2011年即將過去，回顧今年以來債券市場走勢，跌宕起伏、熊牛快速轉換的戲劇性變化無疑令市場各方印象深刻，尤其是在一輪“城投債風波”襲擊過后，債券市場自9月份開啟了一波牛市行情，在政策面和經濟基本面的推動下，市場的悲觀預期也得以徹底扭轉。

　　展望2012年債券市場走向，從當前各個機構公布的報告顯示，明年債市整體偏樂觀成為大家的共識。業內人士普遍認為，政策預期逆轉、資金面改善是債市本輪“由熊轉牛”拐點出現的催化劑，2012年在穩增長及穩健的貨幣政策環境下，政策面繼續微調依然是大概率事件，在經過2011年四季度的市場轉折之后，2012年債券市場仍有望繼續向好。中信證券認為，中期來看，對債市仍持積極樂觀態度，牛市趨勢仍在延續。

　　回顧2011年債券市場走勢，冰火兩重天的大逆轉走勢，至今令債市投資者感慨。上半年在CPI持續走高、內外部通脹壓力持續高企的環境下，央行頻頻上調基準利率與存款準備金率，市場資金面持續緊張，貨幣市場長中短端債券收益率普遍大幅上行。年中市場對于通脹壓力持續高企的一致性判斷更進一步加重了主流機構看跌后市的預期。尤以7月份央行年內第三次上調金融機構人民幣存貸款基準利率后，市場情緒進一步惡化，這不僅促使債券一級市場招標結果普遍高于二級市場成交利率，也使得新債認購陷入僵局，甚至多次出現流標情況。此外，二三季度內相繼爆發的城投債危機、鐵道債流標事件、可轉債暴跌、山東海龍信用債評級下調等債市信用風險事件，更進一步將債券市場在三季度推至谷底，多個債券品種出現暴跌，近半年多的熊市氛圍著實讓投資者備受煎熬。

　　然而，進入9月份后，債市走勢開始迅速回暖，并于四季度迎來一段較大幅度的上漲。從主要期限的國債收益率來看，中債信息網的數據顯示，1年、3年、5年及10年的國債收益率分別由2010年年末的3.30%、3.41%、3.54%和3.88%，下降至2011年12月26日的2.73%、2.93%、3.09%和3.47%。

　　回顧今年的政策面，華安基金認為，從今年10月份溫家寶總理調研天津濱海新區時強調要更加注重政策的針對性、靈活性和前瞻性，適時適度進行預調微調，到近期央行在公開市場操作方面連續釋放微調信號，乃至于11月底下調存款準備金利率0.5個百分點，一系列表態和政策操作對于緩解市場資金面，提振債券市場投資者信心均有立竿見影的效果，對于債券市場形成實質性利好。中投證券分析認為，雖然短期來看，央行可能不會很快大幅放松貨幣政策，使得一部分投資者對債券牛市的持續性產生質疑，但央行放慢貨幣政策松動節奏對于債市而言，將有利于債券牛市持續更長的時間。多數行業研究員亦表示，不同于2008年政策的快速放松，本輪政策放松的節奏較慢且幅度有限，因此2012年債市將在振蕩中演繹慢牛行情。

　　站在目前的時點上，展望2012年債市走勢，業內機構普遍認為，雖然前期債券市場在政策利好的推動下已經走出了一波難得的行情，但債券牛市沒有結束，明年的債券投資仍有可為。分析人士表示，在穩增長的前提下，受國內經濟增速下滑與通脹壓力緩解的影響，宏觀政策有望適度放松，資金面趨于寬松以及基準利率可能出現的松動，均有利于債券市場的持續走好。

　　浦發銀行日前發布的報告認為，盡管債券市場在臨近年末交投平淡，但12月份外匯占款預計仍然為負值，出現連續3個月凈流出，這將使得存款準備金率再次下降的預期不斷加深。浦發銀行判斷，明年經濟下滑的時間和空間可能會超出市場預期，貨幣政策的進一步放松將會持續，債市中期向好格局不變。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委認為，考慮到春節一般都可能出現流動性波段抽緊，再加上公開市場到期量畸低、外匯占款增量減少及元旦春節相距很近等因素，2012年春節期間的流動性需特別關注，預計農歷新年前央行可能會再次下調存款準備金率。

　　“毫無疑問，每次政策放松信號的釋放，均是債券收益率向下的”催化劑“。”國海證券固定收益分析師陳亮認為，四季度隨著經濟物價下行趨勢確立，貨幣政策逐步轉向形成利好，資金面趨緩，債市進入牛市行情。

　　華安基金也認為，根據美林的投資時鐘理論，經濟周期包括滯脹、衰退、復蘇和過熱，相應比較適合的投資品種包括現金、債券、股票和大宗商品。

　　“雖然債市整體看好，但仍需密切關注政策兌現的程度。”財達證券首席策略分析師李劍峰提醒說。南京銀行金融市場部首席宏觀分析師黃艷紅認為，市場對存款準備金率多次下調的預期比較充分，但由于經濟回落程度的限制及通脹存在反彈的可能，基準利率下調的概率并不高，這將使得市場難以獲得強勁刺激，大的行情或難以出現。