越來越多機構投資者在考慮分散風險時配置另類資產，包括私募股權基金、對沖基金、房地產以及大宗商品。根據GFMS和世界黃金協會的統計，黃金作為獨立資產類別，其配置規模已經高達9萬億美元，而黃金在國內機構投資者中的配置，目前仍然幾乎一片空白，黃金ETF作為一個可交易黃金投資工具的優勢在國內還未受到重視。

　　幾千年來黃金一直被認為是人類財富的永恒載體，是真正能夠抵御通貨膨脹的貨幣。

　　黃金的長期歷史表現遠好于股票指數。過去11年以人民幣計價，黃金累計上漲374.65%，上證指數上漲33.3%，標普500指數同期上漲31.6%。黃金輕松地贏得了歷史的長跑紀錄，值得長期投資者青睞。

　　作為投資組合工具，黃金正廣泛被國外大型保險機構使用。截止2010年底，國際投資者黃金投資約1.46萬億美元。這部分投資中的70%增量來自于投資以黃金實物為支撐的黃金證券化產品也就是黃金ETF。國際上最大的黃金ETF – SPDR GOLD ETF，目前規模達到700億美元以上，且前十大持有者均是大型機構，其中不乏大型保險機構。

　　除了增加收益，黃金還能分散風險，因為黃金和其他風險資產（如股票、債券）等的相關性均低。從過去十年的歷史數據來看，黃金和上證綜指的相關性均在0.3以下，2009年和2011年的相關性甚至為負。投資組合中加入黃金，能有效降低組合波動率，這對于非常看重投資業績穩定性的保險機構來說，是非常有價值的。

　　以2002年1月1日至2012年12月31日為觀測窗口，假設在滬深300指數和黃金中進行大類資產配置，其中黃金的比重由不配到20%配置，分十個組合進行模擬研究。我們得出的結論是：加入20%黃金的配置組合的年化波動率由原來27.67%降低到21.2%，而投資收益則從原來的8.3%提高到近10.8%。

　　實證表明，黃金是既是降低波動的穩定劑，又是提高回報的潤滑劑。世界黃金協會對過去十年發生的若干次突發性危機事件進行分析，得出的結論是：包含黃金的投資組合的表現要比不包含黃金的投資組合高出3%至17%。

　　國際經驗證明，黃金ETF是黃金資產證券化的最高水平，深受市場的歡迎。

　　首先，黃金ETF背后擁有的黃金屬性以及ETF的一二級市場套利，使得ETF的價格和黃金價格能保持高度的一致。其次，買賣黃金的門檻更低，交易更加靈活。除了成熟的全現金場內申購以外，機構投資者可以充分利用ETF的大宗交易平臺來“批量”購買黃金ETF。有了黃金ETF，機構投資者可以不必擔心實物黃金所帶來的保管、出庫、入庫增值稅等問題。通過ETF融資融券機制，投資者可以對黃金價格實現杠桿、做空投資。而在交易所公開市場上購買“黃金”，價格機制更加公正、公開，透明，也符合機構投資者的投資習慣。

　　黃金ETF不僅是重大產品創新，同時也是一個金融中心成熟的標志。于2012年11月召開的LBMA年會上，71%的參會者認為上海有可能成為繼紐約和倫敦之后第三個黃金的定價中心。而要成為定價中心，就需要有一個透明、公開、廣泛的黃金交易市場。黃金ETF的成功彌補了很多已有黃金投資渠道的各種不足。其推出無論在推進“藏金于民”的國策，還是完善我國在黃金定價上的話語權，都會做出積極而且重要的貢獻。

　　（作者系華安石油指數基金經理徐宜宜）