周三受B股暴跌拖累，滬深主要股指再度回落。上證綜指日K線已連收4陰，個股普跌，市場弱勢特征較為明顯。我們認為，隨著市場風險有效釋放，反彈的能量也在逐漸積聚。預計如沒有明確的外部利空消息出臺之前，短期市場將呈現弱勢平衡格局，上證綜指波動區間為2850點-3000點。

　　從市場估值水平的影響因子來看，流動性處于非常重要的位置。一般而言，市場流動性可粗略分為存量與增量兩個部分。從前者來看，雖然規模極為龐大，但在當前宏觀環境下，難以出現類似于2007年“儲蓄搬家”的盛況。而對于后者，2011年國內已經4次上調存款準備金率并加息兩次，管理層對沖的力度明顯加大。因此，在存量流動性沒有出現大的變動之前，A股市場整體的估值水平相對于2010年應傾向于下行。

　　不過，從階段來看，市場流動性總是在臨時性收緊與寬松之間不斷轉換。從銀行間市場來看，2011年春節之后的7天加權拆借利率從6%的高位回落至2%左右，其間3月準備金率上調的影響也相當有限。不過，在4月份后期，該指標開始攀升至4%，并有繼續向上的趨勢。我們認為，隨著下一階段央票到期量減少、存款增速季節性下降以及緊縮政策累積效應疊加，在經歷了臨時性的改善之后，流動性近期有逐漸收緊的跡象，這一點值得投資者注意。

　　此外，從民間借貸市場利率來看，形勢也不容樂觀。一方面，在宏觀調控背景下，企業資金鏈趨緊，商品銷售款回籠會受到一定影響；另一方面，在宏觀調控之后，銀行信貸資金受控，中小企業貸款難度加大。在供應、需求兩方面因素的影響下，民間借貸利率處于高位運行。從人行溫州中心支行監測數據來看，近4個月溫州民間借貸市場綜合利率仍然維持在23%到24%之間。

　　一季度整體業績低于預期，也是影響當前市場走弱的重要因素。截至2011年4月27日，Wind數據統計顯示1380家可比上市公司一季度營業收入同比增長25.67%，歸屬母公司凈利潤同比僅增長17.37%，遠低于市場此前的樂觀預期。從近期市場表現來看，一季報低于預期的業績導致個股股價回落，部分股票的調整讓人印象深刻。同時，就目前而言，二季度業績預期仍難以樂觀，市場投資者心態趨于謹慎。因此，在短期沒有出現其他催化因素之前，業績推動市場上漲的動力正在減弱。

　　綜合估值水平與盈利增長這兩個因素，我們認為市場趨勢性機會不明顯。不過，我們認為本輪調整只是針對上證綜指2661點以來的反彈：一是業績風險在近期的股價回落中已得到部分釋放；二是市場整體估值處于歷史低位，進一步向下的空間有限。因此，我們認為在沒有明確的外部利空消息出臺之前，當前市場的弱勢平衡格局不易打破，上證綜指將在2850點-3000點區間震蕩。從具體的操作來看，建議投資者“輕指數，重個股”，可以逢低關注電力、焦煤以及港口等板塊的投資機會。