我們分析黃金走勢的框架主要是從三個方面：一個是貨幣屬性，一個是商品屬性，還有一個是避險屬性。對于普通投資者來說，投資黃金最主要的是關注它的貨幣屬性。

  　　我們研究了過去幾十年的數據，黃金價格和廣義流通貨幣也就是M2之間有著非常緊密的聯系，兩者相關系數高達0.97。這說明投資黃金最主要的目的是對抗貨幣貶值。那為什么不說黃金對抗通脹呢？因為有時候通脹是隱形的，資產價格的暴漲不一定會及時反映到日常生活費用的增長。貨幣貶值的速度也就是財富被稀釋的速度，比想象的還要嚴重。買黃金最主要的目的是鎖定財富不被不合理的貨幣政策稀釋掉。相比貨幣年均15%的增長，黃金的年化供應增長率只有1.5%甚至更低。

  　　近期，黃金價格的大幅下跌，是對QE提前退出的一種擔心。背后的因素是過去十年黃金資產大幅超越股市的清算，對量化寬松的過高估計導致的偏離性上漲進行清算，對交易過于單向、導致持有結構過于脆弱的一次清算。短期內風險得到了極大的釋放，投資黃金的安全邊際已經打開。

 　　 那么下半年黃金價格怎么走？我們在黃金市場上觀察到了幾個積極的因素值得大家關注。

 　　 第一，美元沖高回落，日元貶值乏力。 第二，美國國債利率持續攀升，全球股市下挫，反映了投資者恐慌情緒有所加劇，利好黃金。第三，也是最直接的，就是從國外黃金ETF的黃金儲量上看，資金流出的速度正在減緩，這些都是積極的信號。

  　　看得再長期一點，我們堅信黃金未來的投資價值。

  　　第一，名義財富的增長帶動對黃金實物的需求，這點可以從國內實物金消費的火爆得到佐證

  　　第二，黃金的供應瓶頸始終是個難題，黃金可開采資源匱乏，且成本逐年提高。第三，各國面臨經濟轉型，全球貨幣政策的將繼續保持溫和寬松。第四，機構對黃金的配置依舊不足，央行和民間對黃金的熱愛沒有減少，反而因為金價下跌大幅升溫。

  　　未來一年，我們認為黃金的價格波動將逐步擴大，長期持有實物金的投資方式過于消極，會錯過很多賺取波段的投資機會，而且儲藏、交易，變現成本都非常高。市場呼喚低成本、高效靈活、而又有實物支撐的黃金投資工具。華安黃金易（ETF）每1手（100份）基金份額約對應1克黃金，可以像買賣股票一樣買賣“黃金”，長期持有成本低，買滿30萬份還能申請兌換3公斤金條。堪稱是各個方面都非常優秀的投資方式，值得關注。（作者徐宜宜　系華安黃金易擬任基金經理）