2010年12月10日星期五

目 錄
	一周業績表現	債券市場回顧
	全球股票與商品指數	> 公開市場操作
	基金經理手記	> 銀行間債市
	> 華安基金固定收益部總經理 黃勤	> 交易所債市
	財經要聞一周回顧	公募基金一周評述
	國內外經濟及政策評點	> 成也通脹 “敗”也通脹
	> 央行再次上調準備金率	近期開放式基金發行一覽
	華安A股策略	投資者學堂
	> 預期調整下的風險釋放	> 安全墊+建倉良機 新型債基應時而現
	電子直銷大本營	專家評論共賞
	> 少輸就是贏，用趨勢定投爭取投資贏面	> 穩定物價必須建立全國統一的大市場

通脹與通脹背景下的投資選擇 （華安基金固定收益部總經理 黃勤） 近期社會上最關注的莫過于消費品物價的連續上漲。比如白糖、棉花、蘋果的價格上漲到業內人士也為之瞠目的地步，又如上海、深圳的某些日用品價格超過了香港。今年物價上漲的原因很多，表面看是食品價格的持續上漲，大宗商品價格的攀升，其實還包括前兩年貨幣供應量的超高速增長，美國實施量化寬松政策，社會通脹預期不斷的自我強化。

今年10月前，貨幣政策的側重點在于保增長，10月份在國內通脹快速上漲、經濟增長得到穩固、美國決定實施第二輪量化寬松的前提下，央行才開始了加息、提高準備金率等緊縮貨幣政策。貨幣當局在之前出現通脹苗頭時沒有及時收回流動性，扭轉社會通脹預期也是此輪物價持續上漲的原因之一。我們預計，未來一個階段貨幣政策的側重點將從保增長轉向調控通脹。

在當下國內外流動性充裕，通脹預期不斷加強，貨幣流通速度加快的前提下，通脹壓力和通脹預期仍在繼續上升。央行還會陸續出臺緊縮貨幣的措施，來保證貨幣條件逐漸回歸常態。我們相信政府是有能力勒住通脹的韁繩。首先，是各類產品供應充裕，沒有出現趨勢性的短缺；其次是流動性的收緊，會降低貨幣流通速度和通脹預期。最后，是增加產品供應、限制商品價格漲幅、補貼、打擊炒作等，可以抑制價格的飆升。

10月份，銀行體系的居民存款減少7000億元，顯示居民對持續負利率和高通脹的擔憂。股市、樓市、期貨；信托、基金、銀行理財產品；各類投資工具琳瑯滿目，如何選擇才能戰勝通貨膨脹呢？建議大家考慮分散化原則和關注絕對收益的投資品種。只有分散化投資才能降低風險；只有實現絕對收益，才能克服通脹壓力，實現資產的保值增值。

嚴控風險 推進險資投資PE試點。中國保監會主席助理陳文輝昨日在“2010全球PE北京論壇”上表示，下一步保監會將堅持積極穩妥地推進試點，著力從三個方面加強監管，促進保險資金股權投資的健康發展。>>> 詳情請見

基金發行數穩超去年，年內還可輸血600億元。截至昨日，今年以來已成立新基金113只，離去年全年成立新基金121只的水平只有一步之遙。同時，目前正在發行的新基金共有27只，本周還有4只新基金即將發行。>>> 詳情請見

周小川強調“有效性” 推高加息預期。央行行長周小川在“中國全球債務資本市場研討會”上表示，目前國內價格上行的壓力需要引起各方面的關注。央行將著力提高政策的針對性、靈活性和有效性，加強流動性管理，保持貨幣信貸的適度增長。>>> 詳情請見

溫家寶：正擬定措施抑制價格過快上漲。市場供求和物價關系群眾的切身利益，必須高度重視。國務院正在擬定措施，抑制價格過快上漲。地方有關負責人要千方百計保持供貨渠道暢通，保證市場供應，加強監管，維護市場秩序。>>> 詳情請見

