2010年12月16日星期四

目 錄
	一周業績表現	債券市場回顧
	全球股票與商品指數	> 公開市場操作
	基金經理手記	> 銀行間債市
	> 華安基金財富管理部投資經理 金興健	> 交易所債市
	財經要聞一周回顧	公募基金一周評述
	國內外經濟及政策評點	> 積極因素正逐漸累積
	> 11月宏觀經濟數據點評	近期開放式基金發行一覽
	華安A股策略	投資者學堂
	> 緊縮政策弱于預期，情緒釋放市場回穩	> 基金分類仔細辨
	電子直銷大本營	專家評論共賞
	> 擴大定投五大法則	> 通脹預期管理顯效 12月CPI下行可期

尋找絕對收益的投資工具 （華安基金財富管理部投資經理 金興健） 今年國內資本市場已經走過20年風雨歷程，隨著資本市場的逐步發展，在投資需求快速增長的同時，投資者的投資理念日漸成熟，實現絕對收益的觀念得到越來越廣泛的認同，而固定收益類型基金專戶是幫助投資者實現絕對收益目標的有效工具之一。

當前我國債券市場蓬勃發展，產品創新層出不窮，債券市場收益率曲線的構建日臻完備，債券市場深度和廣度為實現絕對收益提供了市場基礎。目前我國債市規模達到19.5萬億元，短融、企業債等較高收益率的信用產品發展迅猛，占比超過15%。而我國經濟平穩快速發展為債券市場提供了良好的信用環境，發債主體的信用情況平穩，為實現絕對收益提供了堅實的信用基礎。

固定收益類型基金專戶的投資標的具備一定的實現絕對收益目標的能力。固定收益產品通常在特定期限內具有一定的現金流，具備天然的安全墊，有助于控制投資的下行風險，成為實現絕對收益的基礎。雖然近期加息預期比較強烈，但債券收益率曲線已經大幅度上行超過100BP，當前AA主體評級的短融的絕對收益率超過4%，部分5年期的企業債收益率超過6.5%，已經具備消化一至二次加息的能力。此外可轉債等攻守兼備的品種也有利于絕對收益的實現。而且根據不同的信用等級、期限結構及期權特征，固定收益產品的風險類型豐富，可以適應不同風險偏好的投資者。

在市場和產品迅速發展的同時，基金管理人也日趨成熟，管理理念不斷適應市場發展和投資人的需求，基金專戶的推出就是為了滿足投資人絕對收益的要求，基金專戶的定制化和絕對收益特征更為明顯，而專戶操作更為靈活，對市場的適應能力強，在防御特征下不失進取能力。從2008年以來，資產市場的震蕩非常劇烈，而且每一輪波動的周期縮短，幅度往往超出預期，而固定收益類型的基金專戶則具備在震蕩市中生存的能力。

全面修訂基金法 建立適當私募監管制度。證監會主席尚福林表示，證監會將配合立法機關全面修訂基金法，建立適當的私募基金監管制度。截至11月底，機構投資者持股達70%，證券投資基金持股超過總額的50%。 >>> 詳情請見

美聯儲QE3即將來臨。美國11月非農就業數據不及預期，同時美國11月失業率上升至9.8%。美聯儲主席伯南克近日受訪時表示，為支持美國經濟復蘇，他不排除推行第三輪定量寬松貨幣政策的可能性。 >>> 詳情請見

明年A股布局宜先“消費”后“周期”。多家券商日前發布明年投資策略報告，預計A股將先抑后揚，上證綜指核心波動區間為2600點-4100點。在投資策略上，明年宜遵循先防御后進攻、先“消費”后“周期”的思路。>>> 詳情請見

銀監會證實下發房地產央企“名單” 要求嚴審開發貸。針對“監管機構日前向商業銀行下發了一份房地產央企"紅名單"”一事，銀監會表示9月下發主業含房地產的中央企業名單，要求銀行業金融機構加強對房地產開發企業貸前審查和貸后管理。>>> 詳情請見

國家統計局11日發布11月經濟數據。國家統計局今日通知于12月11日上午10時舉行統計數據新聞發布會。多位經濟學者預計11月CPI將創年內新高。 >>> 詳情請見

