（作者系華安中證定向增發事件指數基金擬任基金經理 徐宜宜）

　　目前市場都非常關心再融資監管新政對定增市場的整體影響，雖然短期內定增市場總體規模會有所縮減，但我們認為更加嚴格的監管對未來的定增質量，以及對基于定增事件的量化策略收益率，都會產生積極正面的影響。

　　證監會發布的再融資新規在定增比例、定價機制和間隔時限等方面做了新的安排，新規重點在于遏制此前定增市場中存在的高比例套利和無序融資問題，限制此前過度依靠并購、“講故事”為主的偽增長企業。

　　據統計，2016年定增發行次數為807次，累計募集資金為1.7萬億。 2017年以來截至目前，定增發行次數為86次，累計募集金額為3500億。應該說作為一種融資方式，定增市場仍然有很大的需求。即便如市場此前的預期，定增市場萎縮50%以上，總體規模依舊會高于6000億元。項目層面來看，我們預計定增市場未來的主角可能是資產注入和國企改革這兩個主題。

　　以正在發行的華安中證定向增發事件指數基金（160422）為例，其跟蹤的中證定向增發事件指數過去的月度換手率相對是比較高的，這和定增在過去一年中過度繁榮有一定關系，而指數的相對表現則受到了一些影響。相反，中證定向增發事件指數在2012年、2013年、2015年相對中證500均有大幅超額收益，但那三年的月度換手率要比2016年顯著降低。這說明定增事件本身的發生頻率和指數表現回報率之間有較強的負相關關系。

　　我們預計，今年在新的監管環境下，上市公司對發起定增本身可能更加趨于謹慎，定增數量將大幅減少，而優秀企業仍然會通過定增實現業績提升，再傳導到股價提升，形成健康的正向循環。在降低頻率的情況下，定增事件本身和二級市場股票之間的良性互動有望得到進一步提高。

　　此外，董事會公告日作為發行價格基準日的備選方案被取消，將強化定增帶來的未來業績改善對股價的影響力量。統計顯示，在3372次定增中，有3161只股票以董事會公告日為定增價格的基準日，占比高達93.7%，只有在2016年，僅有167家公司選擇了發行期首日定價。監管層這次制定的“市價發行”原則將減少不合理的市場博弈，強化定增項目本身對業績產生的正面價值，實實在在地讓利于二級市場的投資者，或有助于提高定增策略指數的投資收益。