?。ㄗ髡呦等A安黃金ETF基金經理 徐宜宜）

　　雖然一系列經濟數據顯示，今年四季度宏觀經濟具有企穩跡象，但經濟下行的壓力仍然存在。當貨幣政策依然偏向相對寬松的狀態，而通脹水平高于無風險利率之際，由于新的經濟增長方向尚不明朗，投資的預期回報率也較難跑贏通脹，在這種投資環境下，實物資產雖然回報率中等. 但卻相對安全并能跑贏通脹，因此實物資產配置是較為適合的投資選擇。

　　當前，市場上的實物投資主要包含四類：房地產、貴金屬、原油和農產品(12.400, 0.00, 0.00%)。今年以來，實物資產的價格表現均較好。公開數據顯示，截至10月11日，全國一、二、三線城市房價的平均增幅達到15%；貴金屬方面，今年黃金價格的增幅接近22%，但相對于紙幣的增速，黃金價格仍然處于低位；原油經歷過去幾年的下跌，今年以來供給過剩的問題得到緩解，OPEC和非OPEC國家也可能達成減產協議，故油價今年大漲16.04%；農產品則比較復雜，糖價今年上漲51%，但豬價下跌30%。

　　實物資產的投資優劣勢也不盡相同。比如投資房產，優點在于它有一定的使用性，出租后可以產生現金流，隨著配套的改善和人口的導入，其使用價值和交換價值都會有所提升，核心地帶的房產還會因為稀缺性產生溢價。但是房產的缺點在于其流動性不強，變現成本較高，容易受到政策的影響，房產本身還有老化貶值的問題。

　　黃金的缺點則在于其使用性不強，但優點也有很多：幾乎為零的維護成本；便于攜帶和轉移；高開采成本和稀缺性。原油的優點則是它直接具備抗通脹能力，但是缺點在于其物理屬性決定了不適合做實物投資，投資者一般需要通過期貨的方式參與原油的投資。而農產品則受到季節、氣候、瘟疫蟲害、替代品收成等多因素影響，漲跌不容易把握，再加上農產品也不適合存儲，因此普通投資者投資農產品的比例較少。

　　其實，實物投資較好的參與方式并不是持有實物，而是持有證券化后的投資標的。比如房地產，投資房地產信托比直接持有個別房產要更方便、省力，還能做到風險分散。

　　投資黃金則可以以黃金ETF為標的，黃金ETF100%以實物支撐，實時跟蹤金價，將份額縮小至0.01克進行黃金買賣，門檻很低。而且黃金ETF買賣可實現T+0，變現沒有中間價差，必要時還可以兌換實物。基金管理人還能將黃金集中起來做黃金租賃，獲取一定的利息收益。今年黃金行情火爆，作為亞洲最大的黃金ETF，華安黃金ETF（代碼：518880）的規模從2噸一路增長，目前已經突破了24噸，每天成交數億元，成為投資者低成本參與黃金市場的首選。

　　同樣，參與石油市場的較好途徑也不是直接持有石油期貨，而是購買石油指數。數據顯示，過去五年，全球石油指數的回報跑贏石油價格44%。而目前也有一些場內基金具備投資石油指數的功能，比如石油基金（代碼：160416）。

　　房地產資產的現金流、黃金的固化和傳承、石油的抗通脹，都從不同側面滿足了成熟投資者的需求。但目前很多投資者在房產上的投資權重過多，適當擴大其他實物類資產的投資比例，將有助于改善自身的資產配置結構。