　　本周11月份的宏觀數據披露，顯示出總需求正在增強。11月份，居民消費價格同比上漲5.1%，CPI漲幅小幅超預期。1-11月份城鎮固定資產投資同比增長24.9%，比1-10月份加快0.5個百分點。11月末，狹義貨幣(M1)余額25.94萬億元,同比增長22.1%。數據表明出口大幅增長，同時國內信貸較高增長的支持下固定資產投資加速。而消費保持基本平穩、增速略有放緩�？傂枨笞邚姷脑�因一是外需改善，二是投資意愿仍然穩健，三是保障房投資強勁、財政大幅擴張。

　　從宏觀角度來判斷，我們維持四季度GDP同比為9.3%的預期。我們認為明年預期的GDP9.8%和工業增加值16%仍基本符合中國經濟的潛在增長率。明年全年經濟增速可能略低于今年但季度之間穩定性高；投資結構繼續優化；國內外供給、國內外需求的關系繼續改善；貨幣政策將繼續在調控短期通脹預期、消化過剩流動性帶來的中期通脹壓力、推動匯率市場化、支持經濟平穩增長四者之間尋求平衡，預計明年M2增速目標會在16%，目前到明年上半年可能還有兩次加息，準備金率明年還會頻繁使用，人民幣繼續穩步升值。

　　從二級市場層面來看，本周兩市先漲后跌，成交量繼續萎縮，靜待經濟數據公布日期的來臨以及中央經濟工作會議的召開，投資者觀望情緒日益濃厚，參與意愿維持低位。從盤面來看，除了高鐵板塊受到相關消息的影響，成為市場少數的亮點以外，其余熱點均缺乏持續性及顯著的整體效應，資金快進快出的跡象比較明顯。12月13日，伴隨著11月經濟數據發布和存款準備金率同步調整的背景下，市場做出了快速反彈的反應。就未來的大盤走勢而言，兩市對于通貨膨脹高企以及緊縮政策的預期已經做出了較為充分的反映，七月以來的上升趨勢線對于上證綜指已經連續形成有效支撐，后市指數震蕩上行的概率偏大。目前年關將至，市場的波動也是為來年的新一輪行情奠定基礎。

　　上周截止周五收盤，上證綜指收于2841.04點，全周微跌0.05%，深證成分指數收于12460.46點，周漲幅為0.14%。上周中證100指數上漲0.56%，中證500指數下跌1.19%，大盤股相對小盤股表現較好。從行業來看，以申萬一級行業分類，上周23個行業指數中有建筑建材、色金屬、采掘位于漲幅前列，漲幅分別為2.47%、1.76%、1.33%;農林牧漁、房地產、輕工制造三個行業位于漲跌幅后列，分別下跌3.88%、2.97%、2.48%。

　　上周各大類基金中QDII基金、保本基金負收益，其它類型基金實現正收益。其中QDII基金平均凈值下跌0.64%，居于首位，保本型基金下跌0.09%。股票型基金、封閉式基金、指數型基金、混合型基金業績均取得正收益，股票型基金平均上漲0.20%，封閉式基金平均上漲0.17%、指數型基金全周上漲0.13%。債券型基金、貨幣型基金獲得微幅正收益。

　　定投基金是一種在固定的時間，選擇固定的渠道，運用固定的資金進行基金產品投資的方法，被認為是一種“懶人理財術”。但從實際情況看，存在不能達到理想定投效果的情形，定投的省心之術并沒有得到充分發揮。為了改變這種現象，投資者可以通過采取擴大定投資金、選擇多種類型定投產品、延長定投時間等方式擴大定投的規模。

　　第一，從日常的節余資金中省出定投資金，擴大資金定投規模。對于第一次定投資金，投資者可能會運用閑錢投資，但在后續資金的追加方面，則難以達到完全遵守。這就需要投資者在平常要學會養成良好的節約資金的習慣。只有這樣，才能夠更好地控制定投資金的閑置程度。

　　第二，從產品分類中挑選自己的定投組合產品，擴大定投品種范圍。投資者在擴大定投品種時，一定要考慮到基金產品的分類，了解不同類型基金產品的投資風格及特點，并做好定投品種的組合，而不應當將定投的資金放在同一個籃子里，而盲目地放大定投資金品種。

　　第三，從投資者的抗風險能力方面，擴大股票型基金及指數型基金持有的份額。投資者在選擇基金產品時，不能認為“拾到籃子里的都是菜”，應當充分考慮自身的經濟實力，尤其是抗風險能力，從而做出正確選擇。

