2010年10月29日星期五

目 錄
	一周業績表現	債券市場回顧
	商品指數	> 公開市場操作
	基金經理手記	> 銀行間債市
	> 華安上證180ETF、上證180ETF聯接基金經理 許之彥	> 交易所債市
	財經要聞一周回顧	公募基金一周評述
	國內外經濟及政策評點	> 震蕩趨強 熱點活躍
	> 央行宣布一年期存貸款基準利率上調25個基點	近期開放式基金發行一覽
	華安A股策略	投資學堂
	> 3000點成為多空爭奪焦點	> 華安上證龍頭ETF熱點問答
	電子直銷大本營	專家評論共賞
	> 基金定投：讓家里的錢不貶值	> 李稻葵：創業板有利化解金融風險

ETF--大道至簡的投資選擇 （華安基金管理公司上證180ETF、上證180ETF聯接基金經理 許之彥） ETF是被動投資發展的一個重要里程碑，在過去十幾年的時間里得到了超常規的發展。面對如此迅速的發展，我們不僅要問，ETF到底有什么樣的優勢，使得投資者如此青睞？市場上這么多的ETF產品是否必要？國內ETF的發展又將如何？

ETF和傳統開放式指數基金從跟蹤指數的角度來看似乎差異不大，然而ETF為投資者提供了流動性，具有優良流動性的產品中的流動性是有價值的，我們稱之為流動性溢價，從金融學上來看該流動性溢價對投資者是有益的，這也是美國市場ETF的交易之所以這么活躍的最重要的原因。從Greenwich Associate的調研結果顯示，在大型機構投資者中有近50%的比例會使用ETF應對市場技術性調整，38%會在換倉時應用ETF，將ETF作為現金管理工具使用的比例有31%，在核心衛星資產管理策略中使用的比例為28%。

ETF產品的多元化發展對投資者來說是非常有益的，投資者對市場的判斷需要通過市場上的產品來實現。譬如投資者希望能夠買到行業內的龍頭公司，該類公司抗風險能力強，公司競爭力強，在經濟增長期還有很好的成長性，把該類投資策略進行指數化，即按照龍頭公司應有的特征從每個行業中選出來3家行業龍頭公司做出一個指數。該指數事實上已經由中證指數公司發布了，即上證龍頭企業指數，從歷史業績也能夠充分證明該思路的優勢，該指數已經產品化，目前正在發行。

戰略性新興產業五年內增加值將占GDP8%。《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》指出，至2015年，節能環保、新一代信息技術等戰略性新興產業要形成健康發展、協調推進的基本格局，產業增加值占國內生產總值的比重力爭達到8%左右，到2020年，這一比重力爭達到15%左右。 >>> 詳情請見

轉融通方案初定 擬設借貸平臺流轉證券。為市場密切關注的融資融券轉融通業務方案征求意見稿已初步擬定，作為業務設計的雛形，該意見稿目前正在小范圍內部進行討論和完善。 >>> 詳情請見

A股頂住加息“空襲”發力收紅。央行意外加息的首個交易日，A股市場從容應對。與此前8次加息一樣，在走出一波低開高走行情后，深滬股指雙雙以紅盤報收，深證成指漲幅超過1%。>>> 詳情請見

周小川：通脹和資產泡沫風險將上升。央行行長周小川日前在出席“宏觀審慎政策:亞洲視角高級研討會”時指出,建立逆周期信貸調控機制是中國加強宏觀審慎政策的工作重點。>>> 詳情請見

我國經濟企穩 明年采用新CPI權重。國家統計局數據顯示，前三季度GDP增速為10.6%，CPI同比上漲2.9%。統計局新聞發言人盛來運透露，今年全國正在進行居民消費價格指數的基期輪換工作，明年起我國將采用新的CPI權重。 >>> 詳情請見

　　從市場層面分析，上周市場震蕩整理，多空雙方在3000點附近展開爭奪。中小市值個股在本周表現活躍，中小板綜指大漲4.73%，繼續創出歷史新高，而滬市受權重股拖累僅微張0.13%。市場目前邏輯仍圍繞著通脹受益和業績增長兩條主線運行。前期漲幅較大的稀土、煤炭作為資源品就是市場對通脹邏輯的認可。黃金、農業、有色類個股彈性較足，本周調整后有望繼續上揚。汽車、家電、建材等行業估值相對較低，短期也受到資金關注。中小市值品種由于彈性較足，可能在未來繼續表現良好。

