2010年09月30日星期四

目 錄
	一周業績表現	債券市場回顧
	全球股票與商品指數	> 公開市場操作
	基金經理手記	> 銀行間債市
	> 華安基金管理公司策略分析師 於震騋	> 交易所債市
	財經要聞一周回顧	公募基金一周評述
	國內外經濟及政策評點	> 靜待政策面的明朗
	> 美聯儲上周召開議息會議	近期開放式基金發行一覽
	華安A股策略	投資學堂
	> 四季度機會源于行業及個股基本面的改善	> 投資基金要有正確的心態
	電子直銷大本營	專家評論共賞
	> 富爸爸定投策略技巧（六）	> 莊健：近期似無加息必要

定量寬松的時代布局首選農產品 （華安基金管理公司策略分析師 於震騋） 8月，美聯儲宣布在保持總量不變的情況下，用到期的MBS金額購買國債。而在半個多月前，美聯儲進一步表示如有需要，它會突破8月會議上決定的原有定量寬松的總量。中秋假期期間，大宗商品、農產品、股市及非美元貨幣出現明顯上漲。我們傾向于認為定量再寬松并不能直接帶來經濟的復蘇，寬貨幣并不能帶來信貸需求的恢復。我們懷疑美國有很大的可能會像當年日本一樣落入流動性陷阱，而導致兩者同樣結果的原因也高度相似：在日本，企業界去杠桿化；在美國則是居民部門去杠桿化。對于投資者而言，美聯儲暗示可能實行再次QE的啟示是非常直接的，持續寬松的貨幣政策和較低的經濟增長通常會對資產價格形成比較大的刺激。而且我們判斷，美聯儲很可能持續維持超低利率。

在能源、有色金屬和農產品之中，我首選農產品，有如下幾個原因：
1. 農產品是天然的多頭市場，需求穩定，一旦有天災人禍導致供應出現問題都極易刺激農場品價格的上漲
2. 能源、有色金屬和經濟基本面相關性比較緊密，2006年以來和中國內需的變化高度相關。但是短期內可能出臺的相關地產打壓政策都會增加有色金屬期貨價格的波動性。
3. 較能源和有色金屬市場而言，農產品市場相對較小，同樣的資金流入會導致更大的價格波動。

基于上述的判斷，我們維持對于農業相關板塊的推薦，傾向于認為該板塊的機會將會層出不窮，且會持續較長的時間。

國資委謀動，地方國資或接棒重組潮。19日，國務院國資委召開首次有關指導監督地方國資工作的專題會議。國資委副主任黃淑和指出，地方國資委要重視明確本地區國有經濟的功能定位，優化地方國有經濟的布局結構，進一步指導地方重視發揮國有經濟的引領作用。>>> 詳情請見

券商股權變更超5%需證監會核準。中國證監會19日發布《證券公司行政許可審核工作指引第10號--證券公司增資擴股和股權變更》，要求證券公司增資擴股和變更持有5%以上股權的股東，應當依法報中國證監會核準，變更持有5%以下股權的股東，應當事先向住所地證監局報備。 >>> 詳情請見

五大國有銀行撥備率超過2.5%。目前五大國有商業銀行撥備率指標全部超過2.5%。>>> 詳情請見

尚福林：期市正從量的擴張轉向質的提升。9月20日，中國期貨業協會召開第三次會員大會，中國證監會主席尚福林出席會議并發表講話期貨業協會召開第三次會員大會，姜洋稱將重點推迚期貨公司投資咨詢業務、境外期貨經紀業務和資產管理業務。>>> 詳情請見

上市公司解決同業競爭驟然提速。近期上市公司密集發布的限時解決與大股東的同業競爭公告顯示，證監會正悄然施力“同業競爭、關聯交易”。 >>> 詳情請見

　　上周兩個交易日，受隔夜美股大漲的影響，國內市場小幅高開后震蕩整理，整體表現平平。由于周二是中秋假期前最后一個交易日，市場成交較為清淡，成交金額大幅萎縮。但稀土永磁和鋰電池板塊出現反彈，核電板塊在新聞報道核電中長期發展規劃的信息提振下有所表現，權重股中保險股表現較好，而銀行、地產等板塊拖累指數表現，商業零售在假日消費預期下漲幅居前等等特征，都使得上周盤面并不寂寞。但值得關注的是，創業板和前期漲幅較大的概念股出現回落，兩市成交金額繼續萎縮。