發改委：戰略性新興產業發展規劃明年上半年出臺。發改委表示，明年上半年有關戰略性新興產業規劃可能出臺，未來戰略性新興產業將分“三步走”。我國圈定的七大戰略性新興產業中，節能環保、新一代信息產業、生物、高端制造業將率先成為支柱性產業。>>> 詳情請見

　　本周市場陡然出現劇烈震蕩，各類信息交錯，并在盤面中形成了強烈的影響。

　　從市場層面來看：首先，在加息、存款準備金提升和信貸緊縮的預期下，本周資源類板塊出現較大幅度的下跌，跌幅前三大板塊是有色、煤炭和石化板塊。其次，投資者看好觸摸屏的市場前景，相關個股出現大幅上漲。另外，在市場下跌過程中醫藥類個股明顯抗跌，但在大盤企穩之后出現補跌。最后，中小盤個股在本周的表現仍然強于權重股，中小板指數較大盤有近3%的超額收益。

　　從政策層面來看，連續上調準備金率的貨幣政策迅速改變了投資者預期，使得大家對政策緊縮和流動性減弱的憂慮提升。我們認為，今年市場的走勢，與基本面和政策面變化，以及流動性預期的調整有相當大的關系。2010年主要是宏觀經濟政策在保增長和調結構兩者之間努力尋求平衡的一年，但不同時期出現了政策信號變化及經濟預期的調整。與此同時，全球經濟的復蘇及反復，并伴隨著各國政策選擇上的不同取向，最終導致了今年以來市場的震蕩和波動。

　　11月中旬以來，市場步入一個新的階段。經歷了一個多月的快速上漲之后，大盤累計漲幅接近20%，部分個股獲利盤比較豐厚，前期市場快速上漲中累積了大量的獲利盤出現籌碼松動之后，就會迅速演變成為集中性恐慌殺跌的現象。同時，伴隨著宏觀緊縮的預期越來越強烈，尤其在通脹形勢嚴峻、政策重心很可能已經由保增長轉向控通脹的背景下，市場做多熱情已逐漸步入理智，震蕩波動加劇，市場重回震蕩和修復格局。信貸趨緊等預期，進一步加劇市場不和諧氣氛，影響了投資及籌碼的穩定性，短期市場主基調是修復和整理，但主要的風險已經釋放，最具有震撼力的一波沖擊已然過去。

　　上周截止周五收盤，上證綜指收于2888.57點，周跌幅為3.24%，深證成分指數收于12295.85點，周跌幅為3.38%。上周中證100指數下跌3.84%，中證500指數跌0.59%，小盤股相對大盤股表現較好。從行業來看，以申萬一級行業分類，上周23個行業指數中電子元器件、信息設備、醫藥生物漲幅居前，分別上漲5.23%、3.13%、1.89%;采掘、有色金屬、化工三個行業位于跌幅前列，分別下跌9.75%、9.49%、5.30%。

　　上周各大類基金均除貨幣型基金外，其它類型均下跌，指數型基全周下跌3.25%，居于跌幅榜首位，股票型基金、混合型基金分別下跌0.55%、0.42%。上周外圍市場走勢疲軟，QDII凈值平均跌幅為1.00%。

　　“趨吉避兇”是人性，但正確投資決策卻往往需要突破常理思考，不然結果難免適得其反。我們不妨來看看一般投資常犯的錯誤有哪些，從而知道如何規避股市大幅震蕩帶來的資產縮水、收益歸零等等，增加投資勝算！一般人常犯的錯誤：“賺一點就跑、虧了卻死抱不放”

　　普通投資者“常常賺一點就跑掉、虧了就死抱不放”這是大多數投資的習慣性思維使然，投資時犯錯是難免的。譬如說每次投資都是賺個5%、10%就急著出場，而一遇到賠錢的狀況就死抱不放，所以一賠就是賠30%、40%。若每次都是賺少賠多，投資成果就不會太好。