　　從宏觀形勢來看，上周統計局公布了三季度宏觀經濟數據，而央行選擇了超出市場預期的加息。央行加息的目的在于控制通脹預期以及降低負利率的社會壓力并協助調控房價。數據也給予加息一定的支持，三季度GDP略超預期，近期經濟走勢也超出了三個月前的市場預期，9月份CPI創近兩年新高，而10月份很可能達到年內高點，在美國量化寬松的背景下，資產價格有進一步上升的風險。從中國經濟潛在增長率看，我們認為現在以及未來兩年可增長率可能在10%附近，寬泛點說9.5%到10.5%。而在加息預期以及經濟回暖的推動下，人民幣會在一個比較短的平淡期之后再度加快升值。

　　目前，一方面中國經濟復蘇勢頭良好，宏觀經濟持續復蘇，對資本市場中期發展更有利；另一方面熱錢繼續流入，不斷改善股市的資金面情況�？傮w上看，我們認為市場將震蕩上行的運行趨勢，并在大家對國內經濟向好更有信心的前提下，資本市場的中長期發展更為有利。操作上建議保持穩妥思維，避免追漲殺跌。另外，關注三季報預增或者可能超出預期的個股，這些品種值得近期積極挖掘。

　　上周上證綜指收于2975.04點，周漲幅為0.13%，深證成分指數收于13224.98點，周漲幅為3.60%。從規模指數看，上周中證100指數漲0.29%，中證500指數漲3.97%。從行業來看，上周漲幅最大的行業依次為交運設備、信息設備、機械設備，漲幅分別為7.49%、7.13%、7.01%;跌幅較大的行業有房地產、黑色金屬及金融服務業，分別下跌2.59%、1.81%和1.41%。

　　上周8大類基金漲跌不一。股票型基金、封閉式基金、混合型基金、開放式指數型基金和保本基金的平均漲跌幅分別為3.21%、3.09%、2.50%、1.21%和1.08%，債券型基金的平均收益出現下跌，平均跌幅為0.21%。雖然上周歐美市場收漲，但亞太股市尤其是香港股市跌幅較大，因此QDII凈值在上周微幅下跌0.02%。

1. 投資上證龍頭ETF基金及其聯接基金與投資其它指數型基金有何不同？

　　上證龍頭企業指數由滬市A股全部二十五個二級行業中市值規模大、市場占有率高、營業收入與營業利潤在行業中處于領先地位的前三名龍頭企業股票組成。

　　相比一般僅以市值挑選的成份股指數，該指數更能反映企業的盈利能力，龍頭企業不僅是“大公司”，更是“強公司”，上證龍頭指數匯聚了各行各業的“三強”企業。

2. 為什么說龍頭企業在行業中處于領先地位？

　　上證龍頭企業指數將滬市股票對比25個二級行業進行劃分，并按照以下四個指標由高到低分別排名：

(1) 上年報營業收入

(2) 上年報營業利潤

(3) 過去一年日均總市值

(4) 過去一年日均成交金額

　　隨后將各指標的排名結果相加，所得之和的排名作為股票的綜合排名。選擇各行業綜合排名前3 的股票進入上證龍頭企業指數。上證龍頭企業指數成份股每半年更新一次。

3. 華安基金在ETF管理上有經驗嗎？

　　華安基金是2009年度的金�；�金公司，已經擁有8年指數基金管理和創新經驗：

　　歷史悠久，實力雄厚　華安基金管理有限公司成立于1998年6月，是中國證監會批準設立的五家試點基金管理公司之一，目前旗下管理18只基金，截至2009年12月31日，公司管理資產規模超過900億元，擁有優秀的投資管理團隊，是600多萬開放式基金投資人的共同選擇。

　　蟬聯“金�；�金公司”　2008和2009年度華安基金蟬聯“金�；�金公司”，豐富的投資管理經驗和持續穩健的業績受到廣泛的認可。

　　發行境內首只開放式指數基金　2002年開發了境內第一只開放式指數基金—-華安MSCI中國A股增強指數基金。

　　境內最早的ETF基金管理者之一　2006年推出上證180ETF，4年多來積累了在ETF管理上的豐富經驗。

　　境內首批發行ETF聯接基金　2009年推出了上證180ETF聯接基金，是境內第一批ETF聯接基金之一。

　　相信大家如今都發現手里的錢越來越不經花了，同樣帶著幾十塊錢去菜市場，買回來的菜肉卻越來越看不出數量，錢還是那么多，能買到的東西卻少了--這就是老百姓親身體會到的“通貨膨脹”。而媒體報道，今年8月份居民消費價格指數(CPI)同比上漲了3.5%，而且越是生活必需品漲得越厲害，東西越來越貴，錢存在手里就是等著貶值。

