一直默默無聞的貨幣基金去年年底突然大放異彩，進入2012年以來，更憑借其穩定攀高的表現令理財市場的其他角色黯然失色。根據統計數據，截至上周末，今年以來79只貨幣基金的最近7日年化收益率平均達到4.81%，大幅超過1年期定存利率，其中，超過1/3的貨幣基金平均年化收益率達到5%以上，更有多只基金年化收益率超過6%。這樣的數據不僅攀上了貨幣基金自身業績的高點，與同期搖擺不定的股票市場以及其他理財產品相比，也堪稱優異。正是基于此，記者周一登錄嘉實、華夏、易方達等基金公司網站發現，其“熱銷基金”榜榜首的位置均被旗下貨幣基金品種盤踞，投資者對于貨幣基金的追捧程度可見一斑。

　　眾所周知，影響貨幣基金收益率的主要因素是貨幣市場資金面的松緊程度，事實上，今年以來貨幣市場總體的資金面比去年略顯寬松，那么貨幣基金的持續強勢表現應如何理解？此外，2月18日，央行宣布再次下調存款準備金率，有市場人士認為，未來貨幣政策或趨于“常態化”，如此一來，資金面的持續回暖是否又意味著貨幣基金的高收益率之路將就此終結？

　　好買基金研究中心分析師認為，貨幣基金在近期取得高收益的原因和去年相比有所不同，主要受益于協議存款和短期票據。一方面，隨著2011年10月底證監會下發《關于加強貨幣市場基金風險控制有關問題的通知》，明確“協議存款”不屬于“定期存款”，貨幣基金投資“協議存款”將不再受制于“投資定期存款的比例不得超過基金凈值的30%”這一上限規定，貨幣基金的資產配置發生了比較大的變化。由于受到條款的限制，貨幣基金在三季度以前投資于銀行協議存款的比例不能高于30%，在四季度新規則出臺后，協議存款投資出現比較大的增長。在2011年四季度末，存款成為貨幣基金最大的投資配置，比例從三季度末的22%大幅飆升至39%，成為第一大投資標的，而債券投資的比例則從50%大幅下降至33%，首次低于存款配置。“2011年12月以來，由于年末以及春節長假等因素，銀行間資金面一直較為緊張，SHIBOR利率持續在高位。

　　以1個月和3個月的SHIBOR為例，去年12月至今的平均值為5.5426%和5.4618%。如果貨幣基金的規模較大，談判能力較強，與銀行達成的協議存款利率一般不低于同期SHIBOR利率。因此四季度末貨幣基金大幅提高存款比例對于業績的貢獻非常大。”分析師表示。另一方面，從近期的表現看，短期融資券對于提高貨幣基金收益率也有很大的貢獻。去年12月底至今，短期融資券各期限的收益率均有大幅度的下降。和同期限的國債收益率相比，6個月和1年期限的信用利差已經從去年12月底的235.88個基點和246.16個基點收窄至165.97個基點和163.27個基點。因此貨幣基金在短期融資券上的收益頗豐，對基金的貢獻顯著，產生較大的浮盈。

　　“支持貨幣基金收益率攀高的這兩項因素決定了央行‘降準’短期內不會對貨幣基金構成大的打擊。”上海某基金管理公司一位貨幣基金經理對記者稱。他進一步解釋說，首先，盡管‘降準’常態化的預期對協議存款利率可能會有一定程度的影響，但貨幣基金目前持有的3至6個月協議存款大多是在元旦或春節時配置的，距離到期還有一段時間，這部分收益已經鎖定，因此預計未來2至3個月，貨幣基金收益率仍有可能維持在相對較高的水平。其次，在資金面改善的背景下，短期債券的收益率有望繼續下行，有助于增厚貨幣基金的資本利得。

　　當然，可以肯定的是，一旦管理層選擇多次降準或降息以適應經濟保增長的要求，貨幣市場基金當前動輒6%的高收益率就難以為繼了。好買基金分析師稱，鑒于2012年CPI持續下降是大概率事件，目前宏觀調控的重點在于保持經濟的合理穩定增長，央行在未來有望繼續通過下調存款準備金率、公開市場操作等手段進行微調，今年貨幣市場資金面的緊張情況會好于2011年。從SHIBOR的走勢看，2月份以來已經逐漸走低，未來繼續維持在高位的可能性不大，貨幣基金的存款投資收益率可能有所降低。資金面的寬松也會讓回購等買入返還資產的投資回報降低。而從短期票據的收益率分析，未來短期融資券的收益率有望進一步下降，但空間已經不大。在兌現浮盈之后，貨幣基金的收益率會有所回落。

　　“事實上，一味追求貨幣基金的高收益率是不現實的，投資者應該認識到，貨幣基金最主要的功能還是作為現金管理工具。”上述基金經理對記者表示。有分析稱，貨幣基金有著波動和風險性低、申購贖回不需要費用、流動性好的特點，是非常優秀的現金管理工具。在目前投資者理財意識不斷增強而理財品種相對匱乏的背景下，貨幣基金的發展空間還很廣闊。不過，有基金經理提醒投資者，近期高企的收益率或許會讓投資者過度關注于“7日年化收益率”這一數據本身，事實上，其代表的是過去7天的平均收益率，并不代表貨幣市場基金當前組合的真實收益狀況，而對于投資者而言，選擇貨幣市場基金的標準，不僅要看7日年化收益率，更要看每日萬份收益的穩定性。“對于精明的投資者來說，他們在關注7日年化收益率的同時會更關注每日萬份收益率，然后將每日萬份收益率乘以365，就是當前貨幣市場基金的實際收益率。對于專業的投資者來說，他們還會關注節假日期間的每日萬份收益率，因為節假日期間基金管理者無法對貨幣市場基金的收益率進行調整，節假日的萬份收益率能反映出該基金組合靜態收益率的高低。”他說。