　　第四，從投資者的投資目標和計劃等方面延長投資時間。定投基金產品有一個播種、維護及收獲的周期。制定的投資目標和計劃不同，決定著投資者在持有基金產品時間上的差異。為了滿足短期的資金之需，只能擴大定投債券型基金及貨幣市場基金的投資時間。同樣，為了長期的資金需要，則需要投資者充分考慮股票型基金及指數型基金產品的投資。

　　第五，從投資習慣的培養方面擴大定投基金的視野。定投基金產品不僅僅是為了獲得一種定投的收益，更重要的是通過定投培養一種積累財富的習慣。因為定投的成功需要各種因素和環境的配合，只有做到了各種要素的有效配合，擴大定投規模，才會產生規模效益。

（文章來源：中國證券報）

　　面對目前市場上超過600只之多的基金，投資者在選擇時往往無所適從。因此，對基金進行科學、嚴格的分類，將具有相同風險收益特征的基金放在一起進行評價，才能使投資者更好地分辨其中的優劣，在此基礎上進行搭配，組建適合自己的基金投資組合。從這個角度講，基金分類是基金評價的基礎。

　　分類標準有不同

　　根據監管層的有關規定，“對基金的分類應當以相關法律、行政法規和中國證監會的規定為標準，可以在法律、行政法規和中國證監會對基金分類規定的基礎上進行細分；對法律、行政法規和中國證監會未做規定的分類方法，應當明確標注并說明理由。”

　　因此，在獲得資格的7家基金評價機構中，各家機構都參照了證監會對基金的分類體系，特別是在基金大類劃分上，基本按照《證券投資基金運作管理辦法》對股票型、混合型、債券型和貨幣型基金的分類方法進行劃分。即60%以上的基金資產投資于股票的，為股票基金；80%以上的基金資產投資于債券的，為債券基金；僅投資于貨幣市場工具的，為貨幣市場基金；投資于股票、債券和貨幣市場工具，并且股票投資和債券投資的比例不符合股票基金、債券基金規定的，為混合基金。

　　不過，在7家評價機構中，晨星資訊(深圳)有限公司這一來自國際性基金評價機構的公司在基金分類上卻“獨樹一幟”，主要體現在其主要采取事后分類的方法。而其他6家基金評價機構，基本采取的是事前分類方法，或者像上海證券這樣采取以事前分類為主、對招募說明書中沒有明確說明投資比例的基金采取事后分類的方法。

　　業內人士介紹，從全球來看，基金分類方法主要有事前法和事后法。事前法是指依據基金契約或基金合同來確定基金的類別。由于這類方法基本不考慮基金正式運作之后的投資組合特征，而在基金正式運作之前就確定了基金類別，故稱為事前法。事前法體現了資產管理行業的誠信準則。事后法是指以基金投資組合實際狀況為依據對基金進行類別劃分，注重的是當前基金的資產配置狀況。

　　事前法和事后法實際上并沒有優劣之分，只是分類標準不同，只不過投資者在參考基金評價結果時要先加以區別。同時，投資者還可以參考同一基金在這兩類分類體系中所屬類型的不同，分析其投資風格漂移的情況。值得注意的是，按照事前法分類的基金通常情況下其所屬基金類型不會發生改變，除非基金契約發生變化。但按照事后法分類的基金可能會在不同基金類型中出現“漂移”，這意味著該基金的投資風格發生了重大變化。

　　細微差別要留神

　　雖然7家基金評價機構在基金的大類劃分上大同小異，但在此基礎上的進一步細分上卻有著比較明顯的差別。例如，像海通、濟安金信、上海證券采取了一級分類的方法，直接在一級分類上體現細分，如海通的10個大類中就存在偏股混合型基金、平衡混合型基金、偏債混合型基金三個同為混合型基金的大類。而晨星、招商證券則采取了二級分類的方法，如招商證券在股票型開放式基金中又劃分出靈活配置型和穩定配置型兩個二級分類。銀河證券、天相投顧則采取了三級分類的方法，如銀河證券在債券基金中的標準債券型基金中，又劃分出長期標準債券型基金和中短期標準債券型基金。

　　對于投資者來說，更細致的基金分類可以更好地把具有相同特征的基金歸類比較，但在使用時可能會比較麻煩，畢竟普通投資者不會像機構投資者那樣進行嚴格、系統的風險收益計算和搭配，因此可以根據個人情況參考不同的分類結果進行比較。

