（作者系華安雙核驅動擬任基金經理 謝昌旭）

投資最大特點是面對未來下注，但未來是不確定的，無論研究多么深入，思考多么全面，人都是無法完全準確預測未來會發生什么，總是可能出現事先預想不到、但對投資結果影響巨大的事情。

因此在我看來，投資的核心應該是追求“不對稱性”，即在承擔較低風險的情況下追求較高的回報，換句話說就是在不利情況發生時損失可控，而一切順利的時候投資能有非常不錯的回報。選股需要遵循這樣的原則，組合構建亦如此，而這其中，安全邊際、均值回歸在實現這一目的的過程中扮演了最重要的角色。

首先是安全邊際。股票市場未來無法準確預測的特點，加上復利規律，也就是投資上一次巨大虧損就可能會給長期回報帶來巨大的、無法挽回的負面影響，決定了安全邊際在投資中的核心地位，要求我們在投資決策中要留有安全冗余，安全邊際主要來自于買入的價格和買入公司的質地：

首先是價格，一筆交易只要買入的價格足夠便宜，都有可能成為一筆表現良好的投資，因此我們要盡可能在便宜的時候買入；其次是買入公司的質地，優秀的公司隨著時間推進價值不斷提升，即便買入的價格初看起來不是那么便宜，公司價值的增長也足以抵消這一不利因素，從長期來看，以合理的價格買入優秀公司也是一種承擔較低的風險而獲取較高回報的策略。公司質地主要考慮公司的競爭優勢、管理層及成長性。強大的競爭優勢是公司在較長時間能保持較高ROE的保證，而這是公司長期投資回報的主要來源。其次是管理層的戰略制定、日常運營能力以及對待股東利益的方式，公司經營中總是有很多出乎意料的挑戰，作為投資者對公司的經營總是有很多信息不對稱的地方，因此要確保公司是由有能力且正直的人所經營的，他們做出決策主要是出于最大化股東長期利益的考慮。此外投資的公司還要有一定的成長性，來自于行業的增長或者是公司份額的提升。

第二是均值回歸。經濟運行、行業發展、公司經營等大體上是周期性波動的，經濟運行、行業發展有不同的周期，再好的公司在經營上也會有高峰和低谷，在這過程中投資者情緒、資本市場對某類事物的評價波動幅度往往會更大，從而導致股價大幅度的波動，但股票價值對價格有著類似于“萬有引力”似的吸引其回歸的作用，這是投資機會或者風險的主要來源。

我們需要獨立思考，在群體行為轉向的時候能有正確的行動。比如重點買入那些經營短期處于低谷、抑或是由于股票市場整體低迷導致資本市場大幅低估長期價值優秀的公司，回避可能產生永久性資金損失，或者很長時間無法取得合適回報的金融狂熱，這取決于對所投資公司價值、股票市場運行規律的深刻認識。