（作者系華安MSCI中國A股指數增強基金經理 馬韜）

　　近年來，投資者關于資本市場有效性的討論從未停息。被動投資的追捧者認為，市場價格能真實反映各類交易商品的真實價值，因為它們涵蓋了所有可利用的信息，任何積極的想要長期穩定地戰勝市場的投資策略都是不可能的。但筆者認為，現階段A股市場仍有比較明顯的阿爾法機會，并且能夠被量化手段有效地捕捉到。

　　由于A股市場相關制度還不夠完善，法律制度還不夠健全，投資者中散戶占比較高等原因，導致市場容易呈現出高波動、高換手、顯著羊群效應等特點，資產的無效定價可能會在相當長一段時間內存在，而戰勝市場的關鍵在于抓住這些無效的定價并對其糾偏，這與現代金融工程學的思想是吻合的。中長期來看，雖然市場有效性會逐步提升，但當前甚至較長一段時間內，弱有效市場環境依然存在。

　　量化投資理論如何指導我們捕捉阿爾法呢？筆者認為量化投資有兩大核心要素：價格發現功能和概率取勝思想。在這兩種思想理論的指導下，我們可以設計開發出一系列量化策略實現我們的目的。

　　價格發現功能是指使用計算機通過全面、系統的掃描來捕捉市場上所有出現錯誤定價的資產，通過買入低估資產和賣出高估資產來實現對資產錯誤定價的糾偏，同時也獲得了因錯誤定價偏離而帶來的超額收益。

　　例如，股票M因突然發生的某條利好消息而受到市場投資者的廣泛關注，大量的逐利資金會因此而不斷涌進M股票的買盤并接連推高股價，顯著的羊群效應往往會導致M股票的估值嚴重偏離其合理的位置并常常會持續一段不短的時間，這種現象在A股市場也并不少見。而當量化投資人捕捉到這樣錯誤的估值定價時，便會對M股票做出賣出的動作并等待其估值定價回歸正常合理位置時再重新買入從而獲得超額收益。在因子模型的框架下，這樣的超額收益往往被解釋為反轉、波動或流動性因子的選股效力。

　　概率取勝思想一般可以表現為兩個方面，一是在時間序列上根據歷史數據和收益表現挖掘出有望在未來重復的歷史規律并以此進行預測；二是在橫截面上選取一個資產組合使得該組合在大樣本條件下符合某種統計規律并以此進行預測。概率取勝思想講究的不是單次買賣的盈虧或單個資產的漲跌，而是在大數定律的假設下使得多次買賣的總和盈利或多個資產的組合盈利。

　　概括而言，A股市場是量化投資一個很好的實踐場。量化投資的崛起和運用能夠使投資者逐漸擺脫人性的弱點，在計算機與大數據的幫助下，實現獲取穩定超額收益的目的。