　　從宏觀經濟來看，國內經濟階段性下行已是市場共識，只不過是程度上存在分岐而已。而且，最近一個令人關注的現象是人民幣升值，我們預期人民幣在今年剩余的時間內可能會保持目前小幅度升值的態勢，本幣的升值可能會對航空股、以及造紙行業帶來一定的短期刺激。然而在中期的時間跨度下，我們要警惕人民幣升值帶來的海外消費者對國內產品購買力下降，從而導致貿易順差繼續下降。

　　從當前的市場估值來看，權重股相對合理、題材股結構性高估是當前市場的主要特點。在地產調控之后，大量閑散的社會資金正在進入各類投機領域，題材類個股也反應出游資極度投機的性質。

　　預計近期上證綜指將保持震蕩整理的格局，可能運行區間在2500點-2800點，主要運行區間在2600點-2700點，而結構性的機會仍然來源于行業與個股基本面的改善。四季度投資策略圍繞以下三類投資機會展開：一是在現有估值體系的基礎上，進一步甄別和挑選消費崛起和內需導向帶來的投資機遇。二關注戰略新興產業的政策出臺和執行推動，尤其新能源、生物醫藥、高端制造、節能減排等領域。三是由通脹預期、升值周期、央企重組、區域經濟均衡發展、城鎮化進程加快等引發的結構性機會。另外，還值得關注的是，周期性行業也可能因為政策變化的影響導致短期供求關系變化，從而帶來短線投資機會。

　　上周僅有兩個交易日，截止收盤，上證綜指收于2591.55點，累計跌幅為0.27%，深證成分指數收于11210.74點，微漲0.02%。從規模指數看，上周中證100指數漲0.34%，中證500指數下跌1.23%，大盤股表現強于小盤股。從行業來看，以申萬一級行業分類，上周漲幅最大的行業依次為家用電器、農林牧漁、食品飲料，漲幅分別為0.93%、0.53%、0.46%;跌幅居前的行業依次為信息設備、有色金屬、餐飲旅游，跌幅分別為2.97%、2.07%、1.96%。

　　上周8大類基金的凈值大部分小幅下跌。權益類基金中主動管理的基金平均凈值增長率稍弱于被動管理的指數型基金，偏股型基金中不到1/4實現了正收益。股票型基金、混合型基金、封閉式基金的平均凈值增長率均為負，跌幅分別為0.40%、0.37%、0.18%，指數型基金平均跌幅為0.09%。上周QDII僅公布了周一1個交易日的凈值，周一外圍市場大部分出現上漲，QDII整體表現良好，凈值平均漲幅為0.45%。

　　投資基金現在已成為居民理財的重要手段，但基金投資所應具備的正確心態，卻未必廣為知曉。有句話說得好：“心態決定成敗。”以怎樣的心態去面對基金理財，實在是一件不可小視的事情。

　　首先要擺正購買基金的基本心態�；�金是長期理財工具，而絕非短期暴利工具，這一點在買入基金前一定要搞清楚。只因為聽說別人買基金賺了大錢，就連基金究竟為何物都不問只管搶著購買，完全不知道基金投資同樣是有風險的，這樣的心態勢必難以適應市場的下跌調整而導致投資失敗。投資基金并非是包賺不賠的買賣，基金提供給大眾的是專業理財服務而不是發財投機�？梢哉f，投資基金是選擇一種理財生活方式，而不是許多基民誤以為可以一夜暴富的發財捷徑。

