前三季度國民經濟運行指標數據點評

　　事件：

　　10月18日，國家統計局公布前三季度經濟主要指標數據。

　　前三季度國內生產總值320692億元，按可比價格計算，同比增長9.4%。分季度看，一季度同比增長9.7%，二季度增長9.5%，三季度增長9.1%。分產業看，第一產業增加值30340億元，增長3.8%；第二產業增加值154795億元，增長10.8%；第三產業增加值135557億元，增長9.0%。從環比看，三季度國內生產總值增長2.3%。

　　前三季度，全國規模以上工業增加值按可比價格計算同比增長14.2%，比上半年回落0.1個百分點。9月份，規模以上工業增加值同比增長13.8%，環比增長1.2%。

　　前三季度，固定資產投資212274億元，同比名義增長24.9%(扣除價格因素實際增長16.9%)，前三季度固定資產投資名義增速比上半年回落0.7個百分點。

　　前三季度，社會消費品零售總額130811億元，同比名義增長17.0%(扣除價格因素實際增長11.3%)，比上半年加快0.2個百分點。其中，限額以上企業(單位)消費品零售額60165億元，增長23.5%。9月份，社會消費品零售總額同比增長17.7%(扣除價格因素實際增長11.0%)，環比增長1.35%。

　　點評：

　　實際GDP增速回落加快（從9.5%到9.1%），第二和第三產業增速下滑都在加快。但9.1%也算在宏觀研究員的普遍預期之內。

　　9月份規模以上工業增加值同比增長13.8%，略高于普遍預期。主要是重工業產出增速有所提升。從季調后環比看增速也顯著回升，這似乎與9月普遍出現旺季不旺、PMI走低、出口增速也有差異。擔心是否是庫存在被動走高。

　　零售保持穩定，實際零售也結束了下滑勢頭，最近三個月保持穩定，這與之前提出的實際零售已經回落到較低位置（過去是物年均值附近）后期可能企穩是一致的。

　　固定資產投資略有反彈，從9月的名義投資和實際投資增速都有所反彈，這也有點超預期，尤其是房地產投資增速明顯走低的背景下出現更是如此。需要觀察是否政府投資有所加快？從中央投資項目增速看，9月份的確出現了顯著回升，前期因現金流緊張導致停工的部分基建項目，近期可能已經在財政加大撥款、鐵道部發債啟動扽過因素下，得到了資金支持。

　　總體而言，經濟繼續確認處于緩步下滑態勢。目前政策仍沒有放松的必要。預期經濟增速將繼續緩步下滑，但節奏大體平穩，四季度GDP同比預計為8.9%。后期的主要問題是隨著經濟和通脹的緩步回落，企業利潤增速將繼續顯著回落。