投資A股的上市公司又投資香港市場的中國概念H股,是否等于把左口袋的錢放到右口袋?其實從經濟結構、市場結構乃至監管特點,A股跟香港市場都有明顯的區別,A股香港市場相關系數低于五成。港股之所以受到國內基金行業的關注,主要因為其未來長遠的發展較為強勁。

A股與H股相關系數低于五成

　　不少投資者反映,QDII本身是分散風險的產品,在內地市場中已經投了A股的上市公司,又通過QDII投資香港市場中國概念股,等于把左口袋的錢又放到右口袋,起不到分散風險的作用。其實不然。

　　我們做過相關性分析,A股市場目前和整個大香港市場的相關系數低于五成。從經濟結構分析,香港經濟結構九成是第三產業,但是中國主要以制造業產業為主,經濟結構完全不一樣；從市場結構來看,兩個市場除了金融板塊相對都比較重之外,其他市場結構不太一樣,A股資源類股相對比重較大,港股更多的是消費品牌；此外,我認為香港的國際化程度更高、市場監管更強,更可以經得起市場考驗。

　　另外,值得強調的是,香港市場從1964年開埠以來,明顯可以看到已經經過八個周期。同時在2000年以來已經包含了發達國家的特征,國際化程度比較高,市場認同度也很高,機構投資參與者比較多。但是國企股和紅籌股并攏之后又兼具新興市場的特質,所以它相當于一個兼具發達市場和新興市場特質的特別的市場。從過去十年來看,其風險波動度明顯比A股低,平均報酬率在近3年及近10年又比A股略高,僅在近5年沒有像A股這么突出,因為A股在2006年、2007年報酬率特別明顯,但不比其他國家風險收益低。盡管都是來自內地的公司,但參與者不同,內涵、結構、特性和市場認同度就有所不同。

港股未來仍有大發展

　　目前不少基金在全球轉了一圈回過頭來還是尋找香港的投資主題,主要還是考慮這個市場未來長遠的發展。有人認為這跟國際化投資有一段差距,但是我覺得除了A股之外就叫國際化投資。因為以目前整個海外投資的發展來看,香港市場還是有很大的容量、能量,中國主題未來的發展還是很可觀的。

　　我們明顯聚焦香港因為看好未來政策,更多消費、品牌、科技、技術、醫療等公司不斷地在香港尋求融資機會。過去A/H的溢價高達100%,但2010年6月底A/H的溢價已經倒掛,現在A/H已經變成折價為0.99左右。這是因為最近A股的流動性不佳,但是因為全球零利率政策,香港的流動性非常充分。所以,海外的這些機構法人更加堅定中國相關優秀公司未來發展。

　　其次,全球資產管理業的資產配置明顯在東移。金融風暴之后全球的新興市場更為強勁,中國肯定是最為重要的代表,全球目前的資產管理業者的資產配置對于中國乃至整個亞洲的主題配置依然偏低,香港正扮演一個非常關鍵的未來金融中心角色。