和訊網：各位和訊的網友大家好，今天我們來到了華安基金管理公司，采訪該公司固定收益部的基金經理鄭可成先生。鄭可成先生您好，請您首先跟我們和訊的網友打一個招呼吧。

　　嘉賓：和訊的網友們大家好。

　　債市不會對加息做出很負面反應

　　和訊網：我先請教您第一個問題，就是華安穩固，它與一般的債券基金有什么顯著的區別，請您給我們大概的介紹一下。

　　嘉賓：好的，謝謝大家。華安穩固基金是今年發的比較晚的一只債券型基金。大家可能在日常的銀行渠道中已經對債券基金有了比較深刻的了解。我們這只債券基金與其他債券基金相比還是有著比較顯著的區別。華安穩固收益主要的比較基準是固定的東西，就是說我們的整個債券基金的投資目標不是跟其他基金比排名，拼相對收益。我們的主要投資目標還是來自于絕對收益。我們運作的目標是讓大家在持有期內獲得一個比較穩定的回報，而不是跟著市場波動，今天高一點，明天低一點，這個回報會比較不穩定，這也是我們設計這個產品的主要初衷。

　　我們還有另外一個特點，就是我們采用了一個保本基金一般都會使用的CPPI的策略，在這個基礎之上加入我們對市場的判斷，讓廣大的投資者能夠獲得比較滿意的，而且是相對穩定的回報。

　　和訊網：您剛才提到了市場，最近的流動性一直是大家很關注的這么一個方面。有人說現在的市場表現是成也流動性，敗也流動性。因為，它受到監管層面的關注，或許會采用一些手段來控制流動性造成的惡性通脹。那么，您覺得在這種情況下，債券基金會有一個給它表現的一個大環境嗎？

　　嘉賓：這個問題我覺得非常切合實際情況?，F在目前確實防通脹是成為現在生活中比較主流的一個詞語。從管理層到一般老百姓，大家都比較關注物價的上漲。我們國家的管理層還是比較關心一般老百姓的錢袋子，希望大家的資產能夠保值，而不受到通脹的侵蝕。

　　在這個背影下，我覺得由于前期貨幣超發造成的物價上漲，還是需要通過收緊流動性來實行回歸的。就是我們現在看到的央行經常提到的貨幣政策回歸常規化。因為，前兩年出于保增長的需要，我們的貨幣政策實行了一個比較超常態的寬松的擴張。在目前回歸正常貨幣政策的背景下，我覺得央行肯定會在信貸，以及利率方面做出一定的緊縮的調整，讓銀行放貸的沖動以及企業借錢的沖動還有銀行可貸的資金都會處于相對比較緊的狀態。

　　我覺得這對于債券市場是一個好事。因為債券市場主要的投資者是銀行。如果銀行在它的資產池里，減少對信貸的配置額度的話，就會加大在債券市場配置額度，對穩定債券市場目前的供求關系我覺得是有幫助的。

　　利率的上升我覺得都是在大家預期之中的，因為加息的預期不光是我們大家都看得到的，債券市場的投資者，在一、兩個月以前也都看到了這樣一個加息的可能性。在此之前，債券市場已經做了逐步的調整。因此，市場現在已經反應了三到四次的加息預期。在這個基礎上，如果加息只是一到兩次的話，我認為并沒有超出市場的預期，債券市場不會對未來的加息做出很負面的反應。

　　和訊網：那您預期我們年內還會出現加息的舉措嗎？

　　嘉賓：這個我覺得跟央行的決心有關系，以及跟CPI的具體數字有關系。如果CPI數字還是非常高，銀行的放貸沖動還是沒有得到抑制的話，我覺得這也是可以選擇的貨幣政策手段。

　　和訊網：就是說我們要看11月份CPI或者其他宏觀數據的表現，才能推測國家采取相應的手段？

　　嘉賓：對。

　　和訊網：下面一個問題涉及到我們的產品，華安穩固收益“守護資產安全”，它是通過哪種避險機制來實現這個想法的？

　　嘉賓：剛才在前面介紹過了，就是我們采用了一個大多數保本基金都會使用的CPPI的策略。就是用我們的債券資產構筑一個基礎資產池，這個基礎資產池它有債券的票息作為一個安全墊。這個安全墊是固定的，因為我們所配置的資產的久期是和我們的運作周期基本相符的。這就意味著只要不出現信用違約問題，我們到期就可以獲得一個明確的收益。這個收益，我們再對它進行一個風險乘數的放大，配置到其他的風險資產之上。風險資產的池子，包括新股，包括可轉債，包括久期較長的其他債券。我們可以通過我們的數量模型對風險資產的波動性進行預估。在這個預估的基礎之上，配置相應的風險乘數，既可以保證在風險資產上漲的時候享受它的收益，在下跌的時候，也能夠規避掉它的風險，使整個基金資產的本金安全得到保護。

　　和訊網：華安穩固收益為什么選擇三年期定存為業績的比較基準呢？

　　嘉賓：因為是這樣的，三年這個周期其實是我們比較謹慎的一個選擇。我們國家從進入21世紀以來，通脹周期經歷了三次：第一次是2004年，第二次是2007年，第三次是這次，2010年開始的通脹周期?；旧鲜且匀隇橐粋€單位進行循環的。從周期角度來講，最小的經濟周期我們可以看到也是一個三年的周期，從理論上講，它叫一個基欽周期。簡單來說就是存貨周期，就是企業從購買存貨到賣出存貨、從生產到銷售的一個過程。這是經濟周期中最小的一個周期，三個存貨周期構成一個朱格拉周期，就是一個十年左右的周期。就是我們通常意義上認識到的經濟周期。

　　每一個存貨周期它都會帶來一個生產資料價格以及消費品價格的變動，可以造成通脹，就是我們通?？吹降腃PI數據的完整起落。這也是引起債券市場螺旋周期最根本的經濟基礎，在這個基礎之上，我們設計三年期的周期，可以覆蓋整個債券的周期，在這個周期里面我們很有把握的可以為投資者提供一個比較穩定的回報。

　　和訊網：那您認為銀行的定存它是否能夠跑贏通貨膨脹呢？

　　嘉賓：銀行的定存我認為在大多數情況下，比較難以跑贏通貨膨脹，尤其是難以跑贏和大家生活所相關的一些食品或者說其他基礎消費品，這從歷史的數據都可以得到檢驗。
　　和訊網：那對于一般的投資者來說，如果對抗或者說是應對通脹了話，我們可以采取哪些投資策略呢？

　　嘉賓：我們感覺還是應該將資金進行一個比較合理的分配。不要把所有的基金都存在銀行里，可以保留一部分的銀行存款，然后配置一部分低風險資產，然后再拿一部分資金進行高風險資產的投資，總體呈現一個金字塔型的配置，這樣既能保證資金使用效率，又能保證資金的安全。

　　和訊網：我們債券型基金這個產品，處于金字塔中的哪一部分？
　　嘉賓：我們認為我們的基金產品可以處于金字塔比較堅實的塔基。