（作者系華安安康靈活配置混合基金的基金經理）

　　首先對選股能力做個簡單定義：即持續跟蹤研究某一公司，逐漸形成較為深刻的認識，相對重倉買入并持有較長時間，最終獲取超過市場平均回報的能力。

　　筆者喜歡把股票投資的收益來源分為三大類：選股、配置（行業/風格）、擇時。就時間長短而言，選股常以年為單位探究公司的競爭力和發展前景；擇時往往是短期幾個月甚至幾周的判斷；而配置一般居中，如股票市場常在1-2年的維度內持續凸顯某種行業/風格優勢。

　　時間長的東西往往有規律性可以摸索，一旦研究清楚，就能獲得中期的相對確定性，且經驗累積價值較大；短期的東西，可能收益見效快，但總有運氣成分，規律性弱，不確定性大，且中期經驗累積價值較小。

　　因此，就難易程度而言，筆者認為選股最簡單，配置次之，擇時最難。然而，市場上大多數投資者往往舍易求難，在判斷市場漲跌、博弈行業風格上花費過多精力，卻在選股研究上積累不足，優秀的選股能力是主動投資獲取長期超額收益的基本源泉。

　　不同投資者對優秀公司的選擇標準必然有所不同。筆者偏好從自上而下的視角去尋找，投資者常說“滾雪球”效應，但先要找到有厚雪的賽道，即規模能持續成長，且時間和空間都比較廣闊的行業。其次，就是行業競爭格局，競爭格局已形成穩態，或者龍頭公司優勢持續領先是比較好的情形。具體到公司層面，核心就是看產品力和商業模式，看是否具備可持續的技術領先優勢、可持續的成本優勢、可持續的品牌優勢和客戶黏性。

　　高效率是優秀公司的重要外在特征。中期可持續的較高的資本投入回報率水平，是判斷優質公司的最重要參考，是企業持續創造回報、體現護城河的關鍵指標。更吸引人的情形是收入持續增長的同時，還能體現出規模效應，從而帶來盈利能力的提升?，F金流要匹配利潤水平和增長趨勢，同時適當考慮資產負債結構的穩健性。任何企業都離不開人，管理層激勵相容也是非常重要的方面。

　　對優秀公司的研究是一個動態過程，要持續多維交叉驗證，產業鏈梳理和對比分析不可缺少，尤其需要重視公司客戶和競爭對手的評價。對公司大股東和核心管理層的認識也需經歷一個過程，聽其言觀其行，觀察管理層應對行業周期或者把握行業機遇的能力，或者犯錯但從錯誤中學習提升的能力，以及誠信治理的經營態度。

　　合理認識長期潛在風險因素。再偉大的公司也有生命周期，社會發展日新月異，對長期顛覆性因素的認識也是投資方面需要重要考慮的變量，比如新技術創新替代、商業生態變革、外部政策變化等。