　　在實際的基金投資中，投資者還應具備良好的投資心態，不要輕易折騰。沒有只漲不跌的市場，投資基金既要能在基金凈值的上漲中享受歡愉，更要能坦然面對基金凈值下跌的煎熬。投資暫時失利沒有必要灰心氣餒沮喪不已，投資盈利了也用不著馬上去慶祝一番。如果緊盯市場，整日里追漲殺跌，頻繁進出，到頭來白白浪費了手續費不說，自己一無所獲甚至還要損失不少本金。投資基金關鍵是要學會控制自己的情緒，善于調節心態，努力進入不以漲喜、不以跌悲的投資境界，堅持長期投資，相信堅持終有回報。

　　雖然市場前景總體向好，但新基民在今年的短短幾個月里，就接連經歷了幾次大幅調整，如果每一次都沒能把握好心態堅守住陣地，那虧損自然難以避免。應牢記投資基金是不能太關注短期收益的，放眼長遠回報才能保持客觀平衡的心態。整天講今天基金凈值漲多少，明天跌多少，一下為上漲而情緒高昂，一下又為下跌而悲觀甚至寢食難安，只會讓你越來越迷失基金投資的大方向。買了基金只是理財的第一步，能不能堅持長期持有，才是真正重要的問題。

　　明明白白買基金，長期持有勿輕贖。只有保持忽略短期波動的平穩樂觀心態，才有可能享受到基金投資帶給你持久快樂的回報。

（文章來源：華夏時報）

　　想買的更聰明？"定期不定額"則可以滿足投資者想要定投不停步時"買的更便宜"的需求，進一步增強收益。

　　想賣的更聰明？"經濟景氣周期"定性分析法或者"恒定混合策略"、"價值偏差策略"、"技術分析策略"等定量分析法均可判斷股債資產轉換的時點，解決了投資者面臨的何時"獲利轉換"的問題。

　　想買賣的更簡單？富爸爸仍然有辦法：對于保守的投資者而言，定期定額的"效率投資法"，是一個根據收益率止贏的簡單方法，它可能沒有前述方法的技術性，但是對投資者的風險偏好要求較低。

　　所謂定期定額的"效率投資法"，即投資者可以一次性買入較大數量的固定收益類產品，然后從固定收益類產品定期轉換至高風險產品，當高風險產品達到一定收益時（這個收益率由投資者設定，比如8%）再轉換回固定收益類產品，從而達到鎖定收益的效果。

　　一方面，投資者仍然選擇了風險程度近似為0的固定收益類產品投資，比如投資者在2010年1月第一個交易日將100萬資金投資于固定收益類產品，以中債總財富指數模擬，截至2010年6月底該指數上漲4%，剔除每月定投高風險產品的資金之后收益約4萬元；另一方面，投資者同時于每月第一個工作日投資5000元于高風險產品，以上證綜合指數模擬，截至2010年6月底該指數下跌21%，定投收益率-7%，損失約2500元�？梢�，效率投資法即使在下跌的行情中，仍然有絕對回報。而如果在一個上漲的市場中，投資在風險資產中的資金將會為投資者帶來比固定收益資產更大的回報。

　　總之，富爸爸的"效率投資法"為另一部分不愿意承擔股市投資風險的保守投資人提供了風險更低的買入方式，即在固定收益類產品投資的基礎上，通過定期定額適度分批小額投資，同時引進"根據預期收益率止贏"的投資理念，讓基金定投和絕對收益之間也可以打個約等號。

莊�。航�期似無加息必要

　　8月份宏觀統計數據公布后，社會各界對近期中國宏觀經濟走勢有了新的了解，對下一步宏觀調控政策特別是貨幣政策的走向給予了高度關注。那么，究竟如何判斷當前中國宏觀經濟走勢？政府的貨幣政策又將向何處去？

　　與7月相比，8月經濟增長步伐有所加快。從供給角度看，8月工業增加值同比增長13.9%，比7月加快0.5個百分點；發電量同比增長12.6%，比7月加快1.1個百分點。而從國內需求角度看，8月城鎮固定資產投資同比增長23.9%，比7月加快1.6個百分點；社會消費品零售總額同比增長18.4%，比7月加快0.5個百分點。

