作為“少數派”的女性基金經理，陳俏宇管理的基金，業績均跑贏了同期同類基金的回報率。這位出身于英語系專業的女性基金經理，經歷了從投行，到研究部門，再到投資部門，其間既管理過封閉式基金，也管理過開放式基金，長期業績非常穩定。

　　 陳俏宇優異的管理能力，也得到了公司的認可。近期她擬任華安升級主題基金經理，同時她還管理著華安安信和華安核心基金。在3月底，一個陽光明媚的下午，陳俏宇接受了理財一周報的獨家專訪。

　　 “積極選股，謹慎選時。”當記者問起投資風格，陳俏宇用這八個字簡單做了總結，從陳俏宇管理過的幾只基金來看，經歷多次牛熊轉換后，長期業績依然穩定，這也體現了一位女性在掌管基金時獨特的穩健風格。

　　 對于投資機會，陳俏宇認為，未來的3到5年是一個較長的經濟轉型周期，投資上結構性的機會較多，而不是大趨勢的機會多。長期來說，還是關注受益于經濟轉型的公司。按照這個大的脈絡去尋找投資機會，中短期應該重點關注的是內需行業、設備制造業以及傳統行業中低估值具有業務升級新亮點的行業公司。

　　通過估值選股需理性

　　 理財一周報：近期市場震蕩，3000點久攻不下，你認為上半年的市場結構將會呈現出怎樣的格局？

　　 陳俏宇：從2010年市場來看，呈現出的大多是屬于結構性特征，除了個別板塊的持續走強。而今年板塊切換的頻率實際上比去年更快，在流動性偏緊的預期下，就整體估值來看，市場是安全的。

　　 理財一周報：在市場整體層面，你認為緊縮政策今年對市場的影響會有多大？

　　 陳俏宇：我覺得今年還會持續緊縮。2009年的流動性過剩是史無前例的，像救命稻草一樣，而實體經濟其實容納不了那么多流動性，最后政府要砸錢，可誰也不肯投到實業中去，所以很多錢都進了股市。資本市場熱了，實體經濟還沒熱起來。而現在實體經濟會慢慢吸納流動性。

　　 總的來說我認為是偏緊的，因此市場要出現絕對的上漲并不具備條件。同時，絕對的下跌也不具備條件，因為要實現經濟轉型必須保證經濟平穩增長，如果回落太快也不行。

　　 理財一周報：貴公司正在發行華安升級主題基金，但目前市場上類似的主題基金非常多，你們有什么特點？

　　 陳俏宇：有別于其他偏重某個主題的基金，華安升級主題基金是一個泛主題的開放式基金，產品將更多關注持續性強的相關產業，避免階段性波動帶來的損失，從而帶來穩健的投資收益。

　　 理財一周報：可以這么說，主題性基金相對股票基金，風險系數較高，你將如何應對？

　　 陳俏宇：不可否認，主題基金的風險系數是相對較高的，這與主題基金的本身產品特征有關系。華安升級主題基金重點關注成長性個股，以穩定性成長企業和具備由刺激引導因素的成長企業分類，從而進行倉位理性配置，控制階段性行情中的凈值波動。

　　 理財一周報：你如何看待市場上針對估值區間進行選股的判斷？

　　 陳俏宇：目前市場基本類型劃分可歸納為“周期”與“非周期”行業，而周期行業確實有較高階段性的凈值增長率，但是有些行業（諸如環保等）未計入增長率的成本，在企業未來的發展階段，將會存在一定的壓力。

　　 此外，周期性行業并不具備持續性的業績成長能力，而升級領域選擇的行業本身有良好的升值背景，比如醫藥業，最近四五年雖沒有爆發性增長，但卻穩健上揚。市場目前相對地給出高估值，實際上在于醫藥本身的資產回報率（ROE）處于一個穩定較高的水平，市場將估值更多地給予了這部分，所以通過估值選股一定要有理性的判斷。從去年四季度以來，醫藥就進入了一個調整的階段。

