交流時間：2010年06月03日
基金經理：尚志民，華安宏利股票基金經理

問：　有人認為銀行是高不確定性行業,主要看市凈率不看市盈率,如果看市凈率目前中國的銀行估值并不算低,你是否認同這種說法？

答：　是的，國際上銀行的市盈率在1倍左右。

問：　請問尚總，在國家扶持的新行業里面，你更看好哪些呢？新能源汽車因為產業鏈夠長而受到重視，那會否跟高鐵一樣，短期投入巨大而收益甚微？

答：　新能源汽車比高鐵更持久一些，但高鐵的影響有很多方面，比如對鐵路貨運的促進。

問：　尚總，股市一直是有的板塊高估、有的低估，有時跌的過分，有時狂熱的過頭，那么您認為目前股市估值合理的中間點位在多少點左右？是3000點嗎？

答：　其實說3000點，指的是上證指數，但上證指數中金融和能源占了40%以上，如果這兩個權重板塊估值收到壓制，上3000點還是有難度的。

問：　尚總，我有種觀點，中國人是非常聰明和善于模仿的，每當國外出現一種新產品，總能敲打出樣子功能差不多的，但以低廉的價格銷售（因為可以大幅降低成本），比如家電、手機、汽車，甚至以后會超過師傅，這種思路下來，出現了長虹、比亞迪等，不知您是否有同感，如果說看好消費的話，您關注哪些方面的產品消費企業？

答：　在落后的時候我們以模仿為主能盡快的縮短和領先者的差距，但中國人的創新能力也是有潛力的。在必須和可選消費方面，我們都有關注的行業。

問：　尚總 請教對房地產價格走勢和房地產股票當前的價格如何看？

答：　房價較大的概率會下跌，房地產股票可能會存在超跌反彈。

問：　6-3日的對話開始了嗎？提個持有人都關心的問題：請問當華安宏利出現兩個基金經理時尚總參與實質性的操作么？出現兩位基金經理時你們的分工究竟是怎么安排的？？感到現在的宏利是新兵訓練營啊。這一個多月的下跌宏利也跌了不少，心里蠻失望的還有對于那些區域性的股票尚經理怎么看，是炒作的題材么？還是實實在在的價值投資？今后宏利在股票的選擇上對于這類的區域股票持怎樣的態度，謝謝！

答：　一直到今天我都在全權負責宏利的操作，請您放心。對于區域性的股票，要區別看待。在外部政策環境發生較大變化的條件下，會有部分股票的基本面發生好的改善，但很多的區域股票屬于炒作。宏利的選股會一直遵循價值投資的理念，仔細甄別區域股票里真正好的投資機會。

問：　尚總，我覺得中國經濟在通脹的表象下有通縮的跡象，中國經濟的轉型可能漫長而曲折，30年的高速成長期可能會告一段落，未來經濟成長速度會變慢，那未來2個季度以及明年宏利和安順的投資策略會有如何變化呢？熊市的時間會否比較漫長呢？因為周期性行業占到指數權重很大，某些指數在若干年都沒有大機會？謝謝

答：　結構性將是未來一段時間投資中必須認真對待的問題。我們的投資風格會適應中國經濟的變化。未來幾年中國經濟可能進入轉型期，一定的震蕩是難免的，但不一定是熊市，而且在一些深層次矛盾得到較好解決后，我國經濟很有可能再次爆發出活力。

問：　請問尚總今年下半年以后比較看好什么行業，另外，對目前的大盤藍籌一再被打壓而炒高所謂的小盤成長股有什么看法？

答：　估值由風險折現后的成長性確定，無論是大盤還是小盤股。確實有部分小盤股價格早已脫離其價值，但超跌的大盤股也并非都跌的不合理。我們看好內需為主的，國家大力支持的戰略新興產業中估值合理的股票。

問：　請尚經理談一下在目前點位下長期投資的可行性，及對目前銀行、保險企業的看法？

答：　任何時候，股市低點的長期投資價值總是強于高點的時候。對于銀行，我沒有市場那么悲觀，但要等6月末地方融資平臺清理的具體結果，但要恢復到20倍以上的市盈率也存在難度。對于保險股，我看好其消費屬性。

問：　尚總認為在持續利空的政策影響下,A股何處是底?另外,請尚總談談自己對這一系列利空政策結束時間和時機的判斷.謝謝!

答：　具體的點位難以預測。但現在的政策我認為并不是持續的利空，中長期看，我國經濟發展仍有較大的空間，國內巨大的消費市場還有待成長。通過體制改革能夠釋放的制度空間還是比較大的。一個基本的判斷是，政府制定政策的初衷是為了經濟持續健康的發展，股市的下跌有很多基本面的因素，而非僅僅受政策的影響

注意：上述尚志民先生對網友提問的回答為其個人看法，不代表華安公司的觀點，敬請廣大投資者注意。
------------------------------------------------------------------
未經華安基金管理有限公司書面同意，任何機構、任何個人不得：（1）以任何形式將本報告全部或部分地復制、復印或拷貝；（2）將其向他人分發。華安基金管理有限公司不保證所載信息之精確性和完整性，不對投資者有關投資而產生的盈虧承擔責任，僅供投資者參考。