事件：

　　人民銀行6月8日起降息，同時調整存款上浮空間和貸款下浮空間。

　　自同日起：（1）將金融機構存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍；（2）將金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.8倍。

　　宏觀判斷:

　　本次降息大致符合市場預期，時間上有所提前，略超預期。這或許意味著5月數據不佳，包括信貸也許不能令人滿意，小幅降息25BP，說明央行還是比較克制，也為后續操作留有余地和空間。從次日起就開始執行，說明央行對經濟下行、通脹下行憂慮，這與我們中期策略提出的全球經濟正在經歷通縮挑戰的判斷一致。三季度的通脹很可能逐月都超市場預期。通縮周期從來都是與盈利收縮相伴！

　　上次降息是2008年，本次降息可能是一輪降息周期的開始。盡管目前尚無法較準確的判斷或預見下一次的降息時點，但年內存在繼續降息的可能與空間。

　　存款利率降幅大于貸款利率，尤其是活期存款利率也下調，超預期，有利于銀行。盡管存款利率上浮空間提高似乎不利于銀行，但銀行必定會在監管層的控制下有所協調，因此上浮空間打開實際短期影響不大。貸款利率下浮空間放大基本上是象征性的。

　　變動浮動空間是推進利率市場化。盡管我們之前一直強調匯率基本趨于均衡、匯率市場化在快速推進、匯率市場化是利率市場化推進的先導，但存貸款利率市場化的推進仍超預期，顯示了政府推進經濟結構調整的決心。

　　 策略評論：

　　中長期看，貨幣政策轉向寬松的趨勢不變，有利于股市、樓市和經濟探底企穩。短期看，尚需要觀察央行二次降息的時間窗口，這有助于判斷貨幣政策的節奏是否加快或加碼。我們仍然認為政策空間有限，經濟自我調整需要一定的時間，同時歐債惡化風險不能忽視。因此，雖然降息是對的，有利于經濟更加平滑地進行自我調整，但是股市難以從中獲得趨勢性動能，估計仍無法擺脫區間波動的局面。在此之前，利空占主導。市場對本次降息更傾向于負面解讀，特別是從降息的突然性、執行的緊急性以及特別的時間節點看。短期內不宜過于樂觀。

　　重申目前三大利空市場尚未充分反映：希臘、西班牙危機的惡化演進；國內經濟增速的真實性挑戰臨界；中報、二季度盈利的下修。在這三大利空消化之前，市場缺少反轉或大幅上行的條件。

　　對下半年的市場并不悲觀。但需要在對相關利空消化、或相關不確定性消除/明朗化之后，再次加倉和戰略性做多。持空與做多，同樣需要耐心和決心！