　　在此背景下，一個普通的三口之家最理想的投資理財應該是基金定投。

　　基金定投指的是投資者在每月固定的時間以固定的金額投資到指定的開放式基金中，有點像銀行的零存整取，當然，投資基金不是沒有風險的。不過基金定投有自動逢低加碼，逢高減碼的功能，能有效分散市場波動風險，降低購買成本。

　　基金定投最適合“懶人”操作，因為定投是每月自動扣款申購基金，在基金凈值高時買到的份額數少，凈值低時買到的份額數多，而且用不著咱們整天操心盯著，很適合長期投資，還特別適合為孩子的成長和教育投資做準備。

　　基金定投門檻低，每個月兩三百都可以，只要注意調整一下開銷，一個月省出幾百做投資，長期投資下來能有意想不到的回報。

　　基金定投，讓家里的錢不再貶值，讓三口之家的投資理財跑贏通貨膨脹。

（文章來源：深圳商報）

李稻葵：創業板有利化解金融風險

　　“經過一年時間，創業板推出的重要意義更加明顯”，創業板周年之際，清華大學中國與世界經濟研究中心主任、央行貨幣政策委員會委員李稻葵表示，在全球流動性高度寬松的狀況下，以創業板為代表的新型有效金融資產的推出，將對吸收流動性起到重要作用。 他表示，盡管目前創業板還存在一些不完善的地方，但堅持發展的方向不能改變。隨著創業板的規模日益可觀，將有利于化解金融系統性風險。

　　創業板利于吸收流動性

　　當前，全球的流動性都處在高度松弛狀態之下，美國、歐洲等國家地區的流動性并沒有在本地加以消化，而是進入了全球市場，其中包括中國等新興市場。我們面臨的將是流動性持續高漲的國際環境，這將維持相當長一段時間。

　　此外，我國自身的流動性也非常充足。這么大的流動性如何化解？必須靠增加非銀行金融資產即直接融資。所以從今天來看，創業板推出的意義和作用比一年前更重大。

　　證券市場是吸收流動性的重要力量。通過股市吸收流動性，能夠將資金更直接的用于企業投資，風險相對而言比淤積在銀行要小。通常來看，證券市場波動所帶來的沖擊，比銀行出現倒閉或擠兌等問題要小得多，對實體經濟影響的傳播速度也要慢一些。

　　雖然創業板現在規模還比較小，作用也比較有限，但它的推出具有非常重要的戰略意義。對創業板的認識，應該提升到化解系統性金融風險的高度上來。正是有了創業板等一系列的金融創新，才讓“貨幣洪流”有去向可投，而不是淤積在銀行體制內，或者進入房地產市場。

　　短期需要審慎風險管理

　　總體上，創業板一年來的發展成績是主要的，但確實也存在“三高”發行等問題，需要在發展中逐步完善。從長遠來看，發行價格過高需要通過市場手段來化解，比如增加供給等。

　　短期內監管部門需要堅持審慎的風險管理措施，繼續采取引導性甚至限制性措施，如適當限制過高市盈率發行，在發行門檻上保持謹慎等。先從業績較好、規模較大、風險較小的企業出發，將它們推向創業板，而不是一下子把風險大的企業推向資本市場。

　　現在市場上有一些聲音認為應該降低創業板發行門檻，他認為改革短期內還是要謹慎。那么什么時候才是對發行制度進行改革、降低發行門檻的合適時機呢？最簡單的衡量標準就是當創業板的發行市盈率能逐步降下來，和中小板及主板市盈率差距比較合理的時候，可以考慮適度降低門檻。

　　對于監管部門來說，當前可以在兩方面加強對創業板的管理。首先是加強對企業財務報表、上市中介服務機構的監管力度；其次，監管部門還應加強對投資者的風險教育，讓他們充分認識到創業板的高風險。

（本文原載于《中國證券報》，作者系央行貨幣政策委員會委員，清華大學金融系主任，中國與世界經濟研究中心(CCWE)主任。）