?。ㄗ髡呦等A安科技動力基金經理謝振東）

　　20年公募基金合計為持有人貢獻2.23萬億利潤，但就增量資金而言，個人投資者并未投入公募基金多少，這背后主要是基民賺錢效應不佳。所以如何最大化投資人利益，為投資人創造更好的盈利體驗是整個公募行業都應該思考的關鍵問題。

　　其一，鼓勵長期投資。根據統計數據，中國公募股票基金不管是持續性還是可比性均大幅度跑贏股市主要指數，相比較歐美主要市場更是獲得了顯著Alpha，但基金投資者很難長時間持有股票型基金，其間頻繁申購、贖回以及投資分散化等原因使其并未分享股票型基金的中長期業績。因此，基金公司和基金銷售機構應該持續做好基金投資人教育，引導其長期投資。

　　其二，作為基金管理人，降低組合的波動性也是有效的方式。從基金持有人的行為來看（特別是非專業的個人投資人），基民通常會在基金表現最好的時候大量買入，很少有人去分析基金優異表現背后到底是什么原因，所以如果依靠某種風格因子獲取收益，那么在這種風格因子發生變化后，也將影響基金未來的業績，這也將導致后面購買基金的持有人很難賺錢。

　　作為基金管理人，為了避免這種情況的發生，盡量讓自己的投資組合不在任何一種風格因子下做過多暴露，通過捕獲真正的Alpha，讓基金在任何風格的市場下都能取得相對較好的收益，最終才能幫助持有人避免“追漲殺跌”的現象。

　　其三，踐行深度研究，并在投資行為上尊重研究。在Do Stocks Outperform Treasury Bills？的研究報告中，作者Hendrik Bessembinder發現：美國股市自1926年起所創造的全部財富，事實上歸功于僅4%的企業。這意味著期間若錯失4%的優秀企業，便也擦肩轟轟烈烈的牛市，這樣的結論很殘酷。

　　因此，基金管理人的工作必須是讓自己有最大的機會投資于最優秀企業，而不是糾結于所謂的風格：無論價值或者成長，都需要深度研究去規避價值陷阱或者偽成長。

　　中國經濟增長正處在一個逐步放緩的過程；在此背景下，政策環境、貿易方式、產業投資方式、風險偏好等都發生了系統性的變化，我們大概率會告別過去那種經濟好、公司好，以及產業主導的時代，技術、公司治理等個體特質將在未來的進步中起到更大的作用，這也意味著即使是同行業的公司，差距也將越來越大。這樣的一個變化，為自下而上的深度研究創造了得天獨厚的條件，而對于深度研究的執著追求，以及在投資行為上的尊重（減少短期無畏交易），這才是專業機構投資者的核心競爭力。