　　看好戰略性新興產業

　　 理財一周報：華安升級主題基金將主要針對哪幾個領域方面的升級？具體選擇的標準是什么？

　　 陳俏宇：華安升級主題基金主要針對產業（著重點：戰略性新興產業）、技術（傳統產業）、消費三個領域的升級。而選擇的標準要結合背景因素來分析，目前中國經濟轉型是以相對平穩的速率進行轉型，升級領域具備不同的屬性，穩定的毛利率、穩定的ROE、持續的現金流的企業將是我們重點關注的對象，其間比如傳統產業的高鐵、高端裝備等行業，因其周期短、較好的市場容量，升級空間值得期待。

　　 此外，紅酒、汽車等相關行業，伴隨著居民收入的增長和適宜的市場環境，都將迎來更多的升級需求。

　　 理財一周報：如何看待中國經濟轉型？在經濟轉型期間，將會存在哪些風險？

　　 陳俏宇：我認為目前轉型是“經濟轉軌期+社會轉型期”疊加的過程。結合以往的數據，可以看出，過往經濟的增長階段，老百姓在收益方面并沒有得到很大的體現，但中國經濟的增長方式經過一段時間的調整和提升，目前已經開始追求由速度轉向質量的調整，這從剛結束的“兩會”重點關注民生問題，就能得到較好的印證。

　　 在經濟轉型過程中可能出現的風險，我認為對短期目標的數量需要進行有效把握，因為如果在轉型階段，選擇完成的目標過量，則勢必會影響轉型的質量，造成“力不從心”。而當前國家重點關注的“抗通脹”和“促民生”兩個主題，思路是很清晰的。此外，要控制好經濟轉型期中“傳統產業”和“新興產業”的調整比例，避免在時間區間內較大的調整幅度，滋生市場不穩定因素，形成產業脫節。

　　 理財一周報：你的選股思路是什么？

　　 陳俏宇：我最關注的就是企業的資產回報率。就資產回報率這一指標來看，我們首先理應給予穩定增長型行業中的龍頭企業高估值水平，其次為市場發展前景良好及盈利模式創新的公司，而對周期性行業在經濟轉型這一大背景下則需細分后區別對待，應更多關注盈利水平的持續性。

　　 通過研究企業的資產回報率、盈利水平的持續性、盈利模式的穩定性來選股，我選的股票，既無故事又不“性感”，但往往具有長期的穩定增長。并且我的韌度很高。好股票不一定是好公司，但長期來看好公司一定是好股票。

　　醫藥行業將持續增長

　　 理財一周報：你未來看好什么投資機會？

　　 陳俏宇：我最看好的投資機會主要是未來受益經濟轉型的公司。例如，三四線城市的收入改善帶來的中低端消費品的投資機會；房地產投資減緩后，經濟要保持穩步增長仍需要相關投資拉動，裝備制造業、基礎設施建設、水利工程等還是有相當的空間，值得長期關注。

　　 經濟發展的最終目的，是要讓廣大民眾充分享受到經濟增長的成果。過去并非所有的人都能最大限度地分享到經濟增長的成果。從這個角度講，經濟轉型就是要打破原有的經濟不均衡發展的模式。我認為，建造高鐵、城軌等基礎設施都不是投資浪費。高鐵縮小了城市之間的距離，有利于產業轉移，促進區域經濟發展。

　　 有人認為現在投資高鐵是浪費，我的看法是，盡管現在高鐵上座率較低，但回想當年上海的地鐵首條線路投入營運時的情景，對比現在，其實有些東西是共通的。經濟和社會的發展往往超越現在所有的想象。上海某些地鐵線路，運行第一周就發現需要限流。

　　 理財一周報：我知道你持有比較多的醫藥行業股票，近期醫藥指數表現不佳，而且醫藥股不少都是溢價的，對此你怎么看？

　　 陳俏宇：我認為醫藥行業的溢價，不是單純來自它的增長性，而是來自它的穩定增長性。每年都保持如此高的增長，能保證較高較穩定的資產回報率水平。藥品價格的擾動，對我們長期看好的標的影響都不大。最重要的是，財政補貼力度肯定會越來越大。未來，因為政府補貼、人們保健意識的增強、老齡化趨勢等，醫藥行業仍將持續增長好多年。