華安基金最新推出一檔視頻類欄目“投投是道——基金經理面對面”，每周將邀請基金經理錄制一段視頻，精選晨會的觀點和內容，和諸位客官溝通分享。第九期節目嘉賓是基金經理胡宜斌。
問：美國大選基本落定，您認為大選結果會給市場帶來哪些變化？
答：
大家好，我是華安基金胡宜斌，美國大選基本落定，我認為對于資本市場可能有兩個層面的影響，第一個層面，我們看到美國大選對整體金融市場尤其是權益市場是一個整體短多長空的影響，我們看到美國大選落定以后，拜登在執政政策和理念上我們認為是加強金融監管，可能短期來說有一定程度上緩和多邊貿易摩擦的這種格局，但是中長期來看，可能對于整體進入市場估值包括未來流動性上行會有一定的壓力，對于市場來說，整體可能是一個短多長空的影響。
第二個層面是行業層面，拜登跟特朗普政府最大的執政理念上的差異在于，行業上他可能更多地傾向于第一是新能源，第二在傳統基建的這些方向上，可能刺激力度會比特朗普政府要大，所以綜合這兩個層面來看，我認為第一個行業也就是新能源行業在成長性和未來的盈利確定性上會比較強，第二個從基建的角度或者從經濟刺激的角度，我認為可能更多的影響在于明年的整體全球通脹水平，這點我們后面可能會進一步剖析。
問：請您介紹一下近期國內市場觀點。
答：
對于國內來說，我認為有兩個比較重點的宏觀層面的一些變化。
第一，我認為隨著宏觀經濟的不斷復蘇，我們應該會看到超寬松的流動性狀況或者超寬松的貨幣可能會逐步退出，接下去可能對于股市來說，影響最大的在于我們上半年可能在寬松的貨幣環境下，很多個股或者行業的上行依賴于估值的推動，那么從現在開始再往后，可能盈利會成為股價上行的一個主導因素，所以我認為接下去市場的結構還是會存在分化，它的分化依據將由上半年的估值推動轉向盈利推動的分化，我認為這個是第一個影響。
第二，我們未來在宏觀層面上會看到很多順周期行業的超預期的盈利以及復蘇的情況，我們從疫情后的一些指標當中觀察到打個比方說消費，我們從統計局所公布的居民收入增速減去居民支出增速這一項來看，我們今年前三季度所公布的居民收支之差達到了七個百分點，接近七個百分點之差，這應該是創歷史記錄的，也就是從2012年公布數據至今最大的一個值，那么我們認為從解析上來看今年隨著宏觀經濟的不斷修復，隨著國內疫情基本上得到控制，居民從收入端的影響已經越趨于微弱，也就是疫情對于居民收入端的沖擊已經很小了。
但是疫情對于消費的影響仍然存在，所以導致出現這樣的缺口，就是居民工資增速仍然保持一個相對較健康的增長的同時，居民的支出受到了抑制，尤其是大件消費品，恢復較慢，那么我們認為往后去在未來的一段時間內，我們應該能看到隨著疫情不斷得到控制，同時也伴隨著居民消費信心的不斷恢復，我們應該會看到大件消費，包括一些線下的零售小額消費，會呈現一個持續恢復的態勢，這種態勢將有效地拉動消費的持續景氣。
同時，我們也可能在未來不可測的某一階段會看到報復式消費的場景，數據上也會體現在各個行業里面，包括家電、汽車，包括汽車里面包含的一些新能源汽車，以及其它的一些耐用消費品，甚至是線下的服務業，包括餐飲、旅游、文教娛樂等服務業，都會出現可能類似情況數據上的快速回升。
在這個階段里面，我們會認為順周期的一些行業，這個順周期包括了上游原材料、中游制造業和下游的服務業，這種消費場景和終端消費，都會有一個盈利顯著的改善，這種盈利顯著的改善，不僅因為今年疫情受壓制的消費需求被快速釋放，同時包括上游的一些原材料和制造業在內的一些行業，他們可能受益于本輪庫存周期的這個修復，也會自發地進入一輪新的行業周期，在這輪行業周期里面，我們會看到上游原材料價格的上漲，以及中游的ROE的擴張還有包括下游服務業的龍頭份額的進一步擴張和ROE和利潤表的修復，這些我們都會在未來的某一個時點內能夠看到。
問：四季度及明年一季度你會有哪些投資方向？
答：
對于明年來說，我們認為性價比高的同時具備行業景氣上行的主要是四個景氣主線，四個方向。
