上周A股市場沖高受阻再現下跌走勢，成交金額再現收縮，本周2300點整數關口面臨考驗。短期看，歐洲問題明朗仍需時間，國內政策經濟近期變動概率不大，市場雖已明顯超跌，眾多行業估值水平也已達歷史絕對低位，但市場情緒轉暖時點恐仍未真正到來，反彈動量還需時間積累。

　　歐債問題推進緩慢

　　歐洲債務問題上周出現轉折，海外市場一度對23日歐洲閉門峰會預期極高，但G20財長峰會后德國總理默克爾對市場預期過高的評論和法德就歐洲金融穩定基金問題公開分裂的消息使得海外市場急轉直下，A股市場也受到明顯沖擊。

　　10月15日晚閉幕的G20財長峰會向外界釋放了很多信息，其中讓外界最為樂觀的莫過于兩點：IMF似乎同意介入，EFSF似乎要擴容。但是從會議紀要和主要國家領導人會后的表態看，市場有點過分樂觀了。

　　針對IMF介入的問題，美國財長蓋特納表示IMF確實有足夠的資源介入歐洲債務問題，但前提是歐洲自己必須拿出更多的資源來應對問題。蓋特納的言下之意是清晰的，即短期內預期IMF大力介入歐洲問題的概率并不大，歐洲問題的解決目前還是主要靠歐洲自己。

　　對于EFSF要擴容的理解似乎也有偏頗。外界盛傳的EFSF將從4400億歐元的規模擴容至2萬億的傳聞缺乏事實證據。一種接近的解釋是，EFSF將通過擔保新發主權債務等杠桿化操作來提高整個歐洲金融穩定基金的能力。但即使是這樣的提議，目前也無法確定是否能夠獲得包括歐洲央行在內的主要參與機構的最終認可。

　　從長期的角度看，正在有越來越多歐洲以外的國家和國際機構就共同協作應對歐元區債務危機達成一致，因此對于歐元區問題的最終命運目前來看過分悲觀并無必要。然而，從短期的角度看，處置歐元區債務問題涉及到方方面面太多的問題和環節，而每一個環節都需要眾多機構和政府來溝通協調。如此看來，默克爾所謂“一毫米一毫米推進”的判斷是客觀而現實的。

　　股市資金面繼續呈壓

　　從近期公布的國內GDP和9月CPI數據來看，增長端數據略低于市場預期而通脹端則略高于預期，反映國內經濟前景并不樂觀。盡管如此，近期決策層的表態顯示政策大幅轉向仍無可能，且民間融資和地方債務問題又有升溫之勢。股市作為經濟的晴雨表，當前的國內經濟政策前景不利于股市。

　　從股市資金面的角度看，中國水電成功上市之后，大型IPO融資消息不斷，即將招股的大盤股還有中交股份和陜煤股份，同時市場傳言新華人壽等超級大盤股即將啟動過會流程。同時，據稱證監會已放寬IPO上報材料的審核周期，不再有3個月的預留審核時間，IPO審核節奏將會加快。受此影響，股市資金面將繼續呈壓。

　　結合近期海內外經濟政策的動態，我們認為海外不確定性仍然較高，尤其是歐元區債務問題遲遲無法得到解決。盡管我們相信近期可能將出臺一些利好的政策舉措，但從海外市場的預期看，低于預期的概率更大。而從國內的情況看，偏緊的貨幣政策近期仍不可能大幅轉向，地方債務、民間借貸的隱憂使得市場對中國經濟前景存在疑問。從近期的市場表現看，超跌的現狀使得市場確實存在反彈的需要，但市場信心和資金面仍無法支持大幅反彈，反彈的動量恐仍需時間做進一步積累。行業配置上，我們仍然看好前期超跌與估值水平較低的行業如金融服務、建筑建材，同時關注通脹下行期具有較好防御價值的公用事業、交通運輸以及具有穩定業績增長預期的食品飲料。此外，受益于有色金屬價格下降預期和需求拉動的電力設備也可以關注。