　　另外，投資者需要留意一些比較獨特的基金，這些基金成立時間較早，在契約中對投資比例沒有進行嚴格的規定，或者雖定義為債券型基金，卻有較高的股票投資比例。這樣的基金在不同的基金評價機構分類中可能屬于不同的基金分類。

（文章來源: 中國證券報）

易憲容：通脹預期管理顯效 12月CPI下行可期

　　近來，央行多次上調了存款準備金率，利率也增加了25個百分點。再加上兩年來第一次宣布貨幣政策由“適度寬松”轉化為“穩健”，貨幣政策轉向已有實際行動。

　　從當前中國經濟形勢來看，盡管面臨的通脹壓力不小，但是經濟基本面已向好，增長下行的風險降低，投資、消費、進出口三駕馬車勢頭強勁。前11個月城鎮固定投資同比增長24.9%，社會消費品零售總額同比增長18.4%，進出口總值同比增長36.3%，房地產投資增長更是上升到36%以上的水平。良好的經濟基本面為2011年“十二五”規劃開局打下了良好的基礎，也為遏制通貨膨脹創造了有利的條件。

　　關于通貨膨脹的問題，12月10日國家統計局公布的數據顯示，11月份居民消費價格指數（CPI）同比上漲5.1%，環比上漲1.1%。而11月份食品價格上漲和居住類價格上漲兩項拉動CPI上漲達4.7個百分點，貢獻率達到92%。而這種數字的變化，主要是由于國內CPI指數體系的缺陷造成的。我們現在關注的是，在農產品供求關系沒有根本性變化的情況下，為何會快速漲價？

　　其實11月份食品價格全面上漲，主要是流動性泛濫導致房價快速飆升后傳導的結果，而且這種傳導已持續了一年以上的時間，通貨膨脹預期早已全面形成。在這種情況下，如果沒有合適的政策來管理好這種預期，那各經濟主體就會用盡其市場力量不斷推高物價水平。前幾個月CPI上行就是這樣形成的。近幾個月來，央行通過不同的貨幣政策工具頻繁出手（盡管其力度很小），目的就在于管理好通貨膨脹預期。

　　為了管理好這種預期，穩定物價，保障民生，中央政府11月中旬出臺了穩定消費價格總水平、保障群眾基本生活的16條措施。各地區、各部門從11月20日開始，全面貫徹落實上述部署，從而使得農產品及食品快速上漲的通貨膨脹預期開始轉變。從12月份的情況來看，各地蔬菜價格開始明顯回落，糧食、食用油價格開始趨穩，面粉價格開始小幅下降，生豬出場價連續兩周下降等。也就是說，今年中央的管理效果比以往要略勝一籌，這次沒有把重點完全放在對商品價格干預上，而是放在管理通貨膨脹的預期上，放在打擊流通領域中的炒買炒賣上，從而使得整個農產品及食品價格快速上漲的趨勢很快就得到控制。按照筆者的判斷，CPI漲5.1%可能是今年的一個高點，12月份的CPI可能轉向下行的趨勢。而且12月份時，2009年對2010年的翹尾因素將使CPI下降一個百分點，那么12月份的CPI下行更是可期。

　　但在未來的一段時間里，CPI下行是否成為一種穩定趨勢卻是不確定的。這取決于三個條件。

　　一、在現有金融體系條件下，國內商行過度放貸的沖動并沒有改變，商行總是會進行各種創新來擴張信貸規模。比如，2010年信貸規模要控制在8萬億以下，但商行早就把其表內業務移到表外。如果表內外業務加起來，今年的信貸擴張的規模肯定不小于2009年。如果2011年商行繼續用創新的方式應對央行信貸規模管制，那流動性能否快速收縮就存在很大不確定性。

　　二、就當前房地產市場形勢來看，盡管國十條出臺8個多月了，但政策還沒落實到位，房價漲幅仍不小。只要房地產泡沫不擠出，投機炒作盛行，房價定會繼續飆升，通過傳導繼續抬高整個社會商品的價格。

　　三、居民存款負利率問題太大，居民財富被嚴重掠奪，還直接導致通貨膨脹。因為負利率時誰獲得貸款誰就獲利，會激勵更多人或企業從銀行多套取信貸;負利率還會激勵居民將錢投向收益更高的各種投資，進一步推高各種資產價格。而在股市低迷的情況下，錢更容易進入房地產市場，于是就會出現惡性循環。

　　因此，管理通貨膨脹預期，不能忽視上述問題。

（本文原載于《京華時報》，作者系原中國社科院金融研究所金融發展室主任。）