　　在經濟增長速度加快的同時，8月份通貨膨脹水平進一步提高。8月居民消費價格(CPI)同比上漲3.5%，為22個月以來的新高。國家統計局分析了CPI兩方面原因，一是翹尾因素，影響了的1.7個百分點；另外一個是新漲價因素，影響了的1.8個百分點。新漲價因素主要來自農產品價格上漲，其對新漲價因素的貢獻達70%左右。

　　分析上述宏觀統計數據，可以得出這樣一個初步結論：即伴隨國內投資和消費需求的回升走強，國民經濟增長在4月至7月間逐月走緩的趨勢有所改變；而由于翹尾因素和農產品漲價因素影響，通貨膨脹的壓力進一步顯現。

　　考慮到自2月以來CPI漲幅已連續超過2.25%的銀行一年期存款利率，居民實際存款利率已超過半年為負，特別是當前物價水平首次超過3.33%的三年期存款利率，居民存款的實際貶值程度已較明顯，市場上要求央行加息的呼聲漸高。

　　然而，影響中國貨幣政策的因素很多，央行是否要加息顯然也不會只考慮居民存款的實際“負利率”狀況，否則加息就不會是“將來時”而已經是“過去時”了。首先，央行要考慮下一階段宏觀經濟的可能走勢以及相應的貨幣政策重點。顯然，下一階段中國宏觀經濟走勢還存在一些不確定因素。

　　從國內情況看，由于近期商品房成交量有上升趨勢，房價經過前一段時間的低迷之后又現抬頭跡象，房地產調控政策應會繼續執行。2010年是“十一五”計劃的最后一年，節能減排目標的實現存在較大壓力，目前有的省市已開始采取“拉閘限電”的方式強制為高耗能企業生產降溫，可以預料第三、第四季度工業生產速度會放緩。

　　從國際因素看，由于歐美國家失業率高企，日本國內需求不旺，今后幾個月中國的外部需求有可能會進一步疲軟。因此，8月的經濟增長速度加快可能是由短期因素促成的，第三、第四季度GDP增速可能會逐季有所下滑至8%至9%左右。如果近期出臺類似“加息”這樣的貨幣緊縮政策，上述各種負面因素的疊加效果就會更大。

　　由于中國央行貨幣政策的最終目標不僅包括“保持物價穩定”，還包括“促進經濟增長”，因而央行的貨幣政策必須在“保增長”和“防通脹”之間尋求平衡。當然“保增長”涉及到“保”什么水平的“增長”的問題，是保全年8%左右的增長還是10%左右的增長。如果是前者，“保增長”的壓力就不會太大，“防通脹”就會成為下一階段的政策重點；而要是后者，在“保增長”就存在一定難度，“防通脹”的緊迫性就會相應降低。

　　其次，央行是否加息還要看加息能否解決當前的通貨膨脹問題。8月份推動CPI上漲的新漲價因素中有70%左右是來自農產品價格上漲，而農產品價格上漲主要是受短期氣候和自然災害因素所導致的供求關系影響，與貨幣信貸變動的關系不大，因此通過緊縮貨幣來解決目前的通貨膨脹問題有“隔靴搔癢”之嫌。

　　第三，央行的加息舉措還要考慮世界主要經濟體的貨幣政策變化情況。其它國家不加息，如中國加息，勢必將拉大國際國內利差幅度，容易引發熱錢流入，加大輸入型通貨膨脹的壓力。

　　從上述幾個方面看，央行近期應無加息的必要，但中長期的角度考慮，央行仍有必要考慮以下政策儲備，以增強貨幣政策的靈活性、針對性和前瞻性：一是研究“非對稱加息”（即上調存款利率而不動貸款利率）的可能性--鑒于目前銀行業的利潤保持高速增長，商業銀行對這種“非對稱加息”應有足夠的承受能力；二是通過允許存款利率上浮等手段，推動利率的市場化改革進程；三是增加政策的透明度，有效管理通貨膨脹的預期。

（本文原載于《財經國家周刊》，作者系亞洲開發銀行中國代表處高級經濟學家。）