A股融資融券的范圍今起擴大。根據上海證券交易所和深圳證券交易所最新發布的《交易所融資融券交易實施細則》，上證50ETF、上證180ETF、上證紅利ETF、上證治理ETF、深100ETF、中小板ETF、深成指ETF七只ETF基金將從今天起正式成為融資融券的標的。

　　交易所邁開的一小步促進了中國A股市場跨出了一大步。伴隨著這7只ETF納入融資融券范圍，市場價值發現功能將進一步增強。

　　市場估值趨“國際化”

　　一種新制度的誕生，往往帶來市場風格的些許改變。對于這次ETF納入融資融券范圍，深圳一券商自營部投資經理表示，未來大盤股會受到市場主力資金越來越多的關注。另外，由于ETF目前大多為保險資金持有，未來保險資金在市場上的話語權也或將加重。

　　以中國國內市場代表性最強的寬基ETF——上證180ETF為例，根據上證180ETF的三季報，招商銀行、民生銀行等8只金融股和中國神華及貴州茅臺構成了它的前十大重倉股，10只股票占基金凈值的比例超過32%。其中，中國人壽保險股份有限公司、中國人壽等7個保險產品和1個QFII客戶等前十大持有人合計持有該基金近28%的份額。值得一提的是，全國社?；鹆懔阋唤M合則持有上證50ETF4.25%的份額，位居所有持有人之首。

　　上述投資經理表示，在海外市場，通過ETF做空的規模遠遠超過通過個股做空的規模，比如美國市場，個股融券做空的總金額一般占總市值的2%，流動性好的ETF融券做空金額則占到該ETF總市值的20%以上。目前，國際機構直接投資做空中國A股市場時，也都是以安碩A50為表達。雖然在香港市場上，投資者也可以通過窩輪或者融券形式做空，但規模都相對較小。隨著A股能夠滿足融資融券條件的ETF群體越來越大，未來A股市場將越來越關注藍籌股的表現，整個市場估值會逐步和國際市場接軌。

　　2005年，上證50ETF作為A股市場第一只ETF登陸市場，在隨后的時間里，ETF除了在2007年份額有所縮減，其余各個年份無論是個數還是規模均呈增長態勢，尤其是近兩年，ETF獲得了爆發性的增長。伴隨著ETF的出現，市場整體估值，尤其是藍籌股的估值也日趨合理。

　　華安基金指數投資部總監許之彥表示，市場發展至今，市場有效性已經得到很大程度的提高，投資者希望繼續獲得超額的回報難度越來越大。在當前估值水平，將ETF納入時機是比較合適的。

　　被動投資迎“春天”？

　　受ETF納入融資融券影響最深的或許正是指數基金的基金經理們。過去，他們在完成相應的模型和公式之后，ETF基金會自動跟隨對應的指數進行波動。市場是漲是跌，他們都只能被動接受。

　　不過這種境況將從今天起成為過去。隨著ETF新用途的出現，越來越多的ETF產品未來有望誕生。如融資融券范圍擴大，優質的ETF納入標的，對國內多元化投資策略的應用也將打開空間，如海外對沖策略也將在國內市場發揮更多的空間，海外人才施展的空間明顯加大。

　　許之彥表示，ETF由于是一個市場的代表，因而相對個股來說，特點比較明顯，即不存在個股因為停牌買不到的情況，也不會發生個股被人為操縱的情況，同時ETF的杠桿要大于個股，這些特點使得ETF更適合中小投資者，通過使用ETF進行融資融券業務，個人投資者可以彌補個股研究相對薄弱的弱點。隨著時間的推移，通過ETF融資融券會得到市場的廣泛關注。

　　許之彥表示，隨著未來市場對于ETF需求的增加，國內將有更多被動的ETF產品出現。從ETF管理的角度，規模增加也是情理之中的事情，類似的真實需求將不斷推動ETF規模的上升。

　　這種因制度改變從而使得需求改變，進而使得過去相對低調的被動投資部的基金經理們在公司中地位也發生改變。各大基金公司在未來一段時間內加大對被動型產品的開發，進而使得市場對從事被動投資的基金經理的需求增加。但這會通過一種趨勢呈現出來，而非脈沖式呈現。

　　華安上證龍頭ETF及聯接基金基金經理徐宜宜就表示，雖然目前市場ETF基金有幾十只，但真正符合條件的只有7只。根據交易所發布的細則，能夠達到融資融券標準的ETF基金要能滿足三個條件，分別是上市交易超過3個月、近三個月日均資產凈值不低于20億元、基金戶數不低于4000戶。其中近三個月日均資產凈值不低于20億元一項就很難滿足。“從今年情況來看，基金發行規模也就幾個億，未來如果市場還是這樣，那么發行都會成為問題。也就是說，現在能夠融的，還要靠已有的(ETF基金)。”徐宜宜說。

　　除此之外，徐宜宜還表示，目前A股投資者對做空可能比較陌生，而融資融券費率也偏高。這些因素都或將在短期內制約ETF融資融券業務的發展。