（作者系華安日日鑫、華安鼎豐、華安鼎瑞基金經理 李邦長）

受新冠肺炎疫情等因素影響，我國經濟增長面臨一定的下行壓力，穩定物價、促進經濟增長將繼續成為貨幣政策的重要目標。

中央多次明確提出要降低實體經濟融資成本，要求銀行更好地服務實體經濟特別是中小微企業。2018年以來央行實施的一系列降準、降息等政策，對降低實體經濟融資成本起到了積極作用。根據央行2019年四季度貨幣政策執行報告，2019年12月新發放的貸款加權平均利率為5.44%，較2018年高點下行了50BP。但站在廣譜利率視角，貸款利率下行幅度明顯小于債券市場、貨幣市場等利率的下行幅度，寬貨幣向寬信用的傳導機制仍然不夠通暢。

央行副行長劉國強在2月22日曾表示：“存款基準利率是我國利率體系的‘壓艙石’，將長期保留。未來，人民銀行將按照國務院部署，綜合考慮經濟增長、物價水平等基本面情況，適時適度進行調整。”

根據其他存款性公司資產負債表，銀行負債結構中企業和居民存款仍然是最主要的負債來源。根據中信證券測算，靜態估算下，若以銀行負債中存款占比60%、存款利率上浮比例35%估算，存款基準利率每下調10BP，能使銀行負債成本下行8.1BP，MLF利率每下調10BP會使銀行負債成本下行約0.34BP，可見存款基準利率的調整對銀行負債成本的下行影響更為明顯。

不過，存款基準利率的調整牽涉到銀行負債管理的風險應對等方面，需要審慎對待。

4月2日，央行副行長劉國強曾補充道：“存款利率，它是利率體系里的一個壓艙石。當然，作為一個工具，是可以使用的，但是這個工具比較特殊，所以實行起來要考慮得更多。”

一方面，存款基準利率的壓艙石作用以及市場利率定價自律機制的實施，有助于維護存款市場競爭秩序，穩定銀行負債端成本，避免銀行業發生惡性競爭、存款大戰的可能性。另一方面，可能出于調降存款基準利率會加劇存款搬家、加重銀行負債端管理難度的顧慮。近兩年，在貨幣市場流動性保持合理充裕情況下，短端貨幣市場利率已經處于歷史低位，以余額寶為代表的貨幣基金收益率已經跌破2%，對老百姓的吸引力在下降。因此，調降存款利率對存款搬家的影響效應要打個折扣。

存款基準利率調降將直接降低商業銀行存款成本，既能提高銀行支持實體經濟的能力，也能促使資產端收益率下行，理財等收益率也會逐步下降，對債券市場將構成利好。