“我在基金行業10多年時間了，仍覺得2011年是最近這5年中投資最難做的一年，用"煎熬"來形容一點不過分。”

　　現在擔任華安動態基金經理的張翥，雖然是基金經理群體中的“新人”，2009年12月至今擔任時間不到兩年，但在基金行業他卻是一位“老兵”——從1998年在華安基金成立時加入至今，他見證了華安基金和中國基金業發展的每一步。

　　或許正是因為長期在資本市場上浸淫，經歷了一步步的穩打穩扎，這位做過“交易、行業研究、策略分析”的資本市場全能選手，首次掌管基金經理，就連續兩個年度取得了穩健的業績回報。

　　數據顯示，截至2011年12月2日，華安動態靈活配置今年以來下跌9.89%，在晨星81只標準混合型基金中排第13，而2010年這只基金在標準混合型基金中排33名，排在前1/2。

　　談及今年的表現，張翥接受《投資者報》記者采訪時表現得較為平淡，也多了幾分謙虛，“兩年都做得還可以，還不能談得上有多優秀。”

　　他強調華安的投研團隊和文化氛圍對自己的影響。“單個年度看，華安的業績表現可能看起來相對平穩，其實背后原因是華安投資團隊一直堅持的投資理念，即不因短期業績需要而去冒不必要的風險。只有如此，才能實現長期持續穩定的回報。”

　　不冒不必要的風險

　　截至12月2日，上證指數2011年以來已經出現16%的跌幅，而張翥管理的基金跑贏市場約7%，但他對市場的“煎熬”仍與行業人員感同身受。

　　“一方面通脹苗頭顯露，政策既想把房價過快上漲抑制，又怕經濟增長受到影響；另一方面今年還受到海外市場的波及。這些因素都致使政策決策處于兩難境地，年初到年尾相對矛盾的狀態中，市場也都看不清楚明確的大方向。”

　　此外，2010年一些小市值股票估值被抬得過高，導致這些股票今年上漲空間缺乏，而周期性股票由于經濟趨勢回落也沒有系統性機會。“去年依靠成長股小盤股的機會沒有了，今年基本上全行業都是負收益狀態，年底這種狀況基本上不會有什么改變了。”

　　在這樣的“亂市”中，團隊發揮了關鍵作用。張翥分析，基金經理做投資決策還是要依靠一些集體力量，從日常選股、決策，到平時的咨詢、研究。

　　“首要原因，離不開華安整個大的投研平臺的支持。而且華安作為老十家基金公司，多年來在投資方面有比較好的傳承和基礎，整體的行業研究、策略研究等投研平臺體系也更完善。”

　　“盡量發揮這只基金自身的特點，揚長避短”，是他獲得較好業績的第二大原因。

　　他指的這個特點，是基金規模不大，今年一直穩定在10億左右，加上日常申購贖回比較穩定，更有利于做好投資。

　　整個2011年，他更多都是采取了自下而上選擇個股為主的投資策略。

　　“判斷大趨勢轉折點來做擇時，再做大類資產配置，從經驗教訓上看獲取超額收益比較困難。”

　　做過多年行業研究員，讓張翥在個股自下而上把握得較好，成為提升業績的第三大原因。加上他之前做過交易，雖然不經常做波段操作，但良好的市場感覺對他把握機會很有幫助。

　　正是這些公司與個人的積淀，讓他2010年年底重點配置的一些行業如化工，2011年表現非常好，不少個股都超過預期，“可能有些許運氣成分在吧。”

　　杜絕短期與功利化操作

　　“不去關注過于短期化的東西。”這既是張翥多年養成的投資習慣，也是他所在華安基金的文化。而張翥也在將這種風格慢慢完善，他說自己現在還未到談投資風格的時候，目前正傾向于去培養一些風格并把它固定下來。

　　“個人相對偏好成長風格投資，對周期股更多還是作為階段性操作品種。所以平時的個人精力也主要放在成長股上。”

　　他還在培養長期持股的習慣。“隨著時間的推移，我的換手率在慢慢下降，而不喜歡大量換手來獲取波段的收益。對自己看好的成長股盡量長期持有，除非市場變化大或對公司判斷上有大的變化，否則還是以長期持有為主。”

　　工作之余，張翥的一大愛好是讀書，雖然讀了大量關于投資大師的書，但他并不將自己局限于某一家，或某一種風格。

　　“我更喜歡去看美國共同基金成長歷程的書，喜歡一些共同基金公司像富達基金從小到大的發展歷程。我覺得做投資真正吸取到比較好的東西，是要堅持長期穩健的策略，不要太關注過于短期和功利化的東西。至少從國外多年發展歷程看，過于關注短期不會太長久。”

　　長期關注海外發達市場，也讓他對國內基金業的未來有自己的清晰認識。

　　“這個行業的發展前景肯定是前景輝煌，畢竟現在資產證券化率低，居民整體理財意識和參與程度低，而且整個養老保障體系還沒有完全建立。所以盡管現在面臨著縮水等難題，但對行業空間前景不應有任何懷疑。”

　　三大領域出現新變化

　　“現在是孕育機會的階段，但市場還會有折磨的時期。”在張翥看來，現在經濟增速已經開始回落，且三季度通脹沒有明顯下行，已經可以稱為滯漲時期。

　　無論是國內還國外看，這都是做投資最艱難的階段，新機會出現還要有賴于新變化。

　　張翥認為，首要因素是經濟基本面要有明確見底信號；其次是大的流動性上政策和宏觀調控力度出現放松。

　　“現在流動性和宏觀政策已經有所松動，但全面松動還為時尚早，尤其是房地產調控仍然堅定，這就使市場仍然會處于糾結的狀態。”

　　不過，隨著流動性逐漸放松，已經有一部分資金，從收益率的角度開始在股市上尋找機會。“未來3到6個月，會比剛經歷的6個月要好。

　　尤其是企業盈利快速下行接近見底的階段，會在股市上提前反映出來，一些個股也會提前走出來。只要明年大環境稍微好轉，供給面、政策環境、經濟預期有所改善，行業、個股機會還是很多的。”

　　他的策略，是抓有明確業績支撐的公司，而這些公司主要集中在三方面：一是與大金融相關的行業，如銀行保險股；二是未來投資明確支持的行業，如電信設備、電力設備的投資，還有一部分基建投資。

　　“明年如果地產投資下去，今年一些停工的基建投資會重新啟動，包括鐵路，明年會有所恢復”；三是業績穩健的行業尤其像醫藥、白酒、消費品。

　　2012年部分行業因為成本下降，或由于企業支出下降帶來的投資機會，也是張翥看重的。

　　“如果中國CPI下走，原材料成本的下降對一些相關敏感行業，如家電、制造業都是受益的，在今年四季度已經能看到一些跡象。”