本文整理自許之彥接受一財專訪時的講話，許之彥是華安基金指數與量化投資事業總部總經理。

　　許之彥：盡管特朗普上臺之后呢，開始的聲勢比較猛，美元也漲得很高。大家對黃金呢有一定的擔心，前期有所回調。但是我們判斷認為，就是上臺之后呢，美國將依然很可能，保持一個相對低利率政策。原因呢它的經濟的恢復雖然是一種復蘇，但還是比較弱，第二個呢就是他要做一些財政刺激，要擴大基建，要提高這個投資。所以要保持一個低利率的環境。

　　第三個方面就是前期呢，大家對美元的加息美元的走勢預期非常強。但是我們認為這種預期呢，可能會比較過一點，所以呢對未來的加息的預判呢，可能他大概年初的時候，包括去年年底他上臺的時候，可能會要低一些，所以呢我想從這個大的方面呢。

　　第一個層面呢，就是黃金其實跟真實利率的關聯非常高。就是剛才的判斷呢，實際上有一個非常重要的指標，就是說真實的利率，我們認為未來兩到三年，仍然處在一個非常低的范圍。原因呢一方面就是全球經濟是一個弱復蘇階段，包括剛才提的美國、歐洲和日本，當然中國也在處在一個減速期了。

　　第二個層面呢，其實我們看到，這個通脹呢，在起來。在通脹的過程中，實際上經濟沒有那么強的過程，實際上真實的利率呢，依然會保持一個低位。那這對黃金這一類商品來看呢，是非常有 利的。

　　這是我講的第二個方面，第三個方面呢，因為黃金作為一個重要的資產配置工具呢，其實大家特別看到，去年2016年，其實大家的需求，投資需求在起來。

　　去年大概增加的黃金ETF的投資，大概在600噸到800噸左右，實際上我們認為這種趨勢呢，還會存在。所以從需求的角度來看呢，黃金的投資呢，我們認為還會有比較好的表現。

　　那為什么剛才提到兩到三年，我們認為還是一個非常好的區域呢？主要是也許等兩到三年之后，美國經濟中國經濟，全球經濟有一個好的復蘇，那我想呢，這到時候可能黃金呢，再去做一些新的調整的觀點。

　　黃金作為很多投資者的重要配置之一，對于黃金配置方面許之彥又有哪些建議可以給到投資者的呢？

　　許之彥：資產配置里面最核心的一點，我們要找到與彼此相關度，關聯度不是比較低一點的資產。我想呢，這是非常重要的。而黃金呢與股票與債券的關聯度都比較低，當然我們剛才提到，預期也非?？春谩Ｎ业慕ㄗh呢，投資人呢，在考慮資產配置的時候，考慮到當前的整個大的宏觀格局，整個情況，我覺得建議呢，把黃金納到我們的資產配置中去。

　　從資產配置的理論從我們的有效市場的判斷來看呢，大致的應該是10%到15%，再結合當前的情況了。大概10%左右吧，我覺得可以配置到我們的黃金資產中去。

　　這個比例有非常多的因素影響，第一個呢你對黃金市場的判斷，第二個呢就是黃金市場本身的波動性，第三個呢就是說其他關聯資產，比如說股票比如債券它的看法市場的變化，每個階段呢是不同的。經過我們的測算，大概10%到15是一個合適的比例。

　　作為資產配置我們會去選擇黃金，然而我們也發現在去年大宗商品大牛市中，黃金表現卻相對較弱，這背后的原因是什么呢？

　　許之彥：黃金跟其他的大宗商品，是屬于兩類完全不同的投資。黃金它雖然是一種金屬商品，但是貴金屬，它帶有貨幣性質的金屬。而其他的金屬，主要是一些消耗性，消費型。你比如煤炭、鋼鐵，這我們看到的銅、鋁、鉛、鋅，這些產品呢就是生產完之后，被消耗掉了，而黃金呢它的價值，基本上是傳承下來了。

　　黃金的本身呢，其實它有很多貴金屬的屬性，有很多貨幣的因素，黃金的投資呢，更為穩健，不像其他的貴金屬的波動很大。其他的貴金屬受制于短期的供給與需求影響因素很大，而黃金受到的因素，剛才我提的比較宏觀一點，更細一點就是黃金譬如說當前的貨幣政策，貨幣供應，真實的宏觀利率情況，當然供給需求是一個層面，不像我們的其他的貴金屬，其他的工業金屬一樣，它的波動會非常大。

　　所以呢黃金的投資，我覺得更為穩健，更為中長期，更為呢，對投資人來講，更為使他的組合呢，我覺得調整的更好，而其他金屬的投資，可能更多的有一些投機因素，有一些短期的需求因素，有一些這個工業短缺這些方面的因素。當然我們看到全球，過去實際上特別是中國，去年投資力度也比較大，全球經濟的弱復蘇，包括這個通脹再起，可能其他的金屬的表現，短期內會更好一點。

　　但是呢，在通脹再起來的時候，通脹預期起來的時候，其實黃金的表現拉長一點，一點都不差的。