萬噸為單位的印尼，此次要購買逾80萬噸稻米。孟加拉國表示今年購買稻米的數量將增長一倍。韓國表為了應對國際糧食價格暴漲，決定提前儲備55萬噸小麥、大豆和玉米，這是韓國政府首次提前儲備除大米以外的糧食。
點評：據報道國內糧食加工企業也在搶購糧食，且大多已經“滿倉”。這其實意味著如果全球氣候比較正常，未來糧食價格止漲的可能性提高了，當前的糧價之中已經包含了一部分恐慌性購買。
2月27日，全國“兩會”召開前夕，溫家寶接受中國政府網和新華網聯合專訪，透露中國“十二五”的年均經濟增長率預期目標擬定為7%。這比“十一五”預期目標降低了0.5個百分點。溫家寶說，“之所以這樣做，就是因為我們要把工作的重點放在提高經濟增長的質量和效益上來，就是要把發展和所得到的成果用在民生上來”。另外，溫家寶還說，今年將提高個人所得稅薪酬的起征點，國務院討論決定以后，將報人大批準。
點評：降低GDP目標增速，是一個政策導向的宣示。表明中央對于未來增長、就業方面的壓力的估計進一步降低，而對于經濟轉型壓力的估計進一步升高。這暗示轉型政策力度加大。所得稅的調整，作為調節收入分配的一個重要手段，也是經濟轉型的重要內容之一。
中國人民銀行貨幣政策二司副司長邢毓靜周二(2月22日)表示，人民幣實現可自由兌換的速度可能會快于此前設想，但目前尚無此方面的時間表。邢毓靜表示，回顧人民幣在國際中使用的歷史和過程就可以發現，有時需求會增長得十分迅速。如果有來自于投資和貿易的需求，則這種轉變可能比之前設想的更快。截至2010年年底，香港人民幣存款數量已經觸及3150億元(約合480億美元)，市場對人民幣兌美元以及其他貨幣升值的預期推動人民幣需求十分強勁。中國1月CPI同比上漲4.9%，PPI上漲6.6%。
點評：上述表態是相對于問題的重大而言，屬于級別較低、具體操作人員的，但利用人民幣升值壓力期，加快人民幣國際化，應該是高層的一種戰略意圖。隨著通脹的走高，人民幣難以繼續保持顯著低估狀態，而隨著升值的進行以及順差開始縮窄，這個推動人民幣國際化的最佳時間窗口，可能正在快速流逝。因此，在人民幣國際化進展相對順利的情況下，進一步進行某些政策突破、加速人民幣國際化，是可以預期的。但人民幣國際化對于國內資產市場而言并非善事，它意味著由于過剩儲蓄封閉在國內帶來的高估值狀態將會承壓——當然在升值預期仍然十分濃厚的情況下這一點暫時還看不出來。
發改委報告表示，房地產調控取得了積極效果，下一步：一是督促各地加大各項政策措施的落實力度，對省級人民政府住房保障和穩定房價工作進行考核和問責。對政策落實不到位、工作不得力的進行約談，直至追究責任。二是嚴格執行好差別化房地產信貸政策，對不認真執行的商業銀行，一經查實嚴肅處理。三是努力增加住房有效供給。切實落實中小套型普通商品住房建設計劃和供地計劃，督促房價上漲過快的城市增加居住用地的供應總量。四是進一步規范房地產市場秩序。對房地產開發企業閑置土地、違法改變土地用途和性質、拖延開工時間、捂盤惜售等違法違規行為，加大曝光和處罰力度。五是抓緊制定出臺促進房地產市場長遠健康發展的綜合性政策方案。
點評：從下一步工作內容看，主要是落實已有政策。但是報告同時顯示了對房地產調控不松動的姿態，對實體經濟則是不利信息。李克強24日出席全國保障性安居工程工作會議，強調保質保量完成今年開工建設1000萬套的任務，努力改善群眾住房條件，這似乎又構成一定的抵消。
農產品價格指數季節性回落，帶動農產品同比增速回落，但是從月度平均來看仍與上月基本持平。這意味著CPI同比可能與上月基本持平；但是按照商務部食用農產品價格指數看，CPI卻有進一步上升的可能�？紤]租金價格可能繼續上揚以及2月20日上調成品油價格，預計2月份CPI可能會略高于1月份，再度回升到5.1%。與此同時，工業品高頻數據表明，石油、鋼鐵、化工品價格上漲，以及煤炭沒能出現季節性回落，2月份PPI很大的可能性將繼續上行并突破7%。 |
