在當下結構性行情中，板塊輪動明顯，不少公募基金凈值波動劇烈，基金產品的風險收益比成為不少投資者關注的重點之一，在全市場三千多只權益類產品中，華安研究精選2019年-2021年連續3年收益排名前1/10，憑借出色的超額收益獲得基民喜愛，基金經理萬建軍是華安基金投資研究部聯席總監，被投資者親切地稱為“萬總監”。

那么，萬總監是如何做投資的？

用萬建軍的話來說，就是從行業景氣度出發，遵循好行業、好階段、好公司、好價格的“四好原則”。在此投資理念下，其代表作華安研究精選（點此查看詳情》）近年來挖掘到了不少優質標的，包括消費和新能源板塊，也因此奠定了產品的可觀收益。

值得注意的是，萬建軍的新基金——華安研究驅動混合（A份額代碼：011663，C份額代碼011664）9月10日即將發行。這是萬建軍今年來第二只新發產品，將延續此前的價投理念以及均衡配置思路。

堅持“四好原則”的深度研究者

說起萬建軍的履歷，在公募行業里顯得尤為“特殊”。

在職業生涯早期，萬建軍在華為做了三年的商務經理，此后加入申銀萬國證券研究所任制造業研究部部門主管，并在此期間獲得《新財富》最佳賣方分析師等殊榮。2015年后，其先后任平安養老保險公司權益研究團隊負責人、平安養老保險賬戶投資經理，2016年3月加入華安基金出任投資研究部聯席總監。

從券商賣方到保險資管再到公募基金，萬建軍可謂行業里的“多面手”，長達13年的行業經驗，練就了其專業、復合的深度研究實力。在其代表作華安研究精選以及新發行的華安研究驅動中，“研究”亦是最為顯著的標簽。

在萬建軍看來，研究創造價值，投資應從行業景氣度出發，遵循四好原則——“好行業、好階段、好公司、好價格”，重視行業配置，精選行業龍頭。

他認為，優選好行業就是順應時代浪潮，把握歷史機遇。

比如2003-2006年，我國加入WTO初期，出口需求拉動鋼鐵、有色、化工等制造業投資高速增長，制造業繁榮又拉動公路鐵路、航運、電力等基建設施行業需求；2006-2009年，我國處于加入WTO中期，高強度的投資需求使得資本稀缺，疊加銀行業剝離不良資產的改革完成，銀行業利潤進入爆發性增長階段；而從2010年以來，產能過剩導致傳統制造業成長性消退，消費占GDP比例提升，制造業向電子、通信、新能源/新能源汽車等高附加值方向轉型。

而“好階段”是指行業景氣度向上、業績確定性增長或加速增長的階段，且至少有一年的可見度、景氣度。萬建軍基于自身研究出發，密切跟蹤行業變化，適時調整Beta敞口。以白酒行業為例，這是一個可能較長時間維持較高ROE的好行業，但在2013-2015年期間受塑化劑風波、公務消費需求下降等因素影響下表現落后，并非處于“好階段”。

尋找“好公司”則需要深度研究公司壁壘，持續挖掘alpha標的，尋找行業及細分行業的龍頭公司。他認為，好公司相對行業的超額收益是較為顯著的。

從A股市場表現看，好公司優于行業平均水平的財務表現確實能在股價中得到反映，并在長期回饋給投資者超越行業的投資回報。從美國市場的歷史看，即便是GDP占比不斷下降的制造業，好公司依然能通過行業整合、管理改善、技術優化等手段提高利潤率，改善公司的財務表現。

至于“好價格”，則是選好公司接下來的工作。萬建軍會關注其龍頭優勢是否發生變化，行業二、三位的公司是否具有超越龍頭公司的可能性等，并相應做好及時應對，也就是在交易層面的擇時。萬建軍認為，從A股實證角度看，只要估值不極端，業績增長對收益率的影響更大。

代表作華安研究精選 超額收益顯著

在“四好原則”投資理念下，2018年萬建軍管理了第一只基金——華安研究精選。

在今年上半年的結構性行情中，不少熱門公募基金遭遇不小回撤，但該產品依舊取得了20.84%的收益率，排名全市場前10%。（數據來源：基金定期報告，截至2021年6月30日）