　　如果投資可以少犯錯的話，贏的機會就會多一點。要做到“少輸就是贏”，我們需要把握三個重要因素，即嚴格的風險控制、合理的收益預期、細致的研究調查。如何實現呢？

　　用“趨勢定投”的方式投資，保衛收益，爭取投資贏面

　　雖然很多投資信息會事先在金融市場上反映出來，但如果等到我們把所有信息都確定后再做投資，就有很高的機率買在高點。而遇到市場恐慌時的低點，一般人又不敢買，所以不如直接把“猜測市場漲跌的不確定性”拿掉，就用“趨勢定投”的方式投資就好。

　　趨勢定投是一種智能化定投工具。這種方式在臺灣早已出現并得到客戶的熱捧，從大陸來看，華安基金電子直銷率先推出了此項功能。

　　趨勢定投最重要的優勢在于它既可以幫助投資人堅守投資紀律，又能自動幫投資人判斷市場中長期趨勢，把握市場中長期階段轉換行情。根據投資人設定的標的指數、均線組合等條件，趨勢定投將自動由系統智能判斷出后市漲跌趨勢。如果判斷市場趨勢向下，趨勢定投將自動把前期投入以及新增投入均轉換至低風險產品，保衛收益不縮水。

　　如果判斷市場趨勢向上，趨勢定投將自動把前期投入以及新增投入均轉換至高風險產品，同享市場上漲的收益，爭取投資贏面！

　　財富e家寄語：

　　時間放長來看，與其費心去猜測市場漲跌，不如選擇趨勢定投，助您減少犯錯的機會。最近市場震蕩波動加劇，請牢記“少輸就是贏”的法則，用趨勢定投實現保衛收益、降低風險的目標，如此一來，何愁爭取不到投資的贏面呢？

（文章來源：申江服務導報）

　　面對居高不下的通脹壓力和貨幣政策變化，如何在本金安全前提下尋求資產增值，成為時下投資者最為關注的話題。今年來，基金公司在傳統債券基金的基礎上，創新性地推出下有“安全墊”且上不封頂的債基，日漸得到投資者認可和青睞。據了解，華安基金即將發行的華安穩固收益債券型基金就是一款真正在安全墊上“滾雪球”的新型債券基金。

　　近來央行再次上調存款準備金率，部分投資者對債基投資價值有所質疑。相關人士表示，短期來看，3年期央票發行利率已經升至3.0%，交易所信用債收益率也已持續上行，收益率曲線長期端已經顯露出率先企穩的契機，加息對于新發債券基金無疑是一個較好的建倉機會。銀河證券統計，從2005年至今年11月12日，無論基礎市場行情漲跌如何，債券基金在各年度收益都是正值。同時面對今年的震蕩行情，一級債基今年來平均凈值增長率為8.07%，高出二級債基的6.55%近兩個百分點。

　　值得關注的是，該基金還設立了絕對收益基準，即每年都力爭超越“3年期銀行定期存款收益率+1.68%”的業績比較基準，追求超越定存的收益。該基金擬任基金經理鄭可成表示，四季度央行雖然上調了存貸款基準利率，又進一步上調存款準備金率，但債券市場對貨幣政策的轉向已經有了充分預期，收益率水平提前調整到位，投資價值開始顯現。穩固收益債券基金將通過參與新股、可轉債等品種，規避債市短期波動，以建立逐期追求投資本金安全的風險控制目標。

（文章來源: 解放網）

葉檀：穩定物價必須建立全國統一的大市場

　　以食品價格上漲為標志的通脹與資產泡沫不同，后者影響的是貨幣供應量與投資者，而前者影響的是食品支出占據收入一半的40%左右中低收入人群的生活，威脅社會安定。

　　11月20日，國務院發布《關于穩定消費價格總水平保障群眾基本生活的通知》，提出從十六個方面著手穩定物價。這些措施包括：大力發展農業生產、降低農副產品流通成本、保障化肥生產供應、發放價格臨時補貼、建立社會救助和保障標準與物價上漲掛鉤的聯動機制、建立市場價格調控部際聯席會議制度，等等。

