7月27日，黃金突破歷史高位，盤中最高到1944.48美元/盎司，打破了2011年時最高約1921美元/盎司歷史記錄。而根據世界黃金協會數據，截至6月，全球黃金ETF已連續7個月出現凈流入，創歷史紀錄。6月全球黃金ETF總量增長104噸，總持倉達到了3621噸的歷史新高。

目前國內規模較大的黃金ETF主要有華安黃金ETF和博時黃金ETF，截至目前，兩只ETF資產規模分別達到109.1億元和58.3億元。27日，華安基金指數與量化投資事業部總經理許之彥接受《每日經濟新聞》記者專訪，從機構投資者角度分析了此輪金價上漲的背后驅動因素以及對后市的展望。

許之彥認為，這次貨幣的超發在歷史上是最大的，速度也是非常快的。這樣的貨幣超發反映在金價上的核心原理是黃金的貴金屬屬性。在其看來，黃金還沒有充分反映這一輪貨幣的寬松政策，當前依然處在金價修復的中長期行情之中。中長期來看，股票類市場也能夠戰勝通脹，因此建議投資者在資產配置框架下配置黃金。

NBD:此輪金價上漲背后貨幣超發的影響有多大？

許之彥：我們看到近期金價在不斷創新高，以美元計價黃金突破1920美元/盎司的歷史新高，人民幣計價的黃金已經創了新高。在這輪黃金大的上漲背后，我們認為主要是疫情的影響。

這次的疫情對全球宏觀經濟的增長影響非常大，以美國央行為主，我們看到這一次貨幣寬松的幅度要遠大于2008年。由于疫情的反復和對經濟的停擺，以及對心理上的影響，造成了經濟活動的下降。黃金在這個過程中充分反映了美聯儲大幅降低利率和采取寬松的態勢。

我們認為這次貨幣的超發在歷史上是最大的，速度也是非?？斓摹＿@樣一個貨幣超發為什么會反映在金價上呢？其核心的原理是黃金的貴金屬屬性，是黃金硬通貨的本質，是幾千年以來黃金作為貨幣、作為對抗紙幣的一種體系，貨幣的超發終將反應在金價上升中。

NBD:您對后市黃金走勢是否樂觀？哪些因素支撐金價進一步走強？

許之彥：我們對黃金大的判斷，特別是疫情后，是堅定地認為黃金將走出大的趨勢行情。全球宏觀可能出現比較差的情形，黃金依然在上漲的趨勢過程中，當然短期內的波動也是正常的。

中長期來看支撐黃金的因素，第一，流動性的因素還在強化，而不是減弱。我們看歐洲近期剛剛通過了7500億的支持計劃，美國這個月底還有可能有新的計劃支撐。疫情前全球宏觀經濟本身已經疲弱，疊加疫情的影響，未來1~2年甚至更長一段時間，宏觀經濟想回到潛在增長率，的確比較困難。

第二個支撐黃金的因素是全球的風險因素在上升，而不是下降。黃金對于抵御風險非常重要。

第三個因素是黃金本身的稀缺性，導致了大的資產配置盤增加了黃金ETF的配置，因此黃金ETF的持倉量屢創新高，這時候對金價將會有進一步的推動。

NBD:回顧歷史上金價突破高位，如2011年突破1900美元/盎司，在基本面上與當前有何不同？

許之彥：2011年突破了1900美元/盎司的核心背景是2008年的金融危機，美國進行了三輪的量化寬松，一直到2012年結束。這一次是疫情后全球經濟出現了大的破壞，出現了停擺。基本面上大致的類似點在于利率大幅走低，貨幣超發，但是其超發的速度和力度遠高于前一輪。此外，2008年之后經濟盡快地出現了修復，但這一次我們看到，復雜的全球環境使得疫情后全球宏觀經濟難以出現好的修復，而持續的時間有可能更長一些。

NBD:當前金價是否已反映當前基本面情況，對未來金價走勢有何預判？有哪些風險因素？

許之彥：我們認為還遠沒有反映當前的基本情況。當前是疫情后宏觀數據有所修復，經濟的停擺活動得到了一定的抑制，大家對未來的經濟有一定的樂觀跡象。但是事實上，我們看到的情況可能僅僅是在經濟數據的同比上，而未來有可能出現更差的局面。對金價的判斷，我們認為當前依然處在金價修復的中長期行情之中。

風險因素在于，第一，美元近期大幅走弱，是因為美聯儲降低利率和無節制的量化寬松，不排除美聯儲為了提升美元的地位，拯救美元的話對黃金是有所不利的。

第二，短期的經濟修復超過預期，疫情得到一定的控制，疫苗研發有所進展。但是我們認為這些因素對短期的金價可能會造成一些影響，對中長期的黃金影響非常弱。

NBD:此輪金價走高后，您對投資者的黃金投資有何建議？您推薦哪類黃金資產，為什么？

許之彥：我們的建議是，在這次全球貨幣大幅超發的背景下，貨幣的購買力還是會下降。投資者這時候應該找到對抗貨幣貶值比較好的資產。黃金雖然有一定的上漲，但是我們認為也是源于稀缺標的對抗貨幣通脹這個最核心因素。從1976年以來，黃金的年化收益率大概在6.5%以上，投資者要加大黃金的配置。當然權益類市場是另外一個邏輯，從中長期來看，股票類市場也能夠戰勝通脹，因此建議投資者在資產配置框架下配置黃金。

就黃金資產而言，從投資的角度，不建議投資者直接持有實物黃金，因為黃金實物資產的交易成本較高，儲存風險較大，流動性不佳。

而投資者在證券賬戶和基金賬戶買到的黃金ETF產品本身就對應實物黃金，而且是上海黃金交易所受央行監管的法定的以AU9999為基準，所以黃金ETF還有租賃收益。整體來看，黃金ETF的優勢還是非常突出的，又有比較好的流動性。現在我們已經做成亞洲最大的黃金ETF，規模突破110億元，對應的實物黃金接近30噸。