上周股指反復震蕩，周線形態上上證指數反彈態勢依然得以保持，深成指卻走出明顯的反彈受阻、整理在即的調整形態。兩市走勢迥異的跡象愈加明顯，說明隨著多空分歧的加大，市場上攻意愿的進一步減退。我們認為，盡管市場上行趨勢沒有出現較大改觀，但指數實際的反彈空間已經極為有限，依靠“二八”分化的格局來推動指數上漲，并不能掩飾近期震蕩調整的風險再度聚集。本周初，上證指數回抽3000點分水嶺以確認短期底部的要求有所加大。操作上，指數震蕩造成個股結構性分化演變更為激烈，輕倉防御性策略的前提下，持倉個股以一季報績優低估品種為主。

　　緊縮政策的必要性仍在彰顯通脹形勢的嚴峻，業績增速的不確定使指數上行空間已然有限。先行加息的舉措是央行應對通脹壓力的不得已之舉，而從上周五的宏觀數據的公布來看，3月份CPI同比上漲5.4%與之前市場預期雖然沒有太大偏差，但緊縮貨幣政策的持續已在很大程度上制約了指數上行的空間。畢竟，經濟增速減緩和以“抗通脹”為目標的政策效果，對于上市公司整體業績增速的提升會產生偏負面的影響。從截至14日數據顯示，兩市共有317家上市公司對一季度業績做出預告，這其中，業績同比增長的占195家，占比超過六成。而同時因煤價、油價等原材料價格上漲和人力成本上升所致，報虧公司以92家占比近三成左右，持續的通脹壓力及政策緊縮疊加效果的不利影響不斷顯現。此外，房地產類一季報預告情況喜憂參半，16家房地產類上市公司預增及預虧（減）各占半邊江山，房地產類上市公司初現的業績分化使得近期房地產指數縮量反彈之后，并無明顯上行意愿。而從近期來看，“二八”分化的市場風格使得指數震蕩的過程中，多數成長股反復陷入調整窘境，中小市值品種持續弱勢影響，能夠推動深證指脫離前期橫盤整理區域的驅動力量日漸減弱，這是上周市場反彈受阻的主要因素。

　　進入本周，短期資金面得以舒緩的成因較為欠缺。從上月宏觀數據的公布情況來看，3月份新增外匯占款大幅反彈,高達4079億元,環比上漲90%,M2增速較2月有所提高。與此同時，人民幣對美元匯率中間價不斷刷新匯改以來新高，外部資金流入趨勢的既定存在，短期內央行加大流動性回收的必要性有所增強。另一方面，本周市場將迎來25只限售股解禁，合計解禁數量為106.81億股，單周解禁市值的環比突增，以及前期指數上漲帶來套現動能的增大，難免加重本周資金面從緊態勢。而進入4月以來的八個交易日，上證指數刷新年內反彈高點的同時，成交量釋放卻并沒有形成突破態勢，僅從上海市場月內1762.88億元的日均成交水平來看，場外資金進駐跡象并不十分明顯，上證指數就此上沖上輪高點3184點的質推力量并不充足。

　　結合此前市場走勢觀察，上證指數幾遇關鍵點位而不破，熱點雜亂無序的交織過程中，強勢品種展開高位調整的必要性也在增強，投資者謹慎情緒一旦占據上風，股指就極易失去上升的驅動力量，此時市場以震蕩調整完成短期底部夯實極為必要，關注上證指數能否在3000點上方快速完成回抽確認。操作上，輕倉應對市場潛在的調整風險，具備安全邊際的持倉品種需在一季報增長明確的低估值行業中尋找。