　　決策層試圖從四個方面穩定物價：一是增加生產，二是降低成本，三是將中低收入者的最低工資、補貼與物價掛鉤，四是實行首長負責制。

　　穩定物價的決心必須輔之以有效的手段。此次物價普遍上漲是貨幣超發與體制性痼結相互激蕩的結果。我們認為，在目前階段，增加生產不是最好的降低物價的手段，建立長期的可預期的貨幣發行體制才是釜底抽薪之術。

　　此次物價上升的背景是，包括今年在內，我國連續七年糧食豐收。很明顯，此次糧價上漲不是因為糧食歉收，而是在成本上升、物價上升的預期下，農民與中間商被迫抬價、競相惜售的結果。一個月不到蘋果收購價每公斤上漲五毛，大蒜價格兩年上升十倍以上，不惜售才是咄咄怪事。在成本壓力與貨幣超發壓力之下穩定物價的關鍵舉措，是在穩定生產的同時穩定貨幣與成本預期，嚴格抑制貨幣的惡性超發，以避免物價在成本壓力之下輪番上升。不控制貨幣超發形成的通脹預期，只強抑物價，結果只是按下葫蘆浮起瓢。

　　物價輪番上升也是我國市場分割的必然結果。市場化三十年，我國形成的是各自占山為王的小市場，而非在統一規則下的全國大市場。

　　我國的流通領域百弊叢生，導致物流成本居高不下�！锻ㄖ�》提出綠色通道制度：從今年12月1日起，所有收費公路對整車合法裝載鮮活農產品的車輛免收通行費。事實上，我國農產品流通的中間環節成本十分驚人，4月份以來，國家幾次調高了汽油價格，目前又出現了柴油荒，加上買路費、進場費、攤位費，從物流園到超市，菜價起碼上漲一倍以上。

　　上述弊端顯示中國統一的國內市場尚未形成，各地方部門占山為王、占路為王，隨意將所擁有的資源附加到產品中，以換取現金收入。如2009年年底，連接陜晉兩省的“西入口”、連接晉冀兩省的“東出口”等重要煤炭運輸通道連續發生長時間、大面積堵車，司機抱怨“才出呂梁山，又堵太行山”，連鄉政府都能舉個牌子設立關卡。

　　中國各類產品物價的20%-40%屬于物流成本，而美國物流成本占國內生產總值的比例，在20世紀90年代大體保持在11.4%-11.7%范圍內。進入本世紀后十年，尤其在本世紀頭兩年，更下降到10%左右，甚至在2002年降為8.7%。要降低物價，我國所需要做的是建立低成本而高效的物流網絡，不僅僅在物聯網、高鐵領域實行技術變革，更要建立國內統一法治體系下的統一大市場，以杜絕各種隱性的封建行為。

　　為什么中國企業熱衷于出口，為什么國外超市中的中國制造比國內還要便宜？除了我國出口導向型的貨幣、稅收等政策外，不可忽視的是，國內分割的市場、高昂的中間成本與扭曲的定價機制，與國外高效的定價機制、低廉的物流成本相比，體制性劣勢過于明顯，這成為企業眼光向外的重要誘因，最終反映到價格受控制的農產品領域。

　　農產品價格上升，是我們反思制度雙軌制、摧毀山頭林立的地方小市場的重要契機。

　　除了發改委等部門四處巡視以高壓降低物價之外，從體制上破除國內外價格雙軌制、身份不同養老等社會保障層級不同的弊端，也正當其時。此次十六項措施中最亮眼的一條是，回應了各方呼吁已久的建立社會救助和保障標準與物價上漲掛鉤的聯動機制。我們應該為這一著眼于“短期應急措施與建立長效機制相結合”的辦法鼓掌。

　　抗通脹國債也好，最低保障與物價上漲掛鉤也好，都是對普通民眾生活水準的有效保護。值得警惕的是，如果不動既得利益階層的蛋糕，只印發貨幣、提高面向低收入階層的保障水準，就會誘發全面通脹、造成中產收入階層生活水準的全面下降。

　　農產品價格上漲是物流、市場體制性弊端的終極爆發，抑制農產品價格當然不是在展示行政威力，而應是行政改革誠意的展示。

（本文原載于《東方早報》，作者系每日經濟新聞首席評論員）