第一個，我們認為出口的制造業，可能在未來相當長的一段時間里面持續會得到復蘇，因為今年我們看到中國地區的疫情相對其他尤其是西方發達國家的疫情，相對恢復的速度較快，那么中國的產能恢復速度快于中國居民消費恢復的速度，歐美西方國家產能相對恢復較慢，所以中國在某個階段里面填補了歐美國家的產能缺口，在這個階段里面，我們會看到出口制造業的這個全球份額會創七年新高，現在其實我們看到了一些基本的跡象，比如說一些出口制造業相關的，包括輕工家紡，包括制造業、五金等，一些比較偏傳統的出口制造業，在這個階段里面表現都相對比較好，所以未來一段時間我認為這個趨勢會得以延續。
第二個景氣方向，我們覺得可能是順周期的方向，也是說國內跟服務業相關的一些方向，內需改善也是接下去市場的一個主線，我認為在接下去的幾年的過程當中，這次疫情可能算是對服務業沖擊最大的一個黑天鵝事件，伴隨著這個黑天鵝的度過，很多國內服務業，包括國內跟內需相關的一些線下小額消費行業將快速得到回補，而且他們在回補的過程當中，龍頭的份額將進一步提升，在這個階段里面，我們有機會看到龍頭企業它的ROE，它的份額，會創歷史新高。
第三個行業，我們認為是上游的原材料和周期品行業，這些上游原材料和周期品行業，不僅包含了傳統的原材料和周期品，包括化工、有色、鋼鐵、煤炭冶煉等這樣的行業，同時還包括一些新興成長的上游原材料行業，包括新能源當中的風電光伏新能源汽車，還包括電子領域的一些上游，那么這些上游呢，目前的庫存水平相對來說，大多都在一輪，經濟周期所對應的庫存周期的底部位置，原材料的價格也基本上在底部的位置區域附近，未來隨著宏觀經濟的不斷復蘇，以及下游終端消費和零售不斷的修復，我們應該能看到價格向中值回歸，再往后看，我們甚至能夠看到，一輪庫存周期出清之后，它的價格可能會形成超預期的上漲，也就是當我們需求和供給錯配最高峰的時點，這個是順周期行業。
最后一個，我們覺得可能是跟科技周期相關，那么當前最大的科技周期還是5G這個周期，從5G周期的這個位置來看，我們現在5G的智能手機的出貨已經占到新增智能手機出貨的六成左右，那么明年我們會看到5G手機的出貨會占到整個智能手機出貨接近100%的情況，隨著5G智能手機的滲透率不斷提升，我們第一階段可能會看到5G應用在智能手機上的普及，第二階段我們會看到5G應用在其他物聯網領域的普及，包括工業控制，包括汽車等等這樣的一些領域，在明年我們可能會看到5G手機相關的一些新型應用，能夠消耗5G大帶寬的，能夠受益于5G網絡低時延的一些應用會在智能手機上快速普及，并且形成在資本市場上的一些熱點，我們認為主要跟5G手機相關的一些5G應用，應該是跟云和流媒體兩條主線相關的一些應用，這塊可能基金在未來也會做一些重點的關注和配置。
風險提示：本視頻中涉及的觀點和判斷，僅代表當前時點的看法，基于市場環境的不確定性和多變性，所涉觀點和判斷后續可能發生調整或變化，本內容僅用于溝通交流之目的，供您參考，不構成任何投資建議。基金有風險，投資須謹慎?；甬a品收益具有波動性，我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段?；鸸芾砉静槐ＷC基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績亦不構成新基金業績表現的保證。由第三方專業機構出具的業績證明并不能替代基金托管人的業績復核函。基金管理人提醒投資人：基金投資應當注意買者自付原則，投資人應當認真閱讀基金合同、招募說明書等基金法律文件，以詳細了解產品風險收益特征，根據自身能力審視決策，獨立承擔投資風險，直播中所涉材料及內容除特別注明外，版權歸華安基金所有，未經允許請勿轉發。
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