3月15日下午消息，針對媒體報道"180ETF第一權重股招商銀行在配股期間被設置為禁止現金替代"一事，華安基金金融工程部、180ETF基金經理許之彥向新浪財經做出回應。

　　"在充分討論、嚴密論證，并綜合評估了不同方案的利弊后，從保護180ETF廣大基金持有人的利益和基金的平穩運作出發，我們最終選擇了利大于弊的"禁止"現金替代方案。"華安基金180ETF基金經理許之彥向新浪財經解釋。

　　許之彥介紹說，在此次招行配股期間，有關ETF在申購/贖回清單中對于該成份股的處理，業內的確有兩種方式："必須"現金替代和"禁止"現金替代。在招行公告配股方案后，公司被動投資團隊與公司內部多個相關部門及外部有關專家等經過多次討論和研究后，確定將招行在其配股期間設置為"禁止"現金替代。

　　他進一步介紹說，在招行現金替代標志的設置上，選擇設置為"禁止"現金替代，對基金現金頭寸基本沒有影響，不會因為最大權重股的現金替代問題導致基金現金頭寸出現重大風險，對現有基金持有人利益得到保護，更有利于有效控制基金跟蹤偏離度，使得現有基金持有人利益得到保護。在兼顧了持有人結構、交易習慣等綜合因素后，我們最終決定選擇"禁止"現金替代。

　　許之彥指出，事實上，對于相關現金替代方式的選擇是基金管理人結合不同ETF的實際情況來決定，ETF管理人選擇不同的方式很好理解，也可以體現出管理人的相關專業能力。一方面，相關做法符合法律法規、交易所基金上市交易規則、基金合同和招募說明書的約定；另一方面，從實證角度，公司內部在之前的業務會議中就已經對所謂"套利"的可實現程度進行了討論，發現在實際市場交易時，所謂"空手"套配股權基本上無法實現。

　　首先，所謂的"套利"收益與套利者需要承擔的交易成本非常接近，并且投資者還需承擔整個停牌期間的180指數的市場波動風險和交易沖擊成本，因此此時的套利收益不足以吸引套利者進行套利交易。

　　其次，在停牌期間，180ETF的二級市場價格已經折價交易，所以套利投資者不能通過在停牌期間當天申購并當天賣出來套取配股權，因為二級市場交易價格已經根據當天的申購贖回清單對招行"禁止"標記進行了合理反應。事實上，這也正是ETF的奧妙之處。ETF獨特的運營機制把一二級市場實時動態打通了，二級市場是一級市場的"鏡子"，二級市場是市場多方參與反映一級市場合理動態均衡的價格。由于ETF這種特殊的高效機制，二級市場往往會通過迅速的折價或溢價來反映一級市場的情況。在招行停牌期間，180ETF由于招行的未定配股權益和"禁止"現金替代就迅速反映到了二級市場的合理折價上。

　　他透露稱，整個停牌期間市場的實際反應，也印證了我們的判斷，停牌期間180ETF申購、贖回交易量與平日基本相當，贖回略大于申購，并未出現通過大額申購進行套利的情況。(王雨)