今年以來最耀眼的莫過于轉債基金，進可攻退可守的雙重屬性使其成為今年以來的明星產品。截至3月14日，華安可轉債A和B近1年凈值增長率均超15%（銀河證券）。是什么因素讓可轉債業績上升迅速？后期走勢又將會如何？針對投資者關心的這些問題，華安可轉債基金經理賀濤于3月14日下午通過公司網站與投資者進行了在線交流。

　　投資者：你好，賀經理。我是可轉債的持有者，從認購到現在一直持有，近年來可轉債表現確實不錯，跑過了股票型基金，但是看他的投資組合，股票類投資只占5%，請問怎么做到這么好的業績的。另外，今后的市場風云莫測，不知道賀經理是否看好后市？

　　賀濤：華安可轉債基金表現主要受益(1)轉債市場整體估值水平的提升(2)組合結構的靈活調整(3)另外堅持以絕對收益為導向，捕捉權益類資產機會。近期市場開始調整，但與此同時隨著轉債市場估值水平的回落，為投資重新創造機會。我個人對后市保持樂觀態度。

　　投資者：請問業績為什么做的這么好啊，比貴公司其他股票型基金還要厲害好多啊，現在這個基金投資于股市的比例可以透露一下嗎？謝謝！

　　賀濤：在本輪行情啟動前，可轉債嚴重低估，債性較強，“退可守”，轉債基金加大了可轉債投資力度。受益股市走強，可轉債內嵌轉股期權價值恢復，可轉債基金“進可攻”屬性發揮，漲速較快，轉債基金擇時進行了倉位和結構的調整，盡量控制波動性。另外，轉債基金投資股票的倉位不得超過20%。

　　投資者：您好，請問可轉債基金在股市不好的情況下被動持倉，是否有什么辦法可以改善業績？

　　賀濤：您的問題很好。轉債股性恢復后，波動會隨股市變化相應加大。在股市不好的情況下，我認為，首先基于市場判斷，要對倉位要進行調整;其次需要調整組合結構，降低偏股型轉債，增加偏債型轉債，第三在對個券價值評估的基礎上，果斷減持高估的品種，并做好品種的分散化。另外，需要控制股票倉位。

　　投資者：您好，請問可轉債相對于股市，什么時候是入市和退出的時機，哪幾種情況是可轉債投資者需要特別關注的？

　　賀濤：可轉債到期收益率為正，有債性保護的時候，相比股票更能控制下行風險。此時介入有一定安全邊際。而當可轉債絕對價格高，與股票聯動強時，需要考慮風險。

　　投資者：您好，請問是否可以您概括一下您在做債券研究員時的重點研究內容，個人投資專長和投資風格特點？

　　賀濤：宏觀、利率模型、轉債定價、信用債等都研究。投資上，在自上而下研究，發掘大類資產輪動機會的基礎上，自下而上精選投資標的，以優化投資業績。

　　投資者：您好，請問目前華安可轉債用什么方法選擇個券，主要參考哪幾類指標？

　　賀濤：轉債投資的目的是希望轉債能實現轉股，而不是僅僅投資一個債券，因此需要對轉債正股的基本面要有較深入的研究，發行人對轉債轉股的意愿也是重要的參考因素。對于轉債的估值，我們會從債性(到期收益率)，股性(隱含波動率與歷史波動率的比值)等指標綜合考慮。

　　投資者：房地產板塊怎樣？

　　賀濤：上半年房地產銷售應該不錯，但3月初新國五條出臺后，市場觀望情緒較濃?；诮^對收益導向，可轉債基金組合中的房地產股于年初就已減持。

　　投資者：請問可轉債受正股影響大嗎？

　　賀濤：大，尤其是股性強的時候。

　　投資者：您好，請問華安可轉債無論熊市牛市比同類的可轉債基金表現都好，投資策略差異在哪里？

　　賀濤：過獎。投資的思路應該都差不多，可能對具體品種判斷略有不同。

　　投資者：您好，請問對中行轉債現在的價值怎么看？您預計中行下調后的轉股價會在什么水平？謝謝。

　　賀濤：轉股價修正后,轉債內嵌轉股期權價值得到一定恢復,預計在面值附近.中行轉債到期收益為正,絕對價格不高,具有較好的"埋伏"價值.但由于中行正股彈性較小,未來表現仍倚賴銀行股整體行業估值水平的提升,相對而言,其他銀行轉債更具進攻性.

　　投資者：您好，請問目前華安可轉債用什么方法選擇個券，主要參考哪幾類指標？

　　賀濤：轉債投資的目的是希望轉債能實現轉股,而不是僅僅投資一個債券,因此需要對轉債正股的基本面要有較深入的研究,發行人對轉債轉股的意愿也是重要的參考因素.對于轉債的估值,我們會從債性(到期收益率),股性(隱含波動率與歷史波動率的比值)等指標綜合考慮.

　　投資者：您好，請問可轉債相對于股市，什么時候是入市和退出的時機，哪幾種情況是可轉債投資者需要特別關注的？

　　賀濤：可轉債到期收益率為正,有債性保護的時候,相比股票更能控制下行風險.此時介入有一定安全邊際.而當可轉債絕對價格高,與股票聯動強時,需要考慮風險.
 

注意：上述賀濤先生對網友提問的回答為其個人看法，不代表華安公司的觀點，敬請廣大投資者注意。
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