?。ㄗ髡呦等A安保本混合、華安行業輪動（點此了解）基金經理）

　　最近，投資界有個詞非常流行，叫作“資產荒”或“資產配置荒”。大意是說，大規模的資金難以找到合適的資產進行配置，這意味著中國似乎已經進入了一個“資金富余、資產短缺”的時代。不過，我認為這只是投資者的一種表觀感受。之所以出現資產荒，其背后的真正原因是投資者面臨的無風險收益率下行。以人民幣存款利率為例，1年期存款基準利率已由2014年底的2.75%降至目前的1.5%，1年期銀行理財產品預期年收益率也由2014年底的5.5%降至2015年11月初的4.6%。由此可見，投資者尋求風險收益比高的資產進行投資的難度明顯加大。

　　問題是資金永遠會逐利，大量資金涌入債券市場，造就了債市大牛。中證全債指數繼去年大漲10.8%之后，今年以來截至11月11日又大漲6.6%?？墒乾F在債券市場收益率已降至歷史上非常低的水平。例如，10年期的國債到期收益率已到3%附近，接近過去10年來的最低位，且不論債券市場的短期風險積聚問題，從資產配置的角度來看，恐怕如此低的債券收益率已難以滿足投資者對于資金回報的要求了。

　　在這樣的背景下，股票市場確實面臨著難得的機遇。畢竟100萬億元的存款和20萬億元的理財產品需要尋找出路。在國家貨幣政策不改變的情況下，股票市場恐怕將在相當長的時間里會面臨流動性充裕的局面。當場外資金不斷涌入股票市場的時候，股市的估值水平就會維持在很高的水平。我認為，這是當前做股票投資必須面對的新常態。

　　當然，事情并沒有這么簡單。由于宏觀基本面還沒有起色，經濟結構轉型離成功尚有很長的距離，企業盈利的全面改善并非指日可待，因此，投資者的預期對于股價的主導作用會顯得非常大。然而，投資者情緒具有不穩定的特征，特別是在市場估值水平居高不下的情況下，股價難免會出現大幅度的上下波動。過去1年來，A股市場的高波動特征就非常明顯。

　　因此，我認為，當前要做好股票投資，必須既要不懼怕市場高估值，該出手時就出手；同時又要保持高度警惕心態，密切關注投資者情緒的變化，防范市場可能出現的大幅回撤。以我負責股票投資的華安保本基金為例，WIND數據顯示，該基金的凈值在10月13日就創出歷史新高，截至11月11日，年初以來凈值回報約40%，同類基金排名居首。取得如此高的回報，無疑得益于成功的個股選擇，但嚴格控制了股票的價格回撤也是重要原因。

　　至于“資產荒”背景下的個股選擇，筆者傾向于兩類：一是穩定增長并具有高分紅能力的價值股；二是行業空間大且盈利模式清晰的真成長股。

　?。ㄗ髡呦等A安保本混合、華安行業輪動基金經理）