對公募基金來說，短期業績或許還帶有偶然性，但一定程度上也說明了基金經理積極調倉，有效面對了今年上半年行情的波動。事實上，近三年來萬建軍管理的研究精選均處在市場前10%，任職以來總收益率212.33%，超額收益高達177.86%，排名同類607只基金中的第8，對應前1.5%分位（數據截止：2021年6月30日）。

值得一提的是，在業績持續領先的同時，這只基金還展現了優秀的“年化夏普比”，最近三年夏普比率為1.5926。也就是說，假設在承擔同樣風險時，基金投資者在該產品能獲得更高的超額收益。這也是為何萬建軍得以得到基金投資者喜愛，被親切稱為“萬總監”的重要原因之一。

回顧該產品過去三年以及今年一季度的重倉行業和重倉股，可謂是深刻貫徹了萬建軍看好的三大行業：食品飲料、醫藥生物和電子為前十大重倉股的主要行業布局。其中，在消費股中，對于五糧液和中國中免連續持倉超過4個季度，瀘州老窖連續持倉超過3個季度，此外寧德時代、長春高新、江蘇銀行、國際醫學、包鋼股份、博騰股份、和藥石科技也在曾現身前十大重倉股之列，在行業上做到了均衡配置。

可以看到，無論是去年大熱的消費、醫藥，還是持續兩年高景氣度的新能源賽道，萬建軍均有所布局，并未錯過這兩年的結構性行情。

萬建軍曾表示，在投資中，我只買自己真正理解的行業，而且一旦看好都會下重倉買。個股也是類似，如果我看好一個公司，就可能重倉買。這點從過往持倉就可以看出他的知行合一。

而萬建軍的新作華安研究驅動混合，產品名稱上依舊帶著“研究”二字，在延續價投理念以及均衡配置思路的同時，也做了一定升級。據悉，該基金可同時投資A股和港股通標的，股票倉位設置在60%-95%之間，業績比較基準為“中證800指數收益率×65%＋中證港股通綜合指數收益率×15%＋中債綜合全價指數收益率×20%”。

關注結構性機會 看好新經濟賽道

展望后市，萬建軍依舊表示樂觀，認為市場仍然具有較多的結構性機會，看好新經濟賽道、走向全球的中國制造、經濟復蘇帶動價值板塊回暖三大投資方向，在其新基金華安研究驅動混合上，也將貫徹這一投資思路，使用“啞鈴型策略”，均衡配置價值與成長。

萬建軍研究認為，在中美歐的推動下，尤其是碳中和背景下，全球新能源汽車產業有望保持高速增長，新經濟賽道中的5G及應用、半導體、醫藥醫療、消費升級等方向仍將保持高景氣度，其中食品飲料、家用電器、醫藥醫療是投資期限較長外資持有較多的行業。

在中國制造方面，萬建軍認為，中國產能恢復顯著快于海外，且目前我國在工程機械、部分化工品、家電、汽車零部件等傳統制造業以及新能源、新能源汽車、電子制造等戰略新興產業中開始出現一些具有全球競爭力的企業，有望從“中國龍頭”走向“全球領先”，或將給相關公司帶來長期增長與投資機遇。

與此同時，經濟復蘇推動工業企業利潤改善、信貸意愿增強推動銀行等金融行業績復蘇；部分上游原材料價格持續回升，相關行業也將迎來機遇。

值得注意的是，萬建軍近日公開表示，在加入華安基金后，自身能力圈快速擴大，與自身投研理念也非常契合。

“華安基金是一個特別好的平臺，基金經理投資風格多元，每個人都有自己擅長的領域。在平時的交流中可以學到很多東西，有時候跟基金經理聊1個小時，比自己研究10天還有效。”萬建軍說。

據悉，華安基金打造科學的投研體系，致力于研究創造價值，建立了“宏觀策略—行業小組—行業—公司”的四層研究架構體系，通過完善的內部梯隊建設，成功孵化了不少優秀基金經理。

作為“老五家”公募之一，華安基金獲各類獎項300多項，其中46次獲得金牛獎，在權益類產品上表現出色。根據海通證券統計，截至2021年6月末，華安基金近三年主動權益收益排名全行業9/116，位列行業前十。

優秀基金經理加上強大的投研團隊，無異于是新作華安研究驅動混合的“壓艙石”